Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

27.05.2011 10:35

Today we initiate coverage on TNT Express with a Hold rating and € 9.6/sh TP. This compares to yesterdays closing price (as-if-and-when-issued) of € 9.45/sh. The settlement of trades on first trading date and first date of irrevocable trading is set on 31 May 2011.

Brazil – we expect the turnaround to be successful
We don’t believe the Express operations are structurally impaired, but acknowledge that management has to restore confidence after a horrific performance in Brazil. CEO Lombard seems to blame herself for being too occupied with the demerger and says being personally committed to turnaround Brazil and to make it break even by 2H12 at the latest. One of the targets is also to win back one large lost client while the former owner of Mercurio is re-hired to help getting Brazil back on the rails. Given the firm commitment by top management and the importance of Brazil to TNT Express’ story, investors for now will need to give management the benefit of the doubt, although a firm contribution to earnings is not expected before 2013, so we rather see upside than downside risk.

ASPAC – turning Domestic China into a day-definite service
The issues in Brazil have also to some part put in question the Domestic Chinese activities, which TNT tries to transform from a LTC to a day-definite service. This will be a lengthy and intensive process and will again require patience of investors, who should be able to reap the fruits post 2013 once Domestic China is set to reach break-even. We have taken a somewhat conservative stance on ASPAC given the challenge it will face to make Domestic China a day-definite market, and our FY14 EBIT margin of 2.0% compares to a >10% margin in EMEA. We believe especially China to be key to TNT’s strategy to connect the different emerging regions (Latam, Asia) to Europe, banking on the growing Asia-Europe Express business coming from TNT’s multinational clients. Our assumptions for ASPAC (Australia, Domestic China, International …) are for revenues growth of >10% 2011-15.

EMEA – fragmented market makes yield improvement a challenge
In Europe, the market is highly fragmented (top 5 holds 55% of the market vs. top 2 holding ~90% in the US) and it proves challenging to improve yield. UPS and Fedex are furthermore growing their market share organically and domestic competition is fierce. High oil prices should support volumes in the Economic Express segment although come at lower price, and could have a further deteriorating effect on yield. We expect TNT to grow EMEA volumes at 4-5% 2010-15 and will post a margin of 10.3% in 2015 vs. 9.0% over 2010. This margin compares to the targeted 10-11% of TNT Express.

Valuation – Hold rating and TP of € 9.6/sh (€ 9.45/sh)
We value TNT Express at € 9.6/sh on 7.5x EV/EBITDA 2012 cross checked with our DCF which point towards a fair value of € 9.8/sh. We see as an EV/EBITDA of 7.5x as an appropriate 1-year forward multiple, which is somewhat ahead of the average of UPS and Fedex, reflecting ASPAC and Americas for which the contribution to earnings is rather dilutive at this point in time. At our TP TNT Express would trade on a P/E 12 of 20x.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.07.2025
22:48Meta vykázala silný růst, navíc zlepšila výhled pro další čtvrtletí
22:33Microsoft překonal odhady, roční tržby z Azure přesáhly 75 miliard dolarů
22:01Disent vůči Powellovi roste, ten ale drží jestřábí linii
22:01Akcie oslabily po vystoupení Powella, výnosy rostou, trh čeká na další data  
21:55Trump uvalil "jen" 50% clo na dovoz mědi. Její cena prudce klesá
20:14Poprvé od roku 1993 dva hlasy proti šéfovi Fedu. Sazby se ale nemění
17:09Sazby a prodlužující se řada mimořádných a přechodných inflačních tlaků
15:51Americká ekonomika se odráží vzhůru po zaváhání v prvním kvartále
15:41Google navzdory obavám podepíše kodex EU pro umělou inteligenci
14:40Starbucks poprvé od roku 2023 roste v Číně. Podle nového CEO probíhá obrat rychleji, než se původně plánovalo  
14:08Preview: Komerční banka doručí 18% růst zisku, pomohly vyšší jádrové výnosy  
13:06Airbnb stáhlo ve Španělsku 65.000 nabídek, vláda požaduje zrušení dalších tisíců
12:32Komerční banka, a.s.: Výpis z obchodního resjtříku
12:23Akcie Porsche po výsledcích rostou díky plánovaným úsporám a výhledu na vyšší marže  
12:17Silné výsledky a technologická vize: Visa sází na AI a tokenizaci  
11:13Evropské akcie obchodují smíšeně na vlně výsledků a dat. Na programu rozhodnutí Fedu  
10:45Akcie Adidasu prudce oslabují, německý gigant varoval před dopady cel
10:36Zisk firmy Mercedes-Benz kvůli clům a slabému prodeji v Číně klesl o 70 procent
9:52Jan Bureš: HDP zpomaluje dynamiku kvůli obchodu, náš výhled neměníme  
8:51Rozbřesk: Proč koruna reagovala na evropskou obchodní dohodu lehce negativně a je to udržitelné?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    adidas AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Airbus SE (06/25 Q2)
    Albemarle Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Carvana Co (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Dr Ing hc F Porsche AG (06/25 Q2)
    Equinix Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Etsy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Fair Isaac Corp (06/25 Q3, Aft-mkt)
    Hess Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    HSBC Holdings PLC (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Intesa Sanpaolo SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Kraft Heinz Co/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Lam Research Corp (06/25 Q4, Aft-mkt)
    Leonardo SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Mercedes-Benz Group AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Meta Platforms Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Microsoft Corp (06/25 Q4, Aft-mkt)
    Nebius Group NV (06/25 Q2)
    QUALCOMM Inc (06/25 Q3, Aft-mkt)
    Rio Tinto PLC (09/25 Q3, Bef-mkt)
    Robinhood Markets Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    TransMedics Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    Vertiv Holdings Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
    VICI Properties Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
    6:45UBS Group AG (06/25 Q2)
    7:00BASF SE (06/25 Q2)
    7:00Solvay SA (06/25 Q2)
    7:30Symrise AG (06/25 Q2)
    7:30Telefonica SA (06/25 Q2)
    8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
    8:00Hermes International SCA (06/25 Q2)
    9:00CZ - HDP, q/q
    10:00DE - HDP, q/q
    11:00EMU - HDP, q/q
    12:00Humana Inc (06/25 Q2)
    13:00Altria Group Inc (06/25 Q2)
    14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
    14:30USA - HDP, q/q a
    20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba
    22:05Ford Motor Co (06/25 Q2)