Velká rotace z dluhopisů do akcií se navzdory nedávným výprodejům na dluhopisových trzích odkládá. Investoři sice vybírají prostředky z obligací, avšak s jejich vložením do akcií nijak nespěchají. Ačkoli akciové indexy ve Spojených státech dosahují historických maxim, z úprku z dluhopisů víc profitují méně výnosné fondy peněžního trhu.
Podle údajů Investment Company Institute (ICI) bylo z dluhopisových podílových fondů v červnu vybráno 43 mld. USD, což byl největší odliv v historii. Turbulence na dluhopisovém trhu spustilo prohlášení šéfa americké centrální banky Bena Bernankeho o možném brzkém omezování stimulačních nákupů dluhopisů, s nimiž se Fed už pátým rokem snaží podpořit hospodářskou aktivitu. Právě nákupy Fedu stlačují dluhopisové výnosy, a tím táhnou výš cenu těchto cenných papírů.
Řada pozorovatelů na trhu očekávala, že prostředky stahované z dluhopisů zamíří do akcií, avšak hlavním beneficientem velkého dluhopisového výprodeje se staly fondy peněžního trhu. Produkty, jež se svou povahou blíží držbě hotovosti a vynášejí velmi málo, lákají zejména opatrné investory. Tyto fondy v týdnu končícím minulou středou přilákaly 8,5 mld. USD, čímž se celkový objem prostředků pod jejich správou vyšplhal na 2,6 bilionu USD. Jednalo se o čtvrtý týdenní přírůstek v řadě.
Obliba dluhopisů značně vzrostla po finanční krizi v roce 2008, během níž se z burz vypařily stovky miliard dolarů. Jelikož se úrokové sazby pohybují u rekordně nízkých hodnot a averze vůči riziku do velké míry přetrvává, pozornost se pořád upíná na aktiva schopná nabídnout spolehlivý, i když menší výnos. „Domnívám se, že dluhopisoví investoři nejsou připraveni akceptovat skutečnost, že se jim lépe povede v akciích,“ tvrdí Julius Ridgway, investiční poradce společnosti Medley Brown. Jeho klienti prý stále nezapomněli na obrovské ztráty akciového trhu z přelomu let 2008 a 2009.
Mnoho hráčů na trhu zastává názor, že uvolněné prostředky nakonec do akcií dorazí, jelikož investoři s hromadami hotovosti nevydrží a začnou požadovat slušný výnos. Podle této teorie představují fondy peněžního trhu či hotovost pouze zastávku na cestě k akciím. Výsledný efekt pak vytáhne index Dow Jones na nová maxima. Americké akciové fondy podle dat ICI v červnu utrpěly odliv prostředků ve výši 6,3 mld. USD. V prvních dvou červencových týdnech ale dokázaly přilákat 7 mld. USD.
„Pořád jsem toho názoru, že to přijde,“ tvrdí o velké rotaci Robert Doll, hlavní stratég Nuveen Asset Management, pod jehož správou se nachází 126 mld. USD. Investoři podle něj musí prožít delší období poklesu dluhopisů doprovázeného růstem akcií. Oponenti teorie velké rotace namítají, že stabilizace situace přinese obrat z peněžního trhu zpět k dluhopisům.
Dosavadní dlouhodobý trend hovoří jasně ve prospěch dluhopisů. Od propuknutí krize do konce loňského roku podle dat ICI z akciových fondů odteklo 548 mld. USD. Dluhopisy ve stejném období přilákaly 947 mld. USD. Statistiky také naznačují, že odliv peněz z dluhopisů v posledních týdnech výrazně zpomalil.
(Zdroje: WSJ. ICI, Bloomberg)