Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Současné rizikové prémie na akciovém trhu, jeho „levnost a drahost“ a umělá inteligence

Současné rizikové prémie na akciovém trhu, jeho „levnost a drahost“ a umělá inteligence

06.01.2025 17:43

Dnes se podíváme na takovou fundamentálně – technickou zajímavost: Velký rozdíl v odhadech rizikových prémií akciového trhu od Goldman Sachs a od JPMorgan. Vyřeší podobná dilemata a „nesrovnalosti“ umělá inteligence?

1 . Prémie odhadované v JPMorgan: JPMorgan v následujícím grafu ukazuje své odhady rizikové prémie akciového trhu od roku 2000. Osa y má obrácené měřítko, posun směrem nahoru tak znamená klesající prémii, posun směrem dolů prémii rostoucí. JPMorgan k tomu dodává, že posun směrem dolů (tedy k vyšším prémiím) znamená, že „trh je levný“, posun směrem nahoru k prémiím nižším zase implikuje „trh dražší“:

aa
Zdroj: X

Podle JPM tedy nyní rizikové prémie na akciích dosahují něco přes 7 %. Pohybují se tak mírně nad průměrem od roku 2000, o něco více nad průměrem od let 2010 a 2020. V logice grafu by tak trh byl nyní spíše dražší. Protože prémie by byly více, či méně pod historickými standardy. Právě to stojí za zdůraznění – prémie ukazují na „drahost/levnost“ relativně k minulosti, ne drahost/levnost samu o sobě (nějakou objektivní). K tomu dodám jednu technickou a srovnání s odhady od Goldman Sachs, které příběh trochu rozšíří:

2 . Prémie (vztahující se k budoucnosti) lze jen odhadovat: Rizikové prémie u akcií nejde pozorovat přímo, jako u korporátních dluhopisů. Přesněji řečeno, nejde tak pozorovat prémie, které můžeme nazvat „forward“. Tedy očekávané, dopředu hledící (a relevantní pro další vývoj). Pozorovat lze jen prémie realizované. Praktický příklad pro vysvětlení: Trh během posledního roku vynesl třeba 10 % celkem, výnosy vládních dluhopisů byly 5 %. Trh tedy vynesl o 5 % více, než bezrizikové sazby – riziková prémie dosáhla 5 %. Jenže jaká je prémie nyní – prémie vztahující se pro příští rok (a jaká byla prémie na počátku minulého roku vztahující se na něj)?

Takovou „forward“ prémii lze jen odhadnout, třeba na základě PE a bezrizikových sazeb. Ale ne pouze tím, že uděláme rozdíl mezi PE, respektive EP a výnosy dluhopisů. Takový rozdíl totiž v sobě má nejen prémii, ale i očekávaný růst zisků (i přesto je ale překvapivě často vydáván jen za prémii). Pokud chceme čistou prémii, musíme ještě odhadnout očekávaný růst zisků. A proto nejsou odhady prémie nějakým objektivním číslem, ale právě jen odhady.

3. Odhady od Goldman Sachs a umělá inteligence: Směřuji tím vším k následujícímu grafu, který ukazuje, jak prémie viděli v Goldman Sachs:

jjj
Zdroj: X

Oba obrázky tedy ukazují poněkud rozdílný vývoj i úroveň rizikových prémií. Pokud by příčinou byly různé odhadované růsty (viz výše), pak by v JPMorgan museli pracovat s výrazně vyššími růsty (které vyšší růsty za daných valuací a cen akcií eliminují). Obě banky pak nyní odhadují prémie relativně nízko, ale v GS na méně než polovičních úrovních.

Celá věc může připomínat téma neutrálních sazeb. Ty jsou logickým konceptem stejně, jako rizikové prémie. Jenže jejich použití v praxi naráží právě proto, že také nejdou přímo pozorovat a musíme se tak spolehnout na odhady. Můžeme to vše řešit cynismem – mávat nad podobnými koncepty rukou. Nebo (a to by možná bylo lepší) vědomím si toho, jakou vypovídací hodnotu co má, nebo nemá. A mimochodem, dokázala by tyto výzvy řešit umělá inteligence? Podle mne těžko.

To, co je nazýváno umělou inteligencí, by mohlo celou věc posunout jinam, jen pokud by to dovedlo přesněji odhadnout ona růstová očekávání. Tedy to, co nyní investoři očekávají na straně růstu zisků. Do vzorce výpočtu prémie (na kterém není co měnit) by tak vstupovalo přesnější číslo a lepší by byl tedy i výstup. Jak by ale AI odhadla to, co každý jeden investor čeká? Když je navíc řada očekávání jen implicitních, obecných, nekvantifikovaných? Tento příklad a téma se přitom může týkat mnohem širšího tématu AI a ekonomie/ekonomiky.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Už dnes od 15:00! Webinář s analytiky Patrie k Investičnímu výhledu pro rok 2025 a konkrétním tipům
09.01.2025 14:51
Co v roce 2025 čekat od akcií, dluhopisů, ETF, měn nebo komodit? Jak...
ČR letos dospěje k nízké inflaci, konstituenti DAXu navýší zisk o více než 10 pct a dnešní futures jsou smíšené
06.01.2025 8:38
Guvernér ČNB Aleš Michl očekává, že letošek bude pro ČR rokem nízké i...
Rozbřesk: Jak uniknout z německé pasti - více odvahy a vikingská inspirace
06.01.2025 9:05
Německá ekonomika je “nemocný muž” Evropy a s ní se bohužel často veze...
Wells Fargo: Ceny akcií potáhnou nahoru už jen zisky
06.01.2025 10:58
Darrell Cronk z Wells Fargo Investment Institute na CNBC uvedl, že pro...
Počet insolvencí v Německu loni vzrostl na úroveň z doby finanční krize
06.01.2025 11:26
Počet insolvencí v Německu loni vystoupal zhruba na úroveň zaznamenano...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách