BofAML o italských dluhopisech: Kdysi bezpečnější než německé, nyní podceňovanou hrozbou pro globální ekonomiku

Bank of America Merrill Lynch uvádí, že mezi lety 1995 a 2000 se veřejný dluh nacházel na 118 % HDP, tedy o 63 procentních bodů výše než dluh Německa. Reálný úrokový diferenciál mezi desetiletými italskými a německými dluhopisy ale v tu dobu dosahoval negativních hodnot, což dokazuje, že investoři považovali německé dluhopisy za rizikovější. Historie ukazuje, že toto ocenění rizika bylo chybné a podle Bank of America Merrill Lynch není pravděpodobné, že se někdy navrátí. Tabulka ukazuje historický nominální a reálný úrokový diferenciál mezi italskými a německými dluhopisy a rozdíl v zadlužení těchto dvou zemí:



Podle BofAML jde nyní Itálie cestou ke krizi. Její spready v posledních dnech prudce vzrostly a přestože by tento rok měla eliminovat svůj primární deficit, poměr jejího dluhu k HDP je po Řecku druhý nejvyšší v eurozóně. Navíc je očekávaný růst italské ekonomiky velmi nízký. Pokud budou spready růst i nadále podobným tempem, náklady půjček by se během týdne mohly dostat na úrovně, které posunou dluhovou dynamiku do neudržitelného pásma. Graf ukazuje vývoj výnosů italských a španělských dluhopisů a odhadovanou hranici, při které je dluhová dynamika stále udržitelná:



BofAML také uvádí, že italský dluhopisový trh je po japonském a americkém třetí největší na světě, i když s velkým odstupem. Pohledávky zahraničních bank za Itálií jsou mnohem vyšší, než je tomu u zbytku regionu, jak ukazuje následující tabulka:



Zvětšující se problémy na trhu s italskými dluhopisy tak podle BofAML představují hrozbu pro oživení celé globální ekonomiky a pro finanční trhy, „zdá se přitom, že trhy nyní toto riziko podceňují.“

Zdroj: FT Alphaville