Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

15.12.2014 15:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Já vím, že někdo si to už nepamatuje, ale před dávnými a dávnými časy v jedné vzdálené galaxii – no, bylo to vlastně v roce 2011 tady na zemi – ceny komodit včetně ropy namísto propadu rostly. To se projevilo i na inflaci, která se poměrně prudce zvyšovala. Někteří z nás tvrdili, že mnohem lepším vodítkem pro monetární politiku je inflace jádrová a souhlasil s tím i Fed. Inflačníci si ale rvali vlasy a ECB přikročila k tragickému zvýšení sazeb.

Nyní ceny ropy klesají. Ti samí lidé, kteří tvrdili, že růst těchto cen je důvodem pro zvyšování sazeb, by tedy nyní měli podporovat uvolnění monetární politiky. Nebo snad ne? Ve skutečnosti dnes říkají, že celková inflace není důležitá (tvrdí, že je tažená pouze ropou, ale tak tomu není). A přidávají, že klesající ceny ropy představují stimulaci. Takže když jdou ceny ropy nahoru, je to důvod pro utažení politiky. A když klesají, je to důvod, proč ji neuvolnit. A někdo se mi diví, že hovořím o sadomonetarismu.

Jsem také toho názoru, že nízké sazby znamenají jasný důkaz toho, že se mýlili všichni, kteří varovali před fiskální krizí. Odpověď kritiků je obvykle taková, že sazby leží uměle nízko jen proto, že je tam drží Fed. S takovým tvrzením ale souvisí jeden problém: Pokud jsou sazby uměle nízko, jak to, že Fed nevyvolal vysokou inflaci? A když Fed v roce 2011 přechodně ukončil QE, nedošlo k žádnému růstu sazeb, jak předpovídal třeba Bill Gross. Tvrzení o tom, jak jsou sazby uměle nízko, ale vesele pokračují dál. Fed mezitím ukončil QE a dlouhodobé sazby se stabilizovaly na 2,18 %, což je hluboko pod historickým standardem. Možná, že sazby skutečně nebudou uměle nízko.

Na rekordní minima se propadají dlouhodobé sazby v Evropě. Platí to zejména v Německu, ale nejde o žádnou známku toho, jak silná německá ekonomika je. Jde naopak o známku slabosti. V podstatě pouze dochází k tomu, že trhy čekají dlouhé roky útlumu v celé eurozóně (inflace pro následujících pět let implikovaná současnými výnosy dluhopisů se nyní pohybuje asi na 0,7 %). Mě ale zaujala hlavně situace ve Francii.

Výnosy francouzských vládních dluhopisů se pohybují pod 1 %. Není tomu přitom tak dlouho, kdy nás řada lidí ujišťovala, že tato země se nachází na pokraji fiskální krize a že se stane další Itálií či Španělskem. Namísto toho se však ukazuje, že ani tyto dvě země se nepropadly do krize, protože dřívější nárůst sazeb zde byl odrazem sebenaplňující se paniky. To trvalo jen do chvíle, kdy ECB začala dělat svou práci. A Francie nyní platí jen o málo více než Německo. Je pravdou, že její ekonomika je v útlumu, to je ale do značné míry způsobeno fiskálním utažením, které mělo zabránit fiskální krizi. Celkově tedy vidíme, že Řecko, které mělo být jen předzvěstí toho, co se bude dít po celé Evropě, představuje velmi specifický případ. Evropa nemá plošný fiskální problém a nikdy ho neměla.

Evropa trpěla nerovnováhami spojenými s přílivem kapitálu na periferii. Tyto nerovnováhy jsou dnes do značné míry eliminovány, stalo se tak na základě velmi bolestivé a nákladné dezinflace. Pokud se podíváme na celé období od roku 1999, ve většině Evropy rostly náklady a ceny zhruba na úrovni inflačního cíle ECB ve výši 2 %. Je tu ale jedna velká výjimka (červeně je vyznačen růst jednotkových nákladů práce a červeně vývoj deflátoru HDP):

obr2

V tuto chvíli je evropský problém nerovnováh problémem německým. Německo totiž soustavně odmítá dosáhnout růstu mezd a cen, který by byl v souladu s tím, co eurozóna potřebuje. Tato země tak exportuje deflaci do zbytku Evropy. Naopak země jako Francie, Španělsko a dokonce i Itálie hrají podle pravidel.

Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana


Čtěte více:

Rusko utahuje šrouby měnové politiky, rublu už pomáhá i Putin s Medveděvem
11.12.2014 11:54
Ruská centrální banka - BR (Bank Rossii) dnes na svém pravidelném zase...
Hroty Poseidónova trojzubce jako tři temné hrozby řeckého hospodářství
12.12.2014 7:37
Řecké akciové trhy v probíhajícím týdnu dostávají doslova na frak. Ind...
Výrobce legendárního Photoshopu potvrdil pozici jedničky - výsledky Adobe za 4Q14
12.12.2014 10:25
Společnost Adobe Systems Inc., která je věrným partnerem pro desetitis...

Váš názor
  •  
    15.12.2014 15:17

    jinak úrokovou míru má v politice FED, tak jak, že musejí zvýšit sazby, když to záleží jenom na tom jak ti nahoře se domluví ? ...
    tl555
Aktuální komentáře
01.06.2025
15:48Cla a chaos – dějství druhé?
10:02Víkendář: Přehání se to se zásluhami centrálních bank a jejich politiky cílování inflace?
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data