Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

30.6.2015 17:45

Druhým komoditním titulem, na který bych se s vámi rád podíval, jsou akcie dalšího giganta – BHP Billiton. Cena jeho akcií je v prvním grafu srovnána s cenami Alcoy a v druhém s cenami koše cen průmyslových kovů. Od oka je zde patrná poměrně silná (a nepřekvapivá) korelace. Zároveň si ale lze všimnout, že akcie BHP nemíří trendově dolů, jako ceny komodit. V určitém smyslu tak vidíme sice slabší, ale podobný jev jako u Alcoy – komodity trpí více, než akcie těžaře:

BHP1.png

Zdroj: FT, IndexMundi

I BHP (stejně jako Alcoa) dosáhlo vrcholu tržeb v boomovém roce 2011, to samé platí i o ziscích. Ani zde nejsou návratnosti nijak vysoko, ale přece jen se pohybujeme na lepších číslech než u Alcoy a ROE ve výši 12,8 % už nevypadá tak zle ani ve srovnání s požadovanou návratností (viz níže):

BHP2.png

Zdroj: FT

BHP nemá tok hotovosti tak stabilní jako Alcoa, někdy se mu stane i to, že tento tok hotovosti nepokryje ani CapEx (rok 2013). Jde ale o výjimku, firma jinak nemá s pokrytím investic provozním tokem hotovosti problémy. V roce 2014 jí po CapEx zbylo necelých 9 miliard dolarů (používám zde USD, ne australské dolary). Na dividendách vyplatila 6,3 miliard dolarů, odkupy jsou relativně nevýznamné. Pro většinu firem, respektive jejich akcií, je negativní, pokud dojde ke snížení dividendy. Jak reálné je toto nebezpečí u BHP? Minulý rok byl z hlediska pokrytí „dividendových potřeb“ bez problémů, v roce 2013 platil opak, v roce 2012 to bylo „o fous“. Takže pokud jsou tyto roky nějakým vodítkem (a komoditní trhy nečeká prudký obrat nahoru), snížení dividendy nemůže být úplně vyloučeno.


BHP3.png

Zdroj: FT

BHP má 30,3 miliard dolarů dluhu a 8,8 miliard dolarů hotovosti a EBITDA ve výši asi 31 miliard dolarů. Tato čísla dělají z BHP co se týče zadluženosti takový pozitivní protipól Alcoy. Ta je poměrně dost zadlužená, BHP je značně konzervativnější. Což je důležitá dodatečná informace k výše uvedeným číslům týkajících se dividend – BHP by pravděpodobně bylo schopno růstem dluhu vykrýt i přechodnou větší neschopnost generovat dostatečné cash flow pro dividendy. Otázka je, zda by to bylo vhodné.

Nízké zadlužení se může projevovat i na betě, která je u BHP na hodnotě nižší než u Alcoy, konkrétně na hodnotě 1,31. Požadovaná návratnost se tedy může pohybovat kolem 9,2 %. Pokud budeme za krátkodobý standard volného CF na vlastní jmění považovat oněch 9 miliard dolarů z roku, na ospravedlnění současné kapitalizace ve výši cca 111,5 miliard dolarů by toto CF muselo dlouhodobě růst asi o 1 % ročně, což není moc. Ale tato počáteční laťka na 9 miliardách dolarů bude pravděpodobně příliš optimistická – i s ohledem na historická čísla. Pokud bychom za odrazový můstek vzali jen dividendy roku 2014, museli by růst o cca 3,5 % ročně. S ohledem na současný stav komoditního trhu mohou být i podobné růsty považovány za valuační našponovanost. Pokud ale vezmeme do úvahy očekávaný dlouhodobý (nominální) růst světové ekonomiky, nemusí tomu tak být.

V minulém příspěvku jsem zmiňoval, že se těžko hledají důvody pro investiční optimismus na komoditních trzích (spotřebitelé na celou věc hledí samozřejmě opačně). Někteří investoři se domnívají, že u ropy již relativně brzy přijde obrat, protože klesají investice do těžby a trh bude procházet standardním boom/bust cyklem. Možná můžeme o tomto mechanismu uvažovat i u průmyslových kovů. Ale například u Alcoy o žádném poklesu investic hovořit nemůžeme, u BHP ano, ale v roce 2013 zase byly investice rekordní. Ropa navíc nebude trpět strukturálními posuny probíhajícími v čínské ekonomice tolik, jako řada průmyslových kovů.


Čtěte více:

Ropa v den uzávěrky jednání o iránském jaderném programu roste
30.6.2015 16:14
Ve Vídni pokračují vyjednávání o konečné dohodě o iránském jaderném pr...
Zprávy z Chicaga znovu špatné - podnikatelská aktivita se k růstu nevrátila
30.6.2015 16:02
Index podnikatelské aktivity chicagského ISM zůstává pod neutrální hra...
Důvěra amerických spotřebitelů roste, potvrdil další průzkum
30.6.2015 16:10
Index spotřebitelské důvěry sestavovaný Conference Board v červnu, dle...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.10.2018
22:05Wall Street začala týden červenou remízou
18:34Trhy jen dostaly, co si samy přály. Výsledkem je hrozivá technická formace
17:41Vyšší cílová cena pomohla Avastu k pražské výhře, čísla z maloobchodu USA netěší  
17:17Trhy zůstávají nervózní, po propadu se jim zpět nechce  
17:01Roubini tvrdě kritizuje kryptoměny. Pravdu má, ale jen částečnou
16:05Horké podzimní počasí nejen v ulicích
15:46Hospodářská komora: Růst české ekonomiky letos zpomalí na 3,6 procenta
14:53Maloobchod v USA trhy nepotěší, v září zůstal u stagnace
14:28Za poslední krizi platíme více, než se domníváme
14:20Největší producent uranu na světě se chystá na burzu
13:27Zisk Bank of America (-2 %) díky reformě a vyšším sazbám vyrostl nad odhady
12:03Dolar ztrácí. Trhům na začátku týdne dochází optimismus  
11:54Týdenní výhled: Italský rozpočet dopodrobna, brexitosummit a čísla z bank i Číny míří na křehké trhy  
10:49Banky v Česku po zpřísnění pravidel čekají slabší zájem o úvěry na bydlení
10:26Zastíní mraky nad realitním trhem opět celou ekonomiku?
9:39EU se prý chystá podpořit výrobu baterií miliardami eur
9:18ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
9:18Rozbřesk: Krach jednání o brexitu ohrožuje libru…
8:58Evropské burzy se po rekonvalescenci asi vrátí do červeného, na Xetře se začne později  
8:41Silný růst, dobré vyhlídky rozpočtu. S&P zlepšila rating Polska

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
CSX Corp (09/18 Q3, Aft-mkt)
Lam Research Corp (09/18 Q1, Aft-mkt)
Omnicom Group Inc (09/18 Q3)
Prologis Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
United Continental Holdings Inc (09/18 Q3, Aft-mkt)
UnitedHealth Group Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
3:30Čína - CPI, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
12:15BlackRock Inc (09/18 Q3)
12:45Johnson & Johnson (09/18 Q3)
13:00Morgan Stanley (09/18 Q3)
13:30Domino's Pizza Inc (09/18 Q3)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (09/18 Q3)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m
22:05International Business Machines Corp (09/18 Q3)
22:05Netflix Inc (09/18 Q3)