Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

TNT EXPRESS: Issues can be resolved, but it will take time

27.05.2011 10:35

Today we initiate coverage on TNT Express with a Hold rating and € 9.6/sh TP. This compares to yesterdays closing price (as-if-and-when-issued) of € 9.45/sh. The settlement of trades on first trading date and first date of irrevocable trading is set on 31 May 2011.

Brazil – we expect the turnaround to be successful
We don’t believe the Express operations are structurally impaired, but acknowledge that management has to restore confidence after a horrific performance in Brazil. CEO Lombard seems to blame herself for being too occupied with the demerger and says being personally committed to turnaround Brazil and to make it break even by 2H12 at the latest. One of the targets is also to win back one large lost client while the former owner of Mercurio is re-hired to help getting Brazil back on the rails. Given the firm commitment by top management and the importance of Brazil to TNT Express’ story, investors for now will need to give management the benefit of the doubt, although a firm contribution to earnings is not expected before 2013, so we rather see upside than downside risk.

ASPAC – turning Domestic China into a day-definite service
The issues in Brazil have also to some part put in question the Domestic Chinese activities, which TNT tries to transform from a LTC to a day-definite service. This will be a lengthy and intensive process and will again require patience of investors, who should be able to reap the fruits post 2013 once Domestic China is set to reach break-even. We have taken a somewhat conservative stance on ASPAC given the challenge it will face to make Domestic China a day-definite market, and our FY14 EBIT margin of 2.0% compares to a >10% margin in EMEA. We believe especially China to be key to TNT’s strategy to connect the different emerging regions (Latam, Asia) to Europe, banking on the growing Asia-Europe Express business coming from TNT’s multinational clients. Our assumptions for ASPAC (Australia, Domestic China, International …) are for revenues growth of >10% 2011-15.

EMEA – fragmented market makes yield improvement a challenge
In Europe, the market is highly fragmented (top 5 holds 55% of the market vs. top 2 holding ~90% in the US) and it proves challenging to improve yield. UPS and Fedex are furthermore growing their market share organically and domestic competition is fierce. High oil prices should support volumes in the Economic Express segment although come at lower price, and could have a further deteriorating effect on yield. We expect TNT to grow EMEA volumes at 4-5% 2010-15 and will post a margin of 10.3% in 2015 vs. 9.0% over 2010. This margin compares to the targeted 10-11% of TNT Express.

Valuation – Hold rating and TP of € 9.6/sh (€ 9.45/sh)
We value TNT Express at € 9.6/sh on 7.5x EV/EBITDA 2012 cross checked with our DCF which point towards a fair value of € 9.8/sh. We see as an EV/EBITDA of 7.5x as an appropriate 1-year forward multiple, which is somewhat ahead of the average of UPS and Fedex, reflecting ASPAC and Americas for which the contribution to earnings is rather dilutive at this point in time. At our TP TNT Express would trade on a P/E 12 of 20x.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.10.2019
5:58Boone: Monetární politika sama nestačí, firmy brzdí špatná infrastruktura
21.10.2019
22:00Wall Street zahujeje týden růstem. Apple opět na rekordu
17:46Nové ekonomické myšlenky potřebujeme jako sůl. Ale z trochu jiné roviny
17:05Evropa roste na vyšší pravděpodobnosti dohody o brexitu, v Praze zářil Avast  
16:59Hlasování v Británii se odkládá, tržní optimismus však podporují zprávy z USA  
16:55Byty v Česku ve druhém čtvrtletí zdražily o desetinu na 60 700 Kč/m2
16:35Čisté příjmy Evropanů jsou letos vyšší o 3,5 procenta
15:22McKinsey: Každé třetí bance hrozí zánik. Proč?
14:22IEA čeká silný růst výroby elektřiny z obnovitelných zdrojů
14:00Pictet: Klesá riziko recese, valuace mohou jít nahoru
12:30Týdenní výhled: Brexit – buď dohoda, nebo odložení. Výsledková sezóna v plném proudu, od bank přebírají žezlo IT a průmysl  
11:28Lehce pozitivní vstup do nového týdne. Riziko divokého brexitu kleslo  
10:55Carney: Investice se nyní mohou zvednout, Británie může táhnout globální ekonomiku z útlumu
10:19Havlíček: Bez nových zdrojů nebude mít Česko kde brát elektřinu
9:40FT: Huawei připouští, že ho poškozují americké sankce
9:15Rozbřesk: Čekají nás klíčové brexitové dny, libra nervózně vyčkává
8:57Odklad dohody o brexitu a pokrok v jednáních USA-Čína. Burzy mohou otevřít lehce v plusu  
8:53Křetínského CMI koupila čtyřprocentní podíl v ProSiebenSat.1
8:31MMF: Obchodní spory oslabují ekonomiku, je třeba reformovat WTO
6:02Jak sledováním výsledků zbavit svět krátkozrakosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Biogen Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
Harley-Davidson Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
Hasbro Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
Kimberly-Clark Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
Kuehne + Nagel International AG (09/19 Q3)
Lockheed Martin Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
McDonald's Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
NextEra Energy Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
Novartis AG (09/19 Q3)
Procter & Gamble Co/The (09/19 Q1, Bef-mkt)
Snap Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
Texas Instruments Inc (09/19 Q3, Aft-mkt)
UBS Group AG (09/19 Q3, Bef-mkt)
United Technologies Corp (09/19 Q3, Aft-mkt)
7:15Randstad NV (09/19 Q3)
8:00Husqvarna AB (09/19 Q3)
12:00Centene Corp (09/19 Q3)
13:00United Parcel Service Inc (09/19 Q3)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (09/19 Q3)
22:10Whirlpool Corp (09/19 Q3)