Finanční trhy podceňují přicházející propad cen dluhopisů a nevnímají první známky návratu inflace, myslí si Michael Aronstein, jehož podílový fond v uplynulém roce dokázal přilákat nejvíc prostředků mezi drsnou americkou konkurencí. Investoři, kteří Aronsteinovi svěřili miliardy dolarů, se tak ztotožnili s jeho sázkou na to, že centrální banky budou příliš dlouho otálet s ukončením extrémně expanzivní monetární politiky, jejímž cílem je stimulovat ekonomiku. Výsledkem by podle manažera měla být zvýšená inflace a dlouhá vláda medvědů nad dluhopisovým trhem, která možná začala už před rokem.
„Nikdy neopomenou udělat tuhle chybu, jelikož jsou strukturované jako byrokracie a musí čekat, dokud nebudou mít dost důkazů na to, aby byl přesvědčen každý v místnosti,“ myslí si Aronstein o centrálních bankách. Jejich stimulační politiku označuje za bezprecedentní a při srovnávání neváhá jít 400 let do minulosti.
„Jediné období, které by mohlo být srovnatelné s tím, co se děje dnes, je objevení Nového světa, kdy všichni Evropané drancovali tuny zlata a stříbra, z čista jasna nové peníze, něco na způsob Bernankeho doktríny. Pak v Evropě v zásadě nastalo století inflace. Tulipánová bublina se nevzala odnikud, to nebyla jen záliba lidí v květinách.“
Z Aronsteinova fondu Mainstay Marketfield, do něhož lze vstoupit přes New York Life Investments, se v oboru stalo téma číslo jedna. Během 12 měsíců fond dokázal zečtyřnásobit velikost na 18 mld. USD a disponuje větším množstvím peněz než leckterý slavnější rival. Od začátku loňského roku ke konci listopadu se podle údajů společnosti Morningstar příliv vyšplhal na 12,4 mld. USD, což nepřekonal žádný jiný aktivně spravovaný podílový fond.
Zčásti za to Aronstein vděčí předchozím velmi slušným výkonům, zejména mrštnému manévrování v době největších propadů za finanční krize. Zatímco jeho fond v roce 2008 přišel pouze o 13 %, index S&P 500 ztratil 37 %. Když pak trhy rok nato obrátily, byl manažer opět dobře připraven.
Fond se také veze na vlně alternativního přístupu k investování, jenž napodobuje taktiku hedgeových fondů. Manažeři mají velký prostor pro otevírání pozic, včetně sázek na pokles cen, což umožňuje účinně přestát medvědí trhy. Mainstay Marketfield může investovat do akcií, dluhopisů, komodit, ETF i derivátů.
Alternativní podílové fondy se v poslední době těší oblibě finančních poradců a správců aktiv, kteří se s jejich pomocí snaží diverzifikovat portfolia, a vyhnout se tak možnému propadu burz či dalšímu poklesu cen dluhopisů v prostředí rostoucích úrokových sazeb. Aktiva alternativních fondů se za prvních 11 měsíců minulého roku zvýšila ze 158 mld. USD na 248 mld. USD.
Aronstein nevěří, že k němu peníze dál potečou stejným tempem. „Začnou nám chodit stížnosti na to, jak špatně si vedeme,“ uvádí s tím, že v loňském roce i jednoduchá sázka na S&P 500 vygenerovala 32% zisk. Mainstay Marketfield svým investorům přinesl jen 17 %, hlavně vinou větší geografické diverzity a krátkých pozic. „Byl to velmi snadný rok. A, jak vidíte, přitahuje mě spíš komplikovanost než jednoduchost.“
Tým kolem něj sleduje ceny stovek nejrůznějších komodit a upozorňuje například na zdražování potravin bohatých na proteiny či dřeva ve Spojených státech. Odtud podle Aronsteina vychází signály, že inflace cen aktiv se nakonec překlopí do nárůstu spotřebitelských cen. Poté prý dluhopisy spláchne potopa a investoři budou muset přehodnotit situaci v emerging markets, které dosud profitovaly z levných peněz.
(Zdroje: FT, YahooFinance)