Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie

Vysoké zadlužení veřejného sektoru je problém starý a známý. Přestože se neustále zhoršuje, pouze ojediněle se projeví destruktivně na finančních trzích, načež typicky usne a přestane se na delší dobu řešit. Teď to vypadá, že se znovu vynořuje na scénu spolu s rozpočtovými plány USA a Japonska.

Situace v obou zemích je do značné míry podobná. V USA kongresmani schvalují nový daňový zákon, který se v zájmu vyhovění všem republikánským frakcím posouvá k menším daňovým příjmům, a tedy většímu deficitu. V Japonsku před volbami jak koaliční, tak opoziční strany volají po snížení spotřební daně, která by v rozpočtu zvětšila díru stejným způsobem.

V USA i Japonsku jsou podmínky pro financování dluhu horší, než jsme byli zvyklí dlouhá léta po finanční krizi. Inflace, inflační očekávání a spolu s nimi i inflační prémie zůstávají zvýšené. Fed drží úrokové sazby zvýšené a pokračuje v QT, BoJ sazby po mnoha letech zvedá a zpomaluje QE. Obě centrální banky mají omezený prostor, jak vládám okamžitě pomoci snížením sazeb. A masivní dluh zajišťuje pozitivní zpětnou vazbu, tedy že zvedání dluhopisových výnosů zdraží financování, zatíží rozpočet, vynutí si větší emise nového dluhu a tím vytáhne výnosy dál nahoru.

Politici situaci určitě nepomáhají. Politika nové americké vlády hrozí poškodit hospodářský růst a s ním rozpočtové příjmy, které naruší i zmiňovaný daňový zákon. V Japonsku je to kromě daní třeba prohlášení premiéra Išiby, podle něhož je země v horší fiskální situaci než Řecko během evropské dluhové krize.

Výnosy dluhopisů pokračují vzhůru. V Japonsku je zdrojem nervozity hlavně strmý vzestup 30Y výnosu, který se dostává na 3,18 pct. V USA stejně dlouhý výnos narostl na 3,1 pct. Sledovanější 10Y splatnost se po posledním nárůstu nachází u 4,6 pct. Z měn obou zemí je na tom od poloviny měsíce lépe jen, který k dolaru posílil na 143,3, a také dnes má tendenci lehce získávat.

Akcioví investoři byli dlouho v zajetí pozitivních zpráv o deeskalaci obchodní války, následně se rychle přenesli přes horší americký rating, ale postupně se k dluhovému problému vracejí. Momentálně jde o dominantní téma, které stojí za dnešním asi 0,7procentním poklesem evropských akcií (Stoxx Europe 600). Americké futures se zatím drží těsně v plusu po včerejším propadu Wall Street.

V Evropě dopoledne vyšla nová data o aktivitě, tedy předběžné indexy nákupních manažerů a německý index Ifo. V rámci PMI průmysl splnil očekávání mírným růstem indexu, zatímco služby překvapivě zaostaly, když na úrovni eurozóny index nově naznačuje mírný pokles tohoto sektoru. Index Ifo naznačil zlepšení sentimentu mezi menšími německými firmami, a to hlavně díky příznivějším očekáváním. Celkově nejsou výsledky takové, aby dokázaly nastartovat nový optimismus na trzích, které se po dubnovém obratu už dostaly hodně vysoko.

Zhruba o procento dolů se sesunula cena ropy, zatímco zlato v posledních dnech ožilo a obchoduje se nad 3300 USD. Koruna se dál pohybuje kolem 24,90 za euro.