Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Investice se přesouvají na východ – čeká investory zklamání?

Investice se přesouvají na východ – čeká investory zklamání?

16.10.2009 17:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Pokud by se našel někdo, kdo z finanční krize vyšel vítězně, museli bychom ho hledat v Asii. Oproti americké ekonomice poškozené situací na Wall Street je Čína všeobecně vnímána jako lídr. Z tohoto pohledu nejen že došlo k přesunutí geopolitické rovnováhy na východ, následovat budou i investiční portfolia. Vítejte v nové investiční realitě.

Jako na každém názoru i zde najdeme něco pravdy. Čínská fiskální politika je v porovnání k Západu pozoruhodně silná a její oživení se odvíjí překvapivě rychle. Z obecnějšího pohledu lze říci, že po finanční krizi z let 1997-98 je celý region dopadů současné bankovní krize spíše ušetřen.

Potíže však vyvstávají při přeměně ekonomického růstu na návratnost investic. Šanghaj pro investory jen stěží představuje zlatý důl. Charles Dumas z Lombard Street Research pozoruje, že po prudkých vzestupech a pádech z několika posledních let byl index Shanghai Composite v polovině září na přibližně 3,5 – 4krát vyšší úrovni než před 15 lety, což implikuje roční posílení ve výši 8,5 – 9 %. To je, jak Dumas správně dodává, dosti bezútěšné v zemi s 10 % trendem reálného růstu, respektive s 15% průměrným nominálním růstem. A vzhledem k extrémní nestálosti cen čínských akcií se jedná o velmi riskantní výnos. Podobnou situaci lze zaznamenat ve většině zbytku Asie, s výjimkou Indie a Hong Kongu.

Uvažujeme-li o tom, zdali si investoři v budoucnu povedou lépe, stojí za to provést porovnání s Japonskem 80. let. V té době se exportem tažený japonský růst nacházel v nesnázích. Model, který dobře fungoval v případě malé ekonomiky, se záhy, jakmile se Japonsko vyhouplo do role globálního ekonomického obra, stal důvodem frikcí s USA a Evropou. Ovšem po prasknutí bubliny na akciovém trhu a na trhu nemovitostí a po následující bankovní katastrofě došlo k úplnému rozložení tohoto modelu.

V období boomu nebyl japonský korporátní kapitalismus k akcionářům moc přátelský. Společnostem šlo primárně o prospěch managementu a zaměstnanců. Malá část zisku se vyplácela formou dividend a neexistovala žádná odpovědnost k akcionářům.

Nicméně domácí a zahraniční investoři nadšeně kupovali akcie a byli odměněni kapitálovým růstem. Jejich nadšení se stalo sebenaplňujícím proroctvím. Jako podle Ponzi schématu Bernarda Madoffa šlo všechno dobře, dokud na trh proudily peníze. Pak ale bublina praskla a od té doby již akcie své hodnoty z této doby rozkvětu nedosáhly.

Dnes je Čína z hlediska ekonomik rozvinutého světa považována za podobně nepohodlného nocležníka. Její exporty tažený růstový model podpořený podhodnoceným měnovým kurzem způsobuje rostoucí frikce v oblasti mezinárodního obchodu, zatímco její přebytečné úspory se hromadí ve formě dolarových dluhopisů ve větší míře než tomu bylo a je v Japonsku.

Tento přístup ke kapitalismu je z hlediska akcionářů také relativně nepřátelský. Převažují rodinné modely; to znamená, že v uvedené oblasti existuje trvalý potenciální konflikt zájmů s vnějšími akcionáři. Situaci dále znejasňuje přítomnost představitelů komunistické strany, kteří mohou také zasáhnout do chodu firem. Čína je dosud vzdálena rozuzlení problémů, s nimiž se v roce 1990 potýkalo Japonsko. Nadále zůstává rozvíjející se zemí a stále má co dohánět. Její superkeynesiánská expanzivní odpověď na globální recesi však vrátila čínskou ekonomiku zpět do čela peletonu.

Za komplikovanější je považováno středně dlouhé období. USA a jiné deficitní země budou zvyšovat úspory a na jistou dobu tolerovat slabost své měny. Japonsko a Německo se nechtějí stát čistými dovozci. A všechny největší světové země nemohou být čistými vývozci. Čína nemůže setrvat v rozpočtové expanzi, která je silně vychýlena směrem k suboptimálním investicím. Pokud svou ekonomiku nenasměruje ke spotřebě, bude ji čekat obtížné přizpůsobení mnohem problematičtějšímu globálnímu prostředí.

Doprovodným jevem bude zřejmě opět volatilní trh a s ním spojené riziko vzniku bublin, krachů a skandálů v oblasti způsobu vedení firem. A navíc by bylo bláhové odepsat Spojené státy. Pokud dají dohromady důvěryhodnou střednědobou fiskální politiku, mají obrovskou výhodu: Nejvyšší produktivitu na světě, relativně příznivou demografickou strukturu, nejflexibilnější trh práce v rozvinutém světě a demokracii. Ne že by si Čína vedla špatně. Jak si ale její doposud úspěšný systém povede, až ekonomika dozraje a bude čelit demografickému problému danému politikou jednoho dítěte, je věc druhá. Posun na východ je komplexním jevem, u něhož nelze dělat jednoduché investiční závěry.

(Zdroj: FT)


Váš názor
  • Zklamání?
    16.10.2009 19:24

    Hm, k třetímu odstavci: že máme na DJ po deseti letech stejně, přestože nějaký (malý ;-)nominální růst by se taky našel, mi nepřipadá zrovna moc útěšné... O premise posledního odstavce bych si rovněž dovolila pochybovat. Třeba se ještě, ač babička, dočkám doby, kdy ponesou výrobky nápis "vyrobeno v USA pro Velkou Zem " (meiguo zhizao gei da lu) ;-)
    Kalka.
Aktuální komentáře
19.09.2024
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů