Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

27.05.2011 10:35

Today we initiate coverage on TNT Express with a Hold rating and € 9.6/sh TP. This compares to yesterdays closing price (as-if-and-when-issued) of € 9.45/sh. The settlement of trades on first trading date and first date of irrevocable trading is set on 31 May 2011.

Brazil – we expect the turnaround to be successful
We don’t believe the Express operations are structurally impaired, but acknowledge that management has to restore confidence after a horrific performance in Brazil. CEO Lombard seems to blame herself for being too occupied with the demerger and says being personally committed to turnaround Brazil and to make it break even by 2H12 at the latest. One of the targets is also to win back one large lost client while the former owner of Mercurio is re-hired to help getting Brazil back on the rails. Given the firm commitment by top management and the importance of Brazil to TNT Express’ story, investors for now will need to give management the benefit of the doubt, although a firm contribution to earnings is not expected before 2013, so we rather see upside than downside risk.

ASPAC – turning Domestic China into a day-definite service
The issues in Brazil have also to some part put in question the Domestic Chinese activities, which TNT tries to transform from a LTC to a day-definite service. This will be a lengthy and intensive process and will again require patience of investors, who should be able to reap the fruits post 2013 once Domestic China is set to reach break-even. We have taken a somewhat conservative stance on ASPAC given the challenge it will face to make Domestic China a day-definite market, and our FY14 EBIT margin of 2.0% compares to a >10% margin in EMEA. We believe especially China to be key to TNT’s strategy to connect the different emerging regions (Latam, Asia) to Europe, banking on the growing Asia-Europe Express business coming from TNT’s multinational clients. Our assumptions for ASPAC (Australia, Domestic China, International …) are for revenues growth of >10% 2011-15.

EMEA – fragmented market makes yield improvement a challenge
In Europe, the market is highly fragmented (top 5 holds 55% of the market vs. top 2 holding ~90% in the US) and it proves challenging to improve yield. UPS and Fedex are furthermore growing their market share organically and domestic competition is fierce. High oil prices should support volumes in the Economic Express segment although come at lower price, and could have a further deteriorating effect on yield. We expect TNT to grow EMEA volumes at 4-5% 2010-15 and will post a margin of 10.3% in 2015 vs. 9.0% over 2010. This margin compares to the targeted 10-11% of TNT Express.

Valuation – Hold rating and TP of € 9.6/sh (€ 9.45/sh)
We value TNT Express at € 9.6/sh on 7.5x EV/EBITDA 2012 cross checked with our DCF which point towards a fair value of € 9.8/sh. We see as an EV/EBITDA of 7.5x as an appropriate 1-year forward multiple, which is somewhat ahead of the average of UPS and Fedex, reflecting ASPAC and Americas for which the contribution to earnings is rather dilutive at this point in time. At our TP TNT Express would trade on a P/E 12 of 20x.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.04.2024
20:06WEBINÁŘ už zítra: Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? 23. dubna od 16:00
17:32Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti
16:48Techy se zvedají, ale Wall Street se nedaří nahrazovat páteční ztráty  
14:37Vstup na burzu by investiční firmu CVC mohl ocenit až na 15 miliard eur
13:32Týdenní výhled: Korporátní výsledky, nervozita kolem velkého techu. Nová data asi růst výnosů nezažehnají  
11:35Akcie se zvedají z pátečního propadu, sentiment však zůstává křehký  
11:18Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
10:58Trhy mohou absorbovat geopolitická rizika, ale jen do určité míry
9:09Rozbřesk: Revize neutrální sazby ČNB se blíží - co čekat?
8:56ČEZ zažaloval ČNB kvůli milionové pokutě, na řadu přijdou tento týden výsledky big techu a futures jsou zelené  
8:53Bitcoin prošel dalším halvingem. Silný vliv na jeho cenu má letos spuštěné obchodování s ETF
6:37Venku mrazy, na trzích dle Bank of America hezká letní rally?
21.04.2024
8:58Víkendář: Vysoký dolarový optimismus, zdravá korekce na akciích, ale trend mířící vzhůru
20.04.2024
16:00Summers: Vyšší inflační tlaky nejsou překvapením, celkově je ale stále pravděpodobnější mírný pokles sazeb v letošním roce
8:54Víkendář: Monetární politika je utažená, ale ekonomika hodně stimulována
19.04.2024
22:01Propadu na technologiích vévodil Netflix a Nvidia  
17:18Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
16:46Poptávka po bezpečí slábne, ale investoři se zpět do akcií nehrnou  
16:37Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
14:31SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden–březen/2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    Nebyla nalezena žádná data