Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

27.05.2011 10:35

Today we initiate coverage on TNT Express with a Hold rating and € 9.6/sh TP. This compares to yesterdays closing price (as-if-and-when-issued) of € 9.45/sh. The settlement of trades on first trading date and first date of irrevocable trading is set on 31 May 2011.

Brazil – we expect the turnaround to be successful
We don’t believe the Express operations are structurally impaired, but acknowledge that management has to restore confidence after a horrific performance in Brazil. CEO Lombard seems to blame herself for being too occupied with the demerger and says being personally committed to turnaround Brazil and to make it break even by 2H12 at the latest. One of the targets is also to win back one large lost client while the former owner of Mercurio is re-hired to help getting Brazil back on the rails. Given the firm commitment by top management and the importance of Brazil to TNT Express’ story, investors for now will need to give management the benefit of the doubt, although a firm contribution to earnings is not expected before 2013, so we rather see upside than downside risk.

ASPAC – turning Domestic China into a day-definite service
The issues in Brazil have also to some part put in question the Domestic Chinese activities, which TNT tries to transform from a LTC to a day-definite service. This will be a lengthy and intensive process and will again require patience of investors, who should be able to reap the fruits post 2013 once Domestic China is set to reach break-even. We have taken a somewhat conservative stance on ASPAC given the challenge it will face to make Domestic China a day-definite market, and our FY14 EBIT margin of 2.0% compares to a >10% margin in EMEA. We believe especially China to be key to TNT’s strategy to connect the different emerging regions (Latam, Asia) to Europe, banking on the growing Asia-Europe Express business coming from TNT’s multinational clients. Our assumptions for ASPAC (Australia, Domestic China, International …) are for revenues growth of >10% 2011-15.

EMEA – fragmented market makes yield improvement a challenge
In Europe, the market is highly fragmented (top 5 holds 55% of the market vs. top 2 holding ~90% in the US) and it proves challenging to improve yield. UPS and Fedex are furthermore growing their market share organically and domestic competition is fierce. High oil prices should support volumes in the Economic Express segment although come at lower price, and could have a further deteriorating effect on yield. We expect TNT to grow EMEA volumes at 4-5% 2010-15 and will post a margin of 10.3% in 2015 vs. 9.0% over 2010. This margin compares to the targeted 10-11% of TNT Express.

Valuation – Hold rating and TP of € 9.6/sh (€ 9.45/sh)
We value TNT Express at € 9.6/sh on 7.5x EV/EBITDA 2012 cross checked with our DCF which point towards a fair value of € 9.8/sh. We see as an EV/EBITDA of 7.5x as an appropriate 1-year forward multiple, which is somewhat ahead of the average of UPS and Fedex, reflecting ASPAC and Americas for which the contribution to earnings is rather dilutive at this point in time. At our TP TNT Express would trade on a P/E 12 of 20x.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.05.2021
22:03Dubnová inflace volá medvědy  
17:53Směrem k dalším rekordům
17:44Reakce na inflační čísla nabrala na síle, rostoucí výnosy doléhají na akcie  
17:10PlayStation, pračky, zubní kartáčky i těžba kryptoměn. Čipy chybí všude a podle analytiků nejméně do roku 2023 budou chybět dál
16:28Bayer nabízí uspokojivé výsledky s nízkou valuací  
16:27Polsko navýší kontrolu nad Orlenem, chce z něj udělat národního šampiona
15:28Ceny v USA výrazně zrychlují a táhnou výš inflační očekávání. Akcie i dluhopisy klesly  
13:52Zlato už zase dává smysl. Otočilo propad na růstu americké inflace. Jaký je výhled pro další kovy?  
12:52Electronic Arts hravě přeskočil laťku trhu, tržby táhly Apex Legends a FIFA  
12:00Photon Energy prudce propadl zisk. Vysvětluje to nižšími výnosy a rozvojem projektů v Polsku a Rumunsku
11:55Česko letos poroste rychleji, než se čekalo, odhaduje EK. Příští rok ale růst HDP zaostane za odhady
11:51Poptávka po ropě se letos bude podle IAE zvyšovat rychleji než nabídka
11:34Výprodeje akcií ustaly. Inflace klíčovou událostí, ale je třeba hledět i dál  
11:08Analytik: Kvartál a výhled Palantiru mírně nad očekávání, cena stále nízká  
10:52Reset CD Projektu si vyžádal novou cílovou cenu Patrie  
9:49Commerzbank svými výsledky pozitivně překvapila, akcie reagují růstem
9:47Nová pravidla WhatsAppu: Otevřená cesta vašich dat do Facebooku?
9:30Lockdown zatlačil v prvním kvartálu britskou ekonomiku do poklesu o 1,5 procenta
9:15Rozbřesk: Výprodej před dnešní americkou inflací akceleruje
9:14Po Toyotách je na konci pandemie sháňka, kvartální zisk vyskočil o 92 procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Allianz SE (03/21 Q1, Bef-mkt)
0:00Commerzbank AG (03/21 Q1, Bef-mkt)
0:00Dialog Semiconductor PLC (03/21 Q1)
0:00Electricite de France SA (03/21 Q1)
0:00Poste Italiane SpA (03/21 Q1, Bef-mkt)
0:00Varta AG (03/21 Q1, Bef-mkt)
0:00Vroom Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
0:00Wienerberger AG (03/21 Q1)
7:00Deutsche Telekom AG (03/21 Q1)
7:00Merck KGaA (03/21 Q1)
7:00RWE AG (03/21 Q1)
7:30Bayer AG (03/21 Q1)
7:45Koninklijke Ahold Delhaize NV (03/21 Q1)
8:00Fortum Oyj (03/21 Q1)
8:00UK - HDP, q/q
9:00Iberdrola SA (03/21 Q1)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y