Slovensko:
Dlhopisový trh (výnosy) zaznamenal aj tento týždeň pokles.
Najviac klesala výnosová krivka v segmente 2 až 4 roky
(asi o 10 bodov), kde sa najviac obchodovalo s emisiami
ŠD 200 a ŠD 191. Dlhší koniec krivky ostal prakticky
nezmenený. Najkratší koniec (peňažný trh a trh FRA) sa
pripravuje na ďalšie uvoľnenie menovej politiky. V
aktuálnych cenách FRA je započítaná redukcia úrokových
sadzieb o 100 bodov v porovnaní so súčasnou sadzbou
dvojtýždňového repa NBS (5,0 %). Trhová dvojtýždňová
sadzba je však prebytkom likvidity už teraz prakticky
stlačená pod úroveň 4,50 %. Na zasadnutí Bankovej rady
nevylučujeme pokles sadzieb o 50 bps. Ako správnejší
prístup sa nám však javí zaujať politiku „čakať a pozerať“.
Od posledných redukcií totiž ešte ubehlo iba málo času, aby
sa premietli v reálnej ekonomike. Navyše dynamický rast
maloobchodných tržieb ako aj štruktúra HDP ukázali, že
domáci dopyt je na vzostupe.
Polsko:
Pro polské dluhopisy byly minulý týden klíčové dvě
události. Jednak to byl překvapivě vysoký růst
spotřebitelských cen v květnu, který byl zveřejněn v
pondělí. Druhou událostí pak byla velmi silná poptávka v
aukci 5-letého dluhopisu ve středu. Díky vysoké inflaci se
dluhopisy v pondělí silně propadly, vlna výprodejů
polských dluhopisů pokračovala i následující den.
Zveřejněná inflace dále utvrdila trh v přesvědčení, že RPP
na konci měsíce zvýší úrokové sazby. Vysoké výnosy ale
nakonec vzbudily zájem investorů, jelikož se domnívají, že
jejich hodnota již zcela započítala předpokládaná zvýšení
úrokových sazeb. Výsledkem byla překvapivě silná
poptávka v aukci pětiletého dluhopisu. Stát nabízel
dluhopisy za 2,2 mld. PLN, investoři nakonec požadovaly
dluhopisy za 6,53 mld. PLN. Průměrný výnos se tak dostal
na 7,584 %. Po dlouhé době tak došlo k vypsání
dodatečného tendru ve výši 440 mil. PLN. I v tomto tendru
nakonec byla poptávka vyšší než nabídka, když dosáhla 3,1
mld. PLN. Celkově tak dluhopisy na dlouhém konci křivky
více než smazaly pondělní ztráty. Výnosy na krátkém konci křivky se nijak nezměnily.
Maďarsko:
Tento týden se trh soustředí na čtvrteční aukci tříletého
vládního dluhopisu v tradičním objemu 50 mld. HUF.
Nedojde-li přitom na trhu k pozitivní korekci nelze
vyloučit, že dojde k podobnému scénáři jako při poslední
aukcí pětiletého dluhopisu, kdy AKK v důsledku příliš
vysokých výnosů neakceptovala nabídku trhu a raději
zkrátila nabízený objem.
Celkově lze ovšem konstatovat, že nálada na trhu je
negativní, přičemž ani krátkodobý výhled není příznivý,
neboť trh si není vůbec jistý v tom jak vyzní další sada
důležitých makro-čísel (rozpočet, zahraniční obchod,
inflace). Špatná nálada na trhu přitom dále oddaluje šance
na pokles oficiální úrokové sazby.
ČSOB - Investiční výzkum