Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
USG PEOPLE: Valuation remains very attractive

USG PEOPLE: Valuation remains very attractive

19.04.2011 9:44

USG is publishing its 1Q11 results on 21 April before market. The company is expected to report € 773m sales. Sales growth is set to reach 13% in 1Q11, just above the 12% posted in 4Q10. Revenue growth in the Netherlands remains sluggish, forecast at 6% in 1Q11 versus 4% in 4Q10 due to the difficult professional and specialist staffing segments. The Dutch public sector remains distressed. Sales growth in Belgium is still accelerating, reaching 14% in 1Q11. Growth in the early cyclical markets France, Germany and Italy is expected to slow a little as comparables become increasingly more difficult.

Assuming € 140m operating expenses and € 6.5m depreciations, REBITA lands at € 18m. The REBITA margin is expected to improve 90bps y/y to 2.3%. Belgium remains the best performing country in terms of profitability. The Belgian REBITA margin is estimated at 6.5% in 1Q11, up 100bps y/y. Sales growth in the Netherlands is not yet strong enough to unlock any operating leverage. We believe that the Dutch REBITA margin will continue to hover around 4%. In France, the REBITA margin is expected to take a hit due to the cancellation of the French low-wage subsidy system in December last year. The negative effect should gradually ease in the course of the year as staffing companies intend to pass on the cost increase to its customers.

The REBITA margin is expected to reach 3.0% in Germany, much better than the same period last year, which was loss-making but still significantly below peers Adecco (45,63 EUR, 0,00%) and Randstad. We expect Spanish operations to remain loss-making in the first quarter of the year and do not see any signs that an improvement will come soon.
The gross margin is set to decline by 30bps q/q and by 80bps y/y to 21.3%. The culprit here is the cancellation of the French low-wage subsidy system. USG aims to pass on this cost increase to its customers gradually over the course of the year. Besides this negative effect, other factors impacting the gross margin are developing more positively: perm fees are growing and pricing shows improvement. Mix effects however are not expected to turn positive yet in 1Q11 as the Dutch professional and specialist staffing business is still declining. 9.010.011.012.013.014.015.016.017.018.0

With € 7.5m in amortizations, € 4.9m in interest charges and € 1.8m in taxes, net income should land at € 3.9m, up from € -8.5m in 1Q10. Our forecasts are close to consensus. Consensus is looking at sales of € 772m, a € 168m gross profit, € 18m in REBITA and € 4m in adjusted net income.

Conclusion:

Ahead of the results, we keep our Accumulate rating and € 16 target price. Valuation remains very attractive but we remain cautious on the short-term share price potential: i) we expect the recovery in the Dutch market –on which USG is still very dependent –to continue at a slow pace. Accelerating growth in the Netherlands is the main share price trigger for the stock in our view. ii) USG’s scale in its smaller markets – Spain, Poland, Austria and Switzerland –remains insufficient, which hampers profitability. M&A is needed to improve this situation.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.10.2021
14:14Chytré, anebo švýcarské hodinky?
8:42Víkendář: Banka jako restaurace, kde zaplatíte předem a pak čekáte, co vám přinesou
23.10.2021
8:02Víkendář: Jak moc zpomaluje americká ekonomika? Postupně až k 2 %
22.10.2021
22:02Wall Street při pátku zajímaly sociální sítě. Snapchat -26,5 %  
17:45Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy
17:10Technologiím zkazily den výsledky. Večer promluví Powell  
16:14Ruská centrální banka výrazně zvýšila základní úrok - na 7,5 procenta
14:48Dokáže hodnotový investor dlouhodobě porážet trhy? Webinář Pavola Mokoše, hlavního makléře Patrie, 26. října od 15:00!
14:13REDSTONE INVEST a.s - Oznámení o 8. výplatě kuponu RSREINV 1 5,00/22
13:29Braňo Soták k výsledkům Snap a nešvaru jménem 'problémy v dodavatelských řetězcích'  
13:29Ján Hladký: Střednědobý výhled Intelu (premarket -10 %) zafungoval jako studená sprcha  
12:48Putin: Rusko může po schválení plynovodu Nord Stream 2 okamžitě zvýšit dodávky
12:25Perly týdne: Investice v nové fázi cyklu, extrémy na trhu s ropou a nejpopulárnější sázky současnosti
11:37Evropa vykročila vzhůru, zatímco koruna zůstává pod tlakem  
11:12Ropa míří na 100 dolarů? Zinek nejdražší za 14 let a přesnice od roku 2012  
11:05Podnikatelská aktivita v eurozóně zpomaluje, důvodem jsou hlavně rostoucí ceny
10:45Akcie Erste klesly nejvíce od února. CaixaBank zvažuje prodej až desetinového podílu
9:11Rozbřesk: ČNB po devíti letech obnoví prodej výnosů z devizových rezerv, koruna však dál slábne
8:54Evropské burzy mohou otevírat v plusu. Kofola oznámila dividendu  
8:49Vrcholní představitelé amerického Fedu podle nové regulace nesmí obchodovat jednotlivé akcie a dluhopisy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data