Slovensko
Výnosová krivka sa pohla smerom hore, keď kopírovala
vývoj na benchmarkových trhoch ako aj pohyb devízového
kurzu. Počas týždňa (najmä počas turbulencií) prišlo
k ďalšiemu vyrovnaniu krivky a rozdiel medzi výnosom s
2-ročnou a 10-ročnou maturitou sa ešte viac znížil.
Očakávame, že teraz by sa mal viac zvyšovať dlhý koniec
krivky a bude sa postupne stávať strmšou. Diskusia o
poklese sadzieb je minulosťou. Naopak rastúca inflácia
môže znervózňovať časť trhu. V pondelkovej aukcii
ministerstvo predalo 5,3 mld. Sk štátnych dlhopisov s
pohyblivým kupónom. Celkový dopyt po ŠD201 splatnom
v roku 2009 sa vyšplhal na 12,7 mld. Sk. Je to podobný
dopyt ako v aukcii tohto papiera v polovici júla. V prípade,
že budú silnieť tlaky na rast úrokových sadzieb, dá sa čakať
aj rast dopytu po papieroch s pohyblivou úrokovou
sadzbou. Kupón je momentálne zafixovaný na úrovni
3,35 %.
Polsko
Polská výnosová křivka se během minulého týdne
posunula nahoru v důsledku technické korekce skoro o 20
bps. Trh otevíral na 4,36 %, 4,75 % a 4,77 % pro 2leté,
5leté a na počátku týdne nic neukazovalo na propad cen.
10leté dluhopisy z počátku v reakci na dobrý výsledek
prvního kola prezidentských voleb, jehož vítězem se stal
Donald Tusk (Občanská platforma), zpevňovaly své pozice.
Prvním znakem oslabení na trhu byl průměrný výsledek
středeční aukce desetiletého dluhopisu. Větší korekce pak
přišla v průběhu čtvrtka, kdy slabý zlotý spolu s propadem
klíčových zahraničních trhů způsobil výrazný nárůst výnosů
přibližně o 10 bps po celé délce výnosové křivky. Páteční
inflace byla v souladu s očekáváním trhů a neměla na trhy
významnější dopad.
V nadcházejícím týdnu čekáme zlepšení nálady trhu v první
polovině, kdy věříme, že zveřejněná průmyslová produkce a
výrobní ceny budou nižší než očekávají trhy. V následující
části týdne bude rozhodující vývoj předvolebních preferencí
obou soupeřících kandidátů. Výraznější propad dluhopisů
již nečekáme, protože nejnovější průzkumy ukazují na
udržení náskoku trhy favorizovaného Donalda Tuska z
Občanské platformy před Lechem Kaczynskim z Práva a
Spravedlnosti.
Maďarsko
Příznivá inflační data znamenala jen přechodnou úlevu pro
trhu dluhopisů. Zejména dlouhý konec výnosové křivky
čelil dalšímu výprodeji, který jak ukázalo prohlášení MNB,
překvapivě podpořila i centrální banka. Ta údajně již
rozprodala všechny veřejně obchodovatelné dluhopisy
nakoupené při obraně forintu v listopadu 2003. Od září
banka denně prodávala dluhopisy v sumách menších než
2 mld. HUF. Připomeňme, že MNB celkem disponovala
obchodovatelnými dluhopisy v hodnotě 40 mld. HUF.
Podle MNB bylo cílem prodeje snížit likviditu na trhu, která
se mimo jiné projevovala tím, že rostl objem depozit
uložených u MNB, který od ledna 2004 výrazně narostl.
O tom jakým směrem se vydají výnosy příští týden bude
opět rozhodovat dění na trzích dluhopisů ve vyspělých
zemích. To platí zejména pro střední a dlouhý segment
výnosové křivky, který je v posledních dnech velmi
volatilní. Co se pak týká krátkého konce – zde by mělo dojít
k určité stabilizaci, neboť počítáme s tím, že se bankovní
rada MNB v podmínkách výrazného nárůstu averze vůči
riziku, neodváží příští pondělí měnit svoji základní
úrokovou sazbu.
ČSOB - Investiční výzkum