Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

15.12.2014 15:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Já vím, že někdo si to už nepamatuje, ale před dávnými a dávnými časy v jedné vzdálené galaxii – no, bylo to vlastně v roce 2011 tady na zemi – ceny komodit včetně ropy namísto propadu rostly. To se projevilo i na inflaci, která se poměrně prudce zvyšovala. Někteří z nás tvrdili, že mnohem lepším vodítkem pro monetární politiku je inflace jádrová a souhlasil s tím i Fed. Inflačníci si ale rvali vlasy a ECB přikročila k tragickému zvýšení sazeb.

Nyní ceny ropy klesají. Ti samí lidé, kteří tvrdili, že růst těchto cen je důvodem pro zvyšování sazeb, by tedy nyní měli podporovat uvolnění monetární politiky. Nebo snad ne? Ve skutečnosti dnes říkají, že celková inflace není důležitá (tvrdí, že je tažená pouze ropou, ale tak tomu není). A přidávají, že klesající ceny ropy představují stimulaci. Takže když jdou ceny ropy nahoru, je to důvod pro utažení politiky. A když klesají, je to důvod, proč ji neuvolnit. A někdo se mi diví, že hovořím o sadomonetarismu.

Jsem také toho názoru, že nízké sazby znamenají jasný důkaz toho, že se mýlili všichni, kteří varovali před fiskální krizí. Odpověď kritiků je obvykle taková, že sazby leží uměle nízko jen proto, že je tam drží Fed. S takovým tvrzením ale souvisí jeden problém: Pokud jsou sazby uměle nízko, jak to, že Fed nevyvolal vysokou inflaci? A když Fed v roce 2011 přechodně ukončil QE, nedošlo k žádnému růstu sazeb, jak předpovídal třeba Bill Gross. Tvrzení o tom, jak jsou sazby uměle nízko, ale vesele pokračují dál. Fed mezitím ukončil QE a dlouhodobé sazby se stabilizovaly na 2,18 %, což je hluboko pod historickým standardem. Možná, že sazby skutečně nebudou uměle nízko.

Na rekordní minima se propadají dlouhodobé sazby v Evropě. Platí to zejména v Německu, ale nejde o žádnou známku toho, jak silná německá ekonomika je. Jde naopak o známku slabosti. V podstatě pouze dochází k tomu, že trhy čekají dlouhé roky útlumu v celé eurozóně (inflace pro následujících pět let implikovaná současnými výnosy dluhopisů se nyní pohybuje asi na 0,7 %). Mě ale zaujala hlavně situace ve Francii.

Výnosy francouzských vládních dluhopisů se pohybují pod 1 %. Není tomu přitom tak dlouho, kdy nás řada lidí ujišťovala, že tato země se nachází na pokraji fiskální krize a že se stane další Itálií či Španělskem. Namísto toho se však ukazuje, že ani tyto dvě země se nepropadly do krize, protože dřívější nárůst sazeb zde byl odrazem sebenaplňující se paniky. To trvalo jen do chvíle, kdy ECB začala dělat svou práci. A Francie nyní platí jen o málo více než Německo. Je pravdou, že její ekonomika je v útlumu, to je ale do značné míry způsobeno fiskálním utažením, které mělo zabránit fiskální krizi. Celkově tedy vidíme, že Řecko, které mělo být jen předzvěstí toho, co se bude dít po celé Evropě, představuje velmi specifický případ. Evropa nemá plošný fiskální problém a nikdy ho neměla.

Evropa trpěla nerovnováhami spojenými s přílivem kapitálu na periferii. Tyto nerovnováhy jsou dnes do značné míry eliminovány, stalo se tak na základě velmi bolestivé a nákladné dezinflace. Pokud se podíváme na celé období od roku 1999, ve většině Evropy rostly náklady a ceny zhruba na úrovni inflačního cíle ECB ve výši 2 %. Je tu ale jedna velká výjimka (červeně je vyznačen růst jednotkových nákladů práce a červeně vývoj deflátoru HDP):

obr2

V tuto chvíli je evropský problém nerovnováh problémem německým. Německo totiž soustavně odmítá dosáhnout růstu mezd a cen, který by byl v souladu s tím, co eurozóna potřebuje. Tato země tak exportuje deflaci do zbytku Evropy. Naopak země jako Francie, Španělsko a dokonce i Itálie hrají podle pravidel.

Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana


Čtěte více:

Rusko utahuje šrouby měnové politiky, rublu už pomáhá i Putin s Medveděvem
11.12.2014 11:54
Ruská centrální banka - BR (Bank Rossii) dnes na svém pravidelném zase...
Hroty Poseidónova trojzubce jako tři temné hrozby řeckého hospodářství
12.12.2014 7:37
Řecké akciové trhy v probíhajícím týdnu dostávají doslova na frak. Ind...
Výrobce legendárního Photoshopu potvrdil pozici jedničky - výsledky Adobe za 4Q14
12.12.2014 10:25
Společnost Adobe Systems Inc., která je věrným partnerem pro desetitis...

Váš názor
  •  
    15.12.2014 15:17

    jinak úrokovou míru má v politice FED, tak jak, že musejí zvýšit sazby, když to záleží jenom na tom jak ti nahoře se domluví ? ...
    tl555
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data