Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Klystýrová strategie

Klystýrová strategie

06.06.2012 18:02

Čtenář si asi vzpomene na scénku z Dobrého vojáka Švejka, kdy vojenský lékař chodí po pokoji plném pacientů a jako lék dává jeden klystýr za druhým. Nejde mu totiž o to, že by věřil v univerzálnost takového „léku“. Jeho motivace je naprosto nelékařská – jde o to zjistit, komu se nechce na frontu.

Klystýrových strategií najdeme několik i na tržní makroúrovni. Na první místo bych zařadil exotická volání po znovuzavedení zlatého standardu. Adeptem by asi bylo i plošné vyžadování utažených fiskálních opasků (někdy trochu zástupné téma je to i v naší korupublice). Nyní se ale chci věnovat asi trochu překvapivému kandidátovi na klystýrovou strategii. Na tomto webu ho před několika dny prezentoval článek „Co když nakonec není pravda, že periferii trápí hlavně malá konkurenceschopnost?“*. Jak název napovídá, zpochybňuje jednu z v podstatě bez výhrad přijímaných tezí: Jak je periferie málo konkurenceschopná kvůli růstu mezd vyvolanému přílivem kapitálu vyvolaném nízkými rizikovými prémiemi vyvolanými malou rozlišovací schopností investorů po vytvoření eurozóny ...

Argumenty v článku jsou zajímavé, možná ale zbytečně složité. Nejde přitom samozřejmě o nějaký detail na okraj. Kdysi jsem zde toto téma rozebíral s tím, že problémem asi není to, že periferie není schopna vyrábět svou produkci konkurenceschopně, ale to, že nemá, co by konkurenceschopně vyráběla. Ona nedostatečná konkurenceschopnost je tak o řád hlubší problém, než se domníváme. Demonstrovat to lze několika způsoby, dnes se podívejme na vývoj jednotkových nákladů práce ULC. První graf je notoricky známý, protože se s ním ohání všichni, kteří tvrdí, jak si periferie žila nad poměry, zatímco Němci šetřili:

fig 1 06062012

Pokud dáme ULC do indexu a podíváme se na růst, můžeme začít s kritikou líné periferie. Pokud ale vyrábím jeden produkt s platem 10 peněz ročně a můj soused s platem 100 peněz ročně, můžu nechat svůj plat, respektive své jednotkové náklady práce, hodně dlouho růst bez toho, abych se stal nekonkurenceschopný. Druhý graf tak ukazuje vývoj neindexovaných ULC:

fig 2 06062012

Obrázek je to úplně jiný – došlo pouze k tomu, že se ULC v eurozóně srovnávaly (ULC mohou být těžko počitatelným a někdy pochybným konceptem, pak to ale platí pro oba grafy).

Diskuse o tom, zda docílit vyšší konkurenceschopnosti na periferii vnitřní devalvací (klystýr ve formě vysoké nezaměstnanosti a klesajících mezd), či devalvací vnější (vlastní oslabená měna a klystýr ve formě ztráty reálného bohatství a příjmů a možná i vysoké inflace) je tak s ohledem na uvedené asi trochu švejkovská. Možná se totiž bavíme o tom, jak s nejmenší bolestí (ale stále velmi bolestivě) zvýšit nákladovou konkurenceschopnost, která ale plošně není problémem. A uniká nám, že na periferii je jen málo oblastí, ve které má o mezinárodní konkurenceschopnosti vůbec cenu nyní uvažovat.


*Wolfgang Munchau se domnívá, že konkurenční mezera periferie – jádro eurozóny není tak velká, jak některé odhady ukazují. Mimo jiné proto, že Německo do eurozóny vstoupilo s nadhodnoceným kurzem. Paul Krugman pochybuje, za důkaz si bere německý běžný účet v době vstupu do eurozóny – ten byl přibližně vyrovnaný a hovořit o příliš silném kurzu tak podle něho lze jen těžko. Přidal se i Antonio Fatás, který poukazuje na to, že Německo bylo s nízkým růstem nákladů práce po vstupu do eurozóny naprostou výjimkou. Chování jednotkových nákladů práce na jihu Evropy se totiž příliš nelišilo od toho, co probíhalo ve Francii či Nizozemí. I on tak říká, že konkurenceschopnost může být ve srovnání s jinými faktory méně významná. A pokud je tomu skutečně tak, zaměřit se na interní či externí devalvaci (opuštěním eura) by znamenalo zanedbání skutečných problémů.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.09.2021
17:20Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích
16:50Podnikatelská aktivita v USA roste nejpomaleji za 12 měsíců
15:20Investoři přestávají podle stratégů nakupovat ve výprodejích, slyší jen na velká jména
14:58Britská centrální banka úroky nezměnila, čeká však růst inflace
13:45Index S&P 500 letos uzavře ještě o 300 bodů výše, potáhnou ho cyklické akcie, říká stratég
12:53Akcie problémové firmy Evergrande před splátkou prudce posílily. Peking však varuje před krachem
11:44ČEZ chce kolem roku 2040 začít stavět malé modulární reaktory
11:43Německou ekonomiku může příští lídr pozvednout...nebo zničit
11:27Jak zlevnit a zpřístupnit elektroauta? Skupina Volkswagen zvažuje baterie v nich zákazníkům pronajímat
11:17Pozitivní vývoj pokračuje. Fed trhy nezaskočil, slabá data nevadí  
10:54Čipová krize připraví výrobce aut na tržbách o 210 miliard dolarů
10:49SAB Finance a.s.: Zveřejnění dodatku č. 3 k prospektu akcií SAB Finance a.s
10:46Podnikatelská aktivita v eurozóně zpomalila. Brzdí ji opatření proti koronaviru i problémy v dodavatelském řetězci
10:31Provozovatelé plynárenských soustav ve střední Evropě plánují vodíkový koridor přes Ukrajinu
10:17Podpora pro největší zvýšení sazeb za 24 let v ČNB sílí, vládě navzdory
9:11Rozbřesk: O krocích Fedu rozhodnou data z trhu práce. Problémy polského zlotého se začínají kupit
8:53Evropské burzy po zasedání Fedu mohou otevírat do plusu. Zlato ztrácí  
22.09.2021
22:02Wall Street po nedávných výprodejích zabrala; nezastavil jí ani Fed  
22:00Data z trhu práce za září rozhodnou o zahájení útlumu měnové expanze Fedu
17:34Podhodnocené akcie inovativních firem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Accenture PLC (08/21 Q4, Bef-mkt)
9:30DE - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI ve službách
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI ve službách
10:30UK - PMI v průmyslu
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Předstihový index Conference Board, m/m
22:15Costco Wholesale Corp (08/21 Q4)
22:15NIKE Inc (08/21 Q1)