Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Střízlivění technologického sektoru

Střízlivění technologického sektoru

22.05.2014 18:00

Jedním ze sektorů, které můžeme v pokrizovém období pasovat na vítěze, jsou technologie. Při obecné popularitě, které se tento sektor těší, ale bude možná překvapením, že mezi vítězi je až na posledním místě. V květnu si totiž za posledních pět let připisoval relativně k celému indexu S&P nějakých 20 %. To je velmi málo ve srovnání s více než 125 % sektoru zbytného zboží a znatelně to pokulhává i za průmyslem, či finančním sektorem, kde se relativní zisky pohybují kolem 70 %. Vrcholu pokrizové slávy si technologie užívaly někdy v roce 2012, kdy na tom byly cca o 45 % lépe než trh (ani tou dobou ale nebyly v čele pelotonu). Ani poslední rok pak technologiím v relativním slova smyslu výrazněji nepřeje – zatímco celý trh si připisuje 14 – 15 %, tento sektor pouze 7 %:

techSP500

Zdroj: Google Finance

My se dnes podobně jako předtím u sektoru zbytného a nezbytného/necyklického zboží podíváme zejména na to, jak je to s valuací technologií. Až do konce roku 2007 byly sektorem vysokého PE: Ceny technologických společností se ve vidině rychlého dlouhodobějšího růstu zisků obchodovaly poměrně vysoko k ziskům „současným“ (odhadovaných na jeden rok dopředu). V předkrizových letech tak sektor opakovaně testoval hranici PE ve výši až 21. Pro srovnání, jen cyklické zboží se v roce 2007 na relativně krátkou dobu posunulo k hranici 20, necyklické zboží se drželo kolem 17 – 18, ostatní sektory byly většinou níže.

Po roce 2007 přišla technologická valuační deprese. Na PE má vliv hlavně očekávaný dlouhodobý růst (čím vyšší, tím vyšší PE) a riziko (čím vyšší, tím nižší PE). Na oné depresi se podepsaly oba faktory a PE tak postupně klesalo až na valuační „support“ let 2011 a 2012 ve výši 11. Tedy pokles z maxim téměř o polovinu! Jak je možné, že se to neprojevilo na cenách? Příčina je samozřejmě v tom, jak moc rostly v jednotlivých letech zisky: Z cca 3 USD na akcii v roce 2009 na cca 9 USD na akcii na lokálním vrcholu v roce 2012 (čtvrtletně).

Jde tedy o pozoruhodný příběh, kdy valuace klesaly, což značilo celkově se zvyšující skepsi investorů ohledně dlouhodobějšího vývoje, krátkodobé zisky ale mohutně rostly. Vidíme zde i to, jak těžko oddělitelný je cyklický vývoj v ekonomice a odvětví, s vývojem strukturálním a dlouhodobým. Ona valuační deprese technologií pak skončila v roce 2012, dnes se jejich PE pohybuje kolem 15 (je tak na podobné úrovni, jako valuace celého trhu). Jinak řečeno, rizikově-růstový profil technologií je dnes velmi podobný tomu, jaký je tento profil u celého trhu – značný posun od překrizových let, o letech 90. ani nemluvě.

Technologie patří mezi sektory, které svým PEG poměrem tak nějak oscilují kolem hodnoty 1. PEG je poměrem PE a očekávaného dlouhodobého růstu (ale jeho interpretace není tak jednoduchá, jak nám je často tvrzeno, protože se nechová lineárně). Vedle technologií k těmto „jedničkovým“ PEGařům patří ještě zbytné zboží, energetika a finance. V letech 2006 – 2010 se PEG technologií drželo nad 1 (až 1,2 – 1,3), jen v roce 2008 se relativně krátce dostalo pod tuto hranici. Systematicky pod ní spadl poměr až v roce 2010 a z této skepse se sektor dostal až na konci minulého roku. Tehdy PEG dosáhlo relativně vysoké úrovně 1,2. Od té doby nastala korekce na současných cca 1,08. Tedy opět návrat k oné jedničce.

Od roku 2009 se očekávání dlouhodobého růstu zisků drží na úrovni pomalu klesající z 15 % k 14 %. To tedy znamená, že pokud je pro technologie relevantní PEG kolem 1, musí se „relevantní“ PE pohybovat také kolem 14 – 15. Technologie nám tedy v poslední době vystřízlivěly. A ohledně oněch očekávání dlouhodobého růstu je dobré poznamenat, že krátkodobá (12ti měsíční) očekávání růstu zisků se už od roku 2011 pohybují pod oněmi dlouhodobějšími (pětiletými) očekáváními). Mimo materiálů a telekomunikací tomu tak ale je i u ostatních sektorů.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)