Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciím hrozí něco úplně jiného než Fed

Akciím hrozí něco úplně jiného než Fed

13.6.2013 13:27
Autor: Redakce, Patria Online

Ačkoliv jsou nyní investoři posedlí tím, zda Fed zmírní tempo kvantitativního uvolňování, v celkovém obrázku valuace aktiv jde jen o přechodný detail. V delším období jsou klíčové reálné faktory, tedy hlavně vývoj korporátních zisků a sazeb, kterými jsou převáděny na současnou hodnotu. Ta je dána bezrizikovým výnosem a rizikovou prémií. Fed určuje první a trhy tu druhou. V posledních letech Fed snížil bezrizikové sazby, trhy ale zároveň požadovaly vyšší rizikové prémie a celková požadovaná návratnost tak zůstala v podstatě nezměněna. Podobně může dojít k tomu, že růst výnosů bude doprovázen poklesem prémií. To ovšem neznamená, že akciové trhy dosahují férové valuace.

Podíl zisků na celkových příjmech v americké ekonomice dnes leží mimořádně vysoko, což je jeden z důvodů, proč si akcie po roce 2009 vedly tak dobře. Často slýcháme, že se nakonec tento vysoký podíl musí otočit směrem k průměru a trhy poté zkorigují svůj odhad vývoje dlouhodobé ziskovosti. Výsledkem bude propad cen akcií, který však nebude vyvolán změnou politiky Fedu, ale přehodnocením schopnosti společností generovat zisky. To, zda se podíl zisků na produktu vrátí k průměru, ale není ani zdaleka jasné. Vývoj podílu zisků a mezd na HDP shrnuje graf: 
 
usa.jpg
 

Propad podílu mezd na HDP, který nastal v posledních letech, byl vyvolán tím, že mzdy rostly mnohem pomaleji než produkt. Přínosy rostoucí produktivity tak směřovaly hlavně k akcionářům. Netvrdím, že jde o společensky prospěšný jev. Z hlediska investorů se však jedná o jev, který byl základem rostoucích cen akcií. V minulosti byl vysoký podíl zisků obvykle korigován cenovou konkurencí, která snížila marže a zvýšila reálné mzdy. Nyní ale nevidíme známky toho, že by mělo dojít k podobnému vývoji. Navíc to neplatí pouze o USA, ale o většině vyspělých ekonomik.

Změna v rozložení příjmů, která probíhá na globální úrovni, se svým významem vyrovná dlouhodobému poklesu inflace, technologické bublině či růstu významu zemí BRIC. Mobilita kapitálu se sice od 80. let zvyšuje, zvýšila se ale i jeho návratnost namísto toho, aby docházelo k růstu podílu mezd lidí z rozvíjejících se ekonomik. Ti prostě nemají dostatečně velkou tržní či politickou sílu na to, aby k tomuto růstu došlo. Pokud by přece jen došlo k tomu, že by se podíl mezd začal opět zvedat, pro akciové trhy by to bylo negativní. Pokles podílu mezd na produktu je ale tak široce rozšířeným jevem, že za ním musí stát významné a dlouhodobější ekonomické síly, včetně globalizace a technologické revoluce.

(Zdroj: Blog Gavyna Daviese)


Čtěte více:

Pimco se zbavuje rizikových aktiv. Finanční trhy předstihly reálnou ekonomiku
15.5.2013 18:27
Společnost Pacific Investment Management Co. (Pimco), pod níž spadá ne...
Krugman: Bubliny, neúspěšné hedge fondy a úspěšná Abenomie
16.5.2013 7:57
Bubliny mohou ekonomiku poškodit a když tedy někdo hovoří o jejich hro...
Největší ekonomický experiment naší doby probíhá bez většího zájmu
17.5.2013 13:27
Aniž by tomu byla věnována větší pozornost, ve Spojených státech začal...
Fisher (Fed): Nákup dluhopisů pomohl těm nejbohatším. Pomohl ale také ekonomice?
20.5.2013 15:32
Současná uvolněná měnová politika americké centrální banky podpořila c...
Dluhopisy propadly nejvíce od roku 2004. Nejde o korekci, varují Goldmani
3.6.2013 14:12
Nedávný pozitivní vývoj na globálních akciových trzích pomalu dohánějí...
Faber: Ekonomiku nerozhýbe ani QE99. Fed nahrává hrstce investorů
7.6.2013 14:01
Americkou ekonomiku nerozhýbe ani nekonečná série kvantitativního uvol...
Letos bez okurek: Burzy čeká bouřlivější léto
11.6.2013 11:38
Investoři se připravují na období zvýšené volatility v širokém spektru...
Blinder: Centrální banky nejsou neutrální a už se nikdy nevrátí tam, odkud vyšly
11.6.2013 13:44
Jádrem dnešního centrálního bankovnictví je cílení inflace. Centrální...

Váš názor
  • fasismus
    19.6.2013 15:17

    korporativnich spolecnosti ,enazranost a utrpeni milionu kvuli 1% nenazrancu ,ale az to skonci budiz jim zeme lehka zmetkum
    ppp
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y