Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Prudký nárůst výnosů dluhopisů je varováním pro „krále dluhu“ Trumpa. Avizované daňové škrty a cla by zvýšily deficit a inflaci

Prudký nárůst výnosů dluhopisů je varováním pro „krále dluhu“ Trumpa. Avizované daňové škrty a cla by zvýšily deficit a inflaci

08.11.2024 6:23
Autor: Jaroslav Máca, Patria Finance

Drtivé vítězství Donalda Trumpa v amerických prezidentských volbách spustilo na Wall Street příval nákupních signálů. Existovala však jedna významná výjimka. Zatímco obchodníci posílali aktiva od akcií až po dolar raketově vzhůru díky optimismu, že druhá Trumpova vláda bude dobrá pro podnikání a povzbudí již tak silnou ekonomiku, investoři na trhu s americkým vládním dluhem v hodnotě 28 bilionů dolarů vyhnali výnosy na nejvyšší úroveň za poslední měsíce.

Výprodej je připomínkou mocného voliče: Takzvaní strážci dluhopisů sledují samozvaného „krále dluhu“, který si nárokuje „bezprecedentní“ mandát k realizaci programu snižování daní a cel.

Zvyšováním úrokových sazeb dávají finanční trhy najevo, že budou trestat politiku, která podle nich pravděpodobně zažehne inflaci a zvětší státní dluh. Vyšší výpůjční náklady by se zase mohly promítnout do Trumpovy ekonomiky, zpomalit růst a další trhy.

tt

Zdroj: Bloomberg

„Je to nový den v Americe a nový den na trhu s dluhopisy,“ řekl Ed Yardeni, zkušený stratég, který na počátku 80. let minulého století vymyslel termín ‚bond vigilantes‘ pro investory, kteří se snažili ovlivnit vládní politiku prodejem svých dluhopisů nebo jen hrozbou, že tak učiní.

„Skutečnost, že Trump vyhrál s tak velkou podporou, mu dává obrovskou moc nejen u nás, ale i v celosvětovém měřítku,“ řekl. „Dluhopisový trh se oprávněně obává pokračování stimulační fiskální politiky při již tak vysokých deficitech.“

Výnos desetiletých státních dluhopisů, tzv. bezrizikového benchmarku, který ukotvuje více než 50 bilionů dolarů v globálních cenných papírech s pevným výnosem, ve středu vzrostl téměř o čtvrt procentního bodu a v jednu chvíli dosáhl 4,48 %, což je nejvyšší hodnota od července.

Yardeni patří mezi investory, kteří vidí možnost, že se opět dotkne 5 %, pokud Trumpova fiskální politika vyvolá hněv investorů.

ee

Zdroj: Bloomberg

USA nejsou jediným místem, kde se bondoví strážci znovu objevují. Nedávno se snažili uvalit disciplínu i na fiskální programy Francie a Velké Británie. V Německu mezitím ve čtvrtek dluhopisy klesly kvůli spekulacím o dalším prodeji dluhu poté, co se rozpadla tamní vláda.

Původní dluhopisoví strážci z 80. let 20. století vznikli v období, kdy Spojené státy zažívaly dlouhodobý záchvat neobvykle vysoké inflace. Od té doby se čas od času objevují, a to i během prvního funkčního období bývalého prezidenta Billa Clintona, který se snažil prosadit ambiciózní domácí program.

Přesuneme-li se rychle do současnosti, i bez zohlednění vlivu změny vedení Kongresu nestranický Rozpočtový úřad v červnu předpověděl, že chronické deficity zvýší do konce roku 2034 dluh na přibližně 48 bilionů dolarů. Již nyní se čisté náklady na úrokové platby rovnají 3,06 % podílu hrubého domácího produktu, což je nejvyšší poměr od roku 1996.

Výbor pro odpovědný rozpočet (CFRB) minulý měsíc odhadl, že Trumpovy plány by v důsledku jeho iniciativ zvyšujících deficit zvýšily dluh o 7,75 bilionu dolarů na současnou plánovanou úroveň dluhu do fiskálního roku 2035.

Ačkoli CFRB poznamenal, že tato částka by se mohla pohybovat od 1,65 bilionu dolarů až po 15,55 bilionu dolarů, zvyšující se pravděpodobnost republikánského ovládnutí Kongresu - Senát se již převrátil na červenou a ve hře je i Sněmovna reprezentantů - zvyšuje šance, že politici nebudou Trumpovy plány brzdit.

„Fiskální politika je pro nás jako investory dnes důležitější kvůli výši deficitu a rozsahu amerického dluhu,“ řekl Mark Dowding, investiční ředitel společnosti RBC BlueBay Asset Management.

