Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

Krugman: Jasný důkaz sadomonetarismu a Německo porušující pravidla

15.12.2014 15:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Já vím, že někdo si to už nepamatuje, ale před dávnými a dávnými časy v jedné vzdálené galaxii – no, bylo to vlastně v roce 2011 tady na zemi – ceny komodit včetně ropy namísto propadu rostly. To se projevilo i na inflaci, která se poměrně prudce zvyšovala. Někteří z nás tvrdili, že mnohem lepším vodítkem pro monetární politiku je inflace jádrová a souhlasil s tím i Fed. Inflačníci si ale rvali vlasy a ECB přikročila k tragickému zvýšení sazeb.

Nyní ceny ropy klesají. Ti samí lidé, kteří tvrdili, že růst těchto cen je důvodem pro zvyšování sazeb, by tedy nyní měli podporovat uvolnění monetární politiky. Nebo snad ne? Ve skutečnosti dnes říkají, že celková inflace není důležitá (tvrdí, že je tažená pouze ropou, ale tak tomu není). A přidávají, že klesající ceny ropy představují stimulaci. Takže když jdou ceny ropy nahoru, je to důvod pro utažení politiky. A když klesají, je to důvod, proč ji neuvolnit. A někdo se mi diví, že hovořím o sadomonetarismu.

Jsem také toho názoru, že nízké sazby znamenají jasný důkaz toho, že se mýlili všichni, kteří varovali před fiskální krizí. Odpověď kritiků je obvykle taková, že sazby leží uměle nízko jen proto, že je tam drží Fed. S takovým tvrzením ale souvisí jeden problém: Pokud jsou sazby uměle nízko, jak to, že Fed nevyvolal vysokou inflaci? A když Fed v roce 2011 přechodně ukončil QE, nedošlo k žádnému růstu sazeb, jak předpovídal třeba Bill Gross. Tvrzení o tom, jak jsou sazby uměle nízko, ale vesele pokračují dál. Fed mezitím ukončil QE a dlouhodobé sazby se stabilizovaly na 2,18 %, což je hluboko pod historickým standardem. Možná, že sazby skutečně nebudou uměle nízko.

Na rekordní minima se propadají dlouhodobé sazby v Evropě. Platí to zejména v Německu, ale nejde o žádnou známku toho, jak silná německá ekonomika je. Jde naopak o známku slabosti. V podstatě pouze dochází k tomu, že trhy čekají dlouhé roky útlumu v celé eurozóně (inflace pro následujících pět let implikovaná současnými výnosy dluhopisů se nyní pohybuje asi na 0,7 %). Mě ale zaujala hlavně situace ve Francii.

Výnosy francouzských vládních dluhopisů se pohybují pod 1 %. Není tomu přitom tak dlouho, kdy nás řada lidí ujišťovala, že tato země se nachází na pokraji fiskální krize a že se stane další Itálií či Španělskem. Namísto toho se však ukazuje, že ani tyto dvě země se nepropadly do krize, protože dřívější nárůst sazeb zde byl odrazem sebenaplňující se paniky. To trvalo jen do chvíle, kdy ECB začala dělat svou práci. A Francie nyní platí jen o málo více než Německo. Je pravdou, že její ekonomika je v útlumu, to je ale do značné míry způsobeno fiskálním utažením, které mělo zabránit fiskální krizi. Celkově tedy vidíme, že Řecko, které mělo být jen předzvěstí toho, co se bude dít po celé Evropě, představuje velmi specifický případ. Evropa nemá plošný fiskální problém a nikdy ho neměla.

Evropa trpěla nerovnováhami spojenými s přílivem kapitálu na periferii. Tyto nerovnováhy jsou dnes do značné míry eliminovány, stalo se tak na základě velmi bolestivé a nákladné dezinflace. Pokud se podíváme na celé období od roku 1999, ve většině Evropy rostly náklady a ceny zhruba na úrovni inflačního cíle ECB ve výši 2 %. Je tu ale jedna velká výjimka (červeně je vyznačen růst jednotkových nákladů práce a červeně vývoj deflátoru HDP):

obr2

V tuto chvíli je evropský problém nerovnováh problémem německým. Německo totiž soustavně odmítá dosáhnout růstu mezd a cen, který by byl v souladu s tím, co eurozóna potřebuje. Tato země tak exportuje deflaci do zbytku Evropy. Naopak země jako Francie, Španělsko a dokonce i Itálie hrají podle pravidel.

Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana


Čtěte více:

Rusko utahuje šrouby měnové politiky, rublu už pomáhá i Putin s Medveděvem
11.12.2014 11:54
Ruská centrální banka - BR (Bank Rossii) dnes na svém pravidelném zase...
Hroty Poseidónova trojzubce jako tři temné hrozby řeckého hospodářství
12.12.2014 7:37
Řecké akciové trhy v probíhajícím týdnu dostávají doslova na frak. Ind...
Výrobce legendárního Photoshopu potvrdil pozici jedničky - výsledky Adobe za 4Q14
12.12.2014 10:25
Společnost Adobe Systems Inc., která je věrným partnerem pro desetitis...

Váš názor
  •  
    15.12.2014 15:17

    jinak úrokovou míru má v politice FED, tak jak, že musejí zvýšit sazby, když to záleží jenom na tom jak ti nahoře se domluví ? ...
    tl555
Aktuální komentáře
14.07.2020
13:13FLASH: JPMorgan vydělala víc, než se čekalo. A víc si také odložila stranou
12:45Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku mírně klesla
11:21Průmyslová výroba v EU se v květnu vrátila k meziměsíčnímu růstu
10:59Novogratz: Akciový trh se tak nějak odtrhl od reality
10:38Ruská plynárenská společnost Gazprom je za čtvrtletí ve ztrátě
10:27Jen další krátký pokles? Kalifornie spustila výběr akciových zisků  
9:23Čínský export a import se v červnu překvapivě zvýšily
9:13Rozbřesk: Hlavní úkolem staronového polského prezidenta je udržení štědrého penězovodu z EU
9:03Vláda podpořila zásah do Listiny práv a svobod, možnost bránit se zbraní
8:52Evropské země se ostře přou o pojetí pokrizového balíku za 750 miliard eur
8:44Evropské burzy navazují pondělní ztrátu trakce na Wall Street  
8:28Růst tržeb Huawei zpomalil vinou pokračujícího tlaku USA
6:19Největší banky v USA asi prošly nejhorším kvartálem od finanční krize
13.07.2020
22:06Wall Street své zisky neudržela, S&P 500 -0,9 %  
17:49Místo roušky radši helma a porušení Ženevských konvencí
17:01Investoři se těší na nová data a výsledky, navnadila je Pepsi  
15:10Pepsi – ovesné kaše a brambůrky podepírají tržby (komentář analytika)  
14:27PepsiCo má za čtvrtletí nižší zisk, ten však překonal očekávání
14:08Musk je díky růstu akcií Tesly bohatší než Buffett
13:40Týdenní výhled: Ani tragický druhý kvartál naděje pro příští finanční rok nepohřbí  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Delta Air Lines Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00UK - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00DE - Index očekávání ZEW
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
12:45JPMorgan Chase & Co (06/20 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/20 Q2)
14:00Wells Fargo & Co (06/20 Q2)
14:30USA - CPI, y/y