Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

30.06.2015 17:45

Druhým komoditním titulem, na který bych se s vámi rád podíval, jsou akcie dalšího giganta – BHP Billiton. Cena jeho akcií je v prvním grafu srovnána s cenami Alcoy a v druhém s cenami koše cen průmyslových kovů. Od oka je zde patrná poměrně silná (a nepřekvapivá) korelace. Zároveň si ale lze všimnout, že akcie BHP nemíří trendově dolů, jako ceny komodit. V určitém smyslu tak vidíme sice slabší, ale podobný jev jako u Alcoy – komodity trpí více, než akcie těžaře:

BHP1.png

Zdroj: FT, IndexMundi

I BHP (stejně jako Alcoa) dosáhlo vrcholu tržeb v boomovém roce 2011, to samé platí i o ziscích. Ani zde nejsou návratnosti nijak vysoko, ale přece jen se pohybujeme na lepších číslech než u Alcoy a ROE ve výši 12,8 % už nevypadá tak zle ani ve srovnání s požadovanou návratností (viz níže):

BHP2.png

Zdroj: FT

BHP nemá tok hotovosti tak stabilní jako Alcoa, někdy se mu stane i to, že tento tok hotovosti nepokryje ani CapEx (rok 2013). Jde ale o výjimku, firma jinak nemá s pokrytím investic provozním tokem hotovosti problémy. V roce 2014 jí po CapEx zbylo necelých 9 miliard dolarů (používám zde USD, ne australské dolary). Na dividendách vyplatila 6,3 miliard dolarů, odkupy jsou relativně nevýznamné. Pro většinu firem, respektive jejich akcií, je negativní, pokud dojde ke snížení dividendy. Jak reálné je toto nebezpečí u BHP? Minulý rok byl z hlediska pokrytí „dividendových potřeb“ bez problémů, v roce 2013 platil opak, v roce 2012 to bylo „o fous“. Takže pokud jsou tyto roky nějakým vodítkem (a komoditní trhy nečeká prudký obrat nahoru), snížení dividendy nemůže být úplně vyloučeno.


BHP3.png

Zdroj: FT

BHP má 30,3 miliard dolarů dluhu a 8,8 miliard dolarů hotovosti a EBITDA ve výši asi 31 miliard dolarů. Tato čísla dělají z BHP co se týče zadluženosti takový pozitivní protipól Alcoy. Ta je poměrně dost zadlužená, BHP je značně konzervativnější. Což je důležitá dodatečná informace k výše uvedeným číslům týkajících se dividend – BHP by pravděpodobně bylo schopno růstem dluhu vykrýt i přechodnou větší neschopnost generovat dostatečné cash flow pro dividendy. Otázka je, zda by to bylo vhodné.

Nízké zadlužení se může projevovat i na betě, která je u BHP na hodnotě nižší než u Alcoy, konkrétně na hodnotě 1,31. Požadovaná návratnost se tedy může pohybovat kolem 9,2 %. Pokud budeme za krátkodobý standard volného CF na vlastní jmění považovat oněch 9 miliard dolarů z roku, na ospravedlnění současné kapitalizace ve výši cca 111,5 miliard dolarů by toto CF muselo dlouhodobě růst asi o 1 % ročně, což není moc. Ale tato počáteční laťka na 9 miliardách dolarů bude pravděpodobně příliš optimistická – i s ohledem na historická čísla. Pokud bychom za odrazový můstek vzali jen dividendy roku 2014, museli by růst o cca 3,5 % ročně. S ohledem na současný stav komoditního trhu mohou být i podobné růsty považovány za valuační našponovanost. Pokud ale vezmeme do úvahy očekávaný dlouhodobý (nominální) růst světové ekonomiky, nemusí tomu tak být.

V minulém příspěvku jsem zmiňoval, že se těžko hledají důvody pro investiční optimismus na komoditních trzích (spotřebitelé na celou věc hledí samozřejmě opačně). Někteří investoři se domnívají, že u ropy již relativně brzy přijde obrat, protože klesají investice do těžby a trh bude procházet standardním boom/bust cyklem. Možná můžeme o tomto mechanismu uvažovat i u průmyslových kovů. Ale například u Alcoy o žádném poklesu investic hovořit nemůžeme, u BHP ano, ale v roce 2013 zase byly investice rekordní. Ropa navíc nebude trpět strukturálními posuny probíhajícími v čínské ekonomice tolik, jako řada průmyslových kovů.


Čtěte více:

Ropa v den uzávěrky jednání o iránském jaderném programu roste
30.06.2015 16:14
Ve Vídni pokračují vyjednávání o konečné dohodě o iránském jaderném pr...
Zprávy z Chicaga znovu špatné - podnikatelská aktivita se k růstu nevrátila
30.06.2015 16:02
Index podnikatelské aktivity chicagského ISM zůstává pod neutrální hra...
Důvěra amerických spotřebitelů roste, potvrdil další průzkum
30.06.2015 16:10
Index spotřebitelské důvěry sestavovaný Conference Board v červnu, dle...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.11.2020
9:21Víkendář: Jednoduché vylepšení trhu nemovitostí?
28.11.2020
16:07Project Syndicate: Globální pozornost věnovaná nízkopříjmovým zemím musí vytrvat
9:06Víkendář: Tahle rally na bitcoinu je jiná
27.11.2020
20:01Zkárcené obchodování nahrálo technologiím  
17:19Závěr týdne navazuje na pozitivní vývoj, akcie a euro sílí  
17:19BTC, brambory a hodnota peněz
16:47Británie chce omezit technologické giganty
14:30The Economist: Polsko a Maďarsko dostaly od EU lekci fyziky
14:18EUC a.s. - informace o úrokové sazbě na sedmé úrokové období dluhopisu EUC VAR/22, ISIN CZ0003517724
12:57Perly týdne: Akcie z paniky do euforie, rotace do Evropy a u nás metráková zlatá mince
12:16Ekonomická nálada v eurozóně poprvé za sedm měsíců klesla
12:07Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
11:22Jak si nejsnáze začít odkládat na své sny? S chytrým robotem indigo a teď i odměnou 500 korun
10:55Ropa atakuje 50 USD/barel a vyhlíží zasedání OPEC+  
9:55Trump naznačuje předání moci, ČNB varuje, trhy však zůstávají většinou v klidu  
9:12Rozbřesk: ČNB se nelíbí reforma daní. Přinese rychlejší růst sazeb?
8:49Českých 100 nejlepších: Škoda Auto před ČEZ a Kooperativou
8:48Začátek obchodování by v Evropě mohl být opatrný, S&P potvrdila rating ČEZu  
5:52Bankovní dividendy čekají na verdikt, Evropa ale nemá žádné jasné východisko
26.11.2020
17:20Vesmírné akcie a makroekonomické šoky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data