Výnosy dluhopisů a inflační očekávání rostly již před úterním hlasováním. Desetiletá zlomová sazba, která je tržním ukazatelem toho, kam směřuje dlouhodobá inflace, vzrostla až na 2,43 %, což je nejvyšší úroveň od dubna.

Od září se pohybovala směrem vzhůru, protože ekonomika se ukázala jako odolná poté, co Federální rezervní systém snížil sazby o půl bodu v tomto měsíci, a na sázkových trzích rostly vyhlídky na Trumpovo vítězství.

Vzhledem k tomu, že Trumpova platforma je považována za proinflační, někteří ekonomové již vidí, že Fed po čtvrtečním snížení sazeb o čtvrt bodu sníží sazby méně, než se původně předpokládalo. I to by pravděpodobně tlačilo na dluhopisové trhy.

Existují také důkazy, že investoři požadují vyšší výnosy výměnou za to, že podstupují riziko držby dlouhodobějšího dluhu.

Tzv. termínová prémie - složka výnosů, která kompenzuje investorům nákup dluhu s dlouhou splatností namísto klouzavých krátkodobých cenných papírů a je považována za ochranu proti nepředvídaným rizikům, jako je inflace a šoky v nabídce a poptávce po dluhu - stoupá. Model desetileté termínové prémie newyorského Fedu vyskočil k 4. listopadu na přibližně 22 bazických bodů ze záporných 29 bazických bodů v září.

„Vlády si musí uvědomit, že investoři mohou požadovat vyšší kompenzace, pokud si nebudou dávat pozor na své rozpočty,“ řekl Robert Dishner, senior portfolio manažer společnosti Neuberger Berman.

xx 

Zdroj: Bloomberg

Trump tvrdí, že klíčem k řešení fiskálního výhledu je další snížení daní, které podle něj podpoří hospodářský růst, a tím i příjmy, což vyváží zásah do státního rozpočtu. Většina ekonomů s tím nesouhlasí a vidí, že dluh USA se pod jeho vedením vyšplhá nad 100 % hrubého domácího produktu.

Může se ukázat, že Trumpovy plány nejsou tak inflační, jak se někteří obávají. Možná dokonce některé aspekty omezí tváří v tvář záchvatu hněvu na trhu s dluhopisy. A jakýkoli posun dlouhodobých výnosů směrem k 5 % by pravděpodobně některé investory nalákal.

Přesto, dokud zůstanou americký dluh a deficity na zvýšené úrovni, budou představovat body tlaku.

„Deficitní výdaje rozhodně nezmizí,“ řekl Gregory Faranello, vedoucí oddělení obchodování s americkými sazbami a strategií společnosti AmeriVet Securities. „To bude setrvalé téma, i když to neznamená, že výnosy nakonec nedosáhnou úrovně, která přinese nákupní zájem - jen je těžké říci, kde přesně.“

Zdroj: Bloomberg
 
 
 

Čtěte více:

Niles: Tesla je opcí na budoucí úspěch
07.11.2024 13:48
Na CNBC poukazují na to, že všechny velké technologické společnosti př...
Čína zvyšuje svůj vývoz nejrychlejším tempem za dva roky. Chystá se na vlnu nových cel z USA i Evropy?
07.11.2024 11:33
Vývoz z Číny se v říjnu meziročně zvýšil o 12,7 procenta, což je nejry...
Vývoz z Německa i průmyslová výroba v září klesly, zaostaly za očekáváním
07.11.2024 11:50
Vývoz z Německa se v září podle sezonně a kalendářně přepočtených údaj...
Nissan plánuje zrušit šest procent pracovních míst, zhoršil výhled zisku
07.11.2024 11:52
Japonská automobilka Nissan Motor zruší 9000 pracovních míst, což je z...
Jakub Blaha: Zpracovaný objem plateb zpomalil na růstu, akcie Adyen padají o 6 %
07.11.2024 12:02
Adyen, nizozemská společnost zaměřená na zpracování plateb, oznámila, ...
ČNB snížila základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na čtyři procenta
07.11.2024 14:57
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes snížila základní úrokovou...

Váš názor
  •  
    08.11.2024 8:50

    zrovna vcera vecer jsem nad tim premyslel a proste se nemuzu ubranit tomu ze tenhle problem se proste sam nevyresi a ze tech 600miliard nerealizovanych ztrat v rozvahach americkych bank taky ne i kdyz uz je rok a pul ticho po pesine podle me problem znovu vybubla a jsem zvedavy jak to dopadne ale zadluzovani usa aje neuveritelny a divil bych se ze se to nepromitne minimalne ve zvyseny inflaci
    kubis35
Aktuální komentáře
02.04.2025
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m