Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Klystýrová strategie

Klystýrová strategie

06.06.2012 18:02

Čtenář si asi vzpomene na scénku z Dobrého vojáka Švejka, kdy vojenský lékař chodí po pokoji plném pacientů a jako lék dává jeden klystýr za druhým. Nejde mu totiž o to, že by věřil v univerzálnost takového „léku“. Jeho motivace je naprosto nelékařská – jde o to zjistit, komu se nechce na frontu.

Klystýrových strategií najdeme několik i na tržní makroúrovni. Na první místo bych zařadil exotická volání po znovuzavedení zlatého standardu. Adeptem by asi bylo i plošné vyžadování utažených fiskálních opasků (někdy trochu zástupné téma je to i v naší korupublice). Nyní se ale chci věnovat asi trochu překvapivému kandidátovi na klystýrovou strategii. Na tomto webu ho před několika dny prezentoval článek „Co když nakonec není pravda, že periferii trápí hlavně malá konkurenceschopnost?“*. Jak název napovídá, zpochybňuje jednu z v podstatě bez výhrad přijímaných tezí: Jak je periferie málo konkurenceschopná kvůli růstu mezd vyvolanému přílivem kapitálu vyvolaném nízkými rizikovými prémiemi vyvolanými malou rozlišovací schopností investorů po vytvoření eurozóny ...

Argumenty v článku jsou zajímavé, možná ale zbytečně složité. Nejde přitom samozřejmě o nějaký detail na okraj. Kdysi jsem zde toto téma rozebíral s tím, že problémem asi není to, že periferie není schopna vyrábět svou produkci konkurenceschopně, ale to, že nemá, co by konkurenceschopně vyráběla. Ona nedostatečná konkurenceschopnost je tak o řád hlubší problém, než se domníváme. Demonstrovat to lze několika způsoby, dnes se podívejme na vývoj jednotkových nákladů práce ULC. První graf je notoricky známý, protože se s ním ohání všichni, kteří tvrdí, jak si periferie žila nad poměry, zatímco Němci šetřili:

fig 1 06062012

Pokud dáme ULC do indexu a podíváme se na růst, můžeme začít s kritikou líné periferie. Pokud ale vyrábím jeden produkt s platem 10 peněz ročně a můj soused s platem 100 peněz ročně, můžu nechat svůj plat, respektive své jednotkové náklady práce, hodně dlouho růst bez toho, abych se stal nekonkurenceschopný. Druhý graf tak ukazuje vývoj neindexovaných ULC:

fig 2 06062012

Obrázek je to úplně jiný – došlo pouze k tomu, že se ULC v eurozóně srovnávaly (ULC mohou být těžko počitatelným a někdy pochybným konceptem, pak to ale platí pro oba grafy).

Diskuse o tom, zda docílit vyšší konkurenceschopnosti na periferii vnitřní devalvací (klystýr ve formě vysoké nezaměstnanosti a klesajících mezd), či devalvací vnější (vlastní oslabená měna a klystýr ve formě ztráty reálného bohatství a příjmů a možná i vysoké inflace) je tak s ohledem na uvedené asi trochu švejkovská. Možná se totiž bavíme o tom, jak s nejmenší bolestí (ale stále velmi bolestivě) zvýšit nákladovou konkurenceschopnost, která ale plošně není problémem. A uniká nám, že na periferii je jen málo oblastí, ve které má o mezinárodní konkurenceschopnosti vůbec cenu nyní uvažovat.


*Wolfgang Munchau se domnívá, že konkurenční mezera periferie – jádro eurozóny není tak velká, jak některé odhady ukazují. Mimo jiné proto, že Německo do eurozóny vstoupilo s nadhodnoceným kurzem. Paul Krugman pochybuje, za důkaz si bere německý běžný účet v době vstupu do eurozóny – ten byl přibližně vyrovnaný a hovořit o příliš silném kurzu tak podle něho lze jen těžko. Přidal se i Antonio Fatás, který poukazuje na to, že Německo bylo s nízkým růstem nákladů práce po vstupu do eurozóny naprostou výjimkou. Chování jednotkových nákladů práce na jihu Evropy se totiž příliš nelišilo od toho, co probíhalo ve Francii či Nizozemí. I on tak říká, že konkurenceschopnost může být ve srovnání s jinými faktory méně významná. A pokud je tomu skutečně tak, zaměřit se na interní či externí devalvaci (opuštěním eura) by znamenalo zanedbání skutečných problémů.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.09.2020
22:08Zelený závěr týdne na Wall Street, Apple +3,7 %  
17:45Co zvedne investiční úspěšnost z pár procent na více než 80 procent?
17:10Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč
16:45PPF Financial Holdings B.V. – IFRS konsolidované výsledky za první pololetí 2020
16:44Strach z koronaviru ovládá sentiment a dodává sílu dolaru  
15:58Druhá vlna koronavirové pandemie ohrožuje ropnou poptávku  
15:24AMISTA investiční společnost, a.s.: MKP SICAV, a.s. zveřejňuje Informace o snížení počtu akcií Emitenta přijatých k obchodování na BCPP
15:21Costco finišuje skvělý fiskální rok (komentář analytika)  
14:35Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
14:07Demokraté v USA chystají nové stimuly za 2,4 bilionu USD. Dohoda je otázkou
13:55Polská vláda se dohodla s odbory na postupném ukončení těžby uhlí
12:52Komise se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
12:36Perly týdne: Mnohaletý náskok Tesly, nereálný návrat do roku 2019 a u nás levnější elektřina
10:59AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
10:54Societe Generale má nejhorší dopady koronaviru za sebou a zotavuje se
10:49Naděje na fiskální pomoc trhům příliš nepomohla, Evropa je znovu červená  
9:41Vláda schválila pravidla kurzarbeitu
9:09Rozbřesk: Tlak na forint a liru si vynutil zvýšení oficiálních úrokových sazeb v Maďarsku a Turecku
8:59BMW zaplatí v USA pokutu kvůli nadhodnocování údajů o prodeji
8:47Američtí demokraté připravují nový návrh stimulací, futures se zelenají  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data