Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

Akciové sázky na komodity – BHP Billiton

30.06.2015 17:45

Druhým komoditním titulem, na který bych se s vámi rád podíval, jsou akcie dalšího giganta – BHP Billiton. Cena jeho akcií je v prvním grafu srovnána s cenami Alcoy a v druhém s cenami koše cen průmyslových kovů. Od oka je zde patrná poměrně silná (a nepřekvapivá) korelace. Zároveň si ale lze všimnout, že akcie BHP nemíří trendově dolů, jako ceny komodit. V určitém smyslu tak vidíme sice slabší, ale podobný jev jako u Alcoy – komodity trpí více, než akcie těžaře:

BHP1.png

Zdroj: FT, IndexMundi

I BHP (stejně jako Alcoa) dosáhlo vrcholu tržeb v boomovém roce 2011, to samé platí i o ziscích. Ani zde nejsou návratnosti nijak vysoko, ale přece jen se pohybujeme na lepších číslech než u Alcoy a ROE ve výši 12,8 % už nevypadá tak zle ani ve srovnání s požadovanou návratností (viz níže):

BHP2.png

Zdroj: FT

BHP nemá tok hotovosti tak stabilní jako Alcoa, někdy se mu stane i to, že tento tok hotovosti nepokryje ani CapEx (rok 2013). Jde ale o výjimku, firma jinak nemá s pokrytím investic provozním tokem hotovosti problémy. V roce 2014 jí po CapEx zbylo necelých 9 miliard dolarů (používám zde USD, ne australské dolary). Na dividendách vyplatila 6,3 miliard dolarů, odkupy jsou relativně nevýznamné. Pro většinu firem, respektive jejich akcií, je negativní, pokud dojde ke snížení dividendy. Jak reálné je toto nebezpečí u BHP? Minulý rok byl z hlediska pokrytí „dividendových potřeb“ bez problémů, v roce 2013 platil opak, v roce 2012 to bylo „o fous“. Takže pokud jsou tyto roky nějakým vodítkem (a komoditní trhy nečeká prudký obrat nahoru), snížení dividendy nemůže být úplně vyloučeno.


BHP3.png

Zdroj: FT

BHP má 30,3 miliard dolarů dluhu a 8,8 miliard dolarů hotovosti a EBITDA ve výši asi 31 miliard dolarů. Tato čísla dělají z BHP co se týče zadluženosti takový pozitivní protipól Alcoy. Ta je poměrně dost zadlužená, BHP je značně konzervativnější. Což je důležitá dodatečná informace k výše uvedeným číslům týkajících se dividend – BHP by pravděpodobně bylo schopno růstem dluhu vykrýt i přechodnou větší neschopnost generovat dostatečné cash flow pro dividendy. Otázka je, zda by to bylo vhodné.

Nízké zadlužení se může projevovat i na betě, která je u BHP na hodnotě nižší než u Alcoy, konkrétně na hodnotě 1,31. Požadovaná návratnost se tedy může pohybovat kolem 9,2 %. Pokud budeme za krátkodobý standard volného CF na vlastní jmění považovat oněch 9 miliard dolarů z roku, na ospravedlnění současné kapitalizace ve výši cca 111,5 miliard dolarů by toto CF muselo dlouhodobě růst asi o 1 % ročně, což není moc. Ale tato počáteční laťka na 9 miliardách dolarů bude pravděpodobně příliš optimistická – i s ohledem na historická čísla. Pokud bychom za odrazový můstek vzali jen dividendy roku 2014, museli by růst o cca 3,5 % ročně. S ohledem na současný stav komoditního trhu mohou být i podobné růsty považovány za valuační našponovanost. Pokud ale vezmeme do úvahy očekávaný dlouhodobý (nominální) růst světové ekonomiky, nemusí tomu tak být.

V minulém příspěvku jsem zmiňoval, že se těžko hledají důvody pro investiční optimismus na komoditních trzích (spotřebitelé na celou věc hledí samozřejmě opačně). Někteří investoři se domnívají, že u ropy již relativně brzy přijde obrat, protože klesají investice do těžby a trh bude procházet standardním boom/bust cyklem. Možná můžeme o tomto mechanismu uvažovat i u průmyslových kovů. Ale například u Alcoy o žádném poklesu investic hovořit nemůžeme, u BHP ano, ale v roce 2013 zase byly investice rekordní. Ropa navíc nebude trpět strukturálními posuny probíhajícími v čínské ekonomice tolik, jako řada průmyslových kovů.


Čtěte více:

Ropa v den uzávěrky jednání o iránském jaderném programu roste
30.06.2015 16:14
Ve Vídni pokračují vyjednávání o konečné dohodě o iránském jaderném pr...
Zprávy z Chicaga znovu špatné - podnikatelská aktivita se k růstu nevrátila
30.06.2015 16:02
Index podnikatelské aktivity chicagského ISM zůstává pod neutrální hra...
Důvěra amerických spotřebitelů roste, potvrdil další průzkum
30.06.2015 16:10
Index spotřebitelské důvěry sestavovaný Conference Board v červnu, dle...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.02.2023
7:58Víkendář: Podle Morgan Stanley sazby porostou ještě dlouho poté, co si akcie sáhnou na dno
04.02.2023
15:53Summers: Čtyři důvody, proč se sazby nevrátí na mimořádně nízké úrovně
8:05Víkendář: Elektromobily ještě nejsou připraveny. Alternativa?
03.02.2023
22:01Býka na Wall Street zkrotil silný trh práce  
17:37Tradingová ponaučení z roku 2022: Trend is your friend  
16:52Velmi dobré makro, slabé výsledky. Akcie odrážejí útoky, dluhopisy ustupují  
16:44Jakub Brukner: Euforická nálada na big techu dostala sprchu. S nákupy bych vyčkával
16:16Analytik k výsledkům Alphabet: Výsledky nic moc, ale AI umíme taky  
15:41Trh práce v USA šokuje velkými čísly i rozpory, brzdí euforii
14:55Podle vývoje M2 míří americká ekonomika do hluboké deflace. Relevantní ukazatel?
13:23Analytik k Amazon po 4Q22: Čekání na návrat ziskovosti  
13:13Výhled technologických gigantů zchladil tržní optimismus  
12:25ČEZ, a.s.: ČEZ podepsal Schuldschein úvěrové smlouvy na 130 mil. EUR
12:05Analytik k výsledkům Apple: Král bez pláště. Prémiová valuace bude muset splasknout  
11:54Velké techy zklamaly, ale sentiment nezlomily. Týden zavřou opět makrodata  
11:41Moneta potěšila silným ziskem, výhled ale signalizuje mráčky na obzoru (komentář analytika)  
11:04Perly týdne: Tahouni digitální revoluce a akcie nereflektující zhoršující se fundament
10:21ČNB zhoršila odhad letošního schodku veřejných financí na 4,5 procenta HDP
9:02Rozbřesk: ČNB se líbí silná koruna, na nižší sazby si budou muset trhy počkat
8:57Zisk Fordu kvůli nedostatku čipů a dalších dílů klesl o 89,4 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data