Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Martin Novák, exkluzivně pro Patrii: ČEZ se zaměří na akvizice jen u sousedů ČR

Martin Novák, exkluzivně pro Patrii: ČEZ se zaměří na akvizice jen u sousedů ČR

1.10.2015 11:00
Autor: Pavel Daniel, Patria Online

Energetická společnost ČEZ mění akviziční strategii. Namísto vzdálených aktiv chce podle Martina Nováka, CFO ČEZu, investovat výhradně v nejbližším okolí České republiky. Podle Martina Nováka zahraniční akvizice umožnily ČEZu, aby se probojoval do skupiny 10 největších evropských energetik.

Patria Online: Hodně se v poslední době skloňuje zájem ČEZu o aktiva Vattenfallu v Německu. Neobáváte se postupného odklonu Německa od výroby elektřiny v hnědouhelných elektrárnách ve snaze snížit vyprodukované emise?

Postupný odklon od uhlí určitě proběhne. V tuto chvíli ale představují klasické elektrárny jakýsi most na cestě k obnovitelným zdrojům, tudíž se bez nich ještě nějakou dobu neobejdeme. Vzhledem k odklonu Německa od jádra a k vysokým provozním nákladům plynových elektráren se v období nízkých cen silové elektřiny logicky prosazuje levné uhlí. Prostor se nabízí zejména těm uhelným elektrárnám, které prošly modernizací a splňují tak přísnější emisní kritéria.

Patria Online: Jaká je vůbec emisní náročnost hnědouhelné flotily Vattenfallu ve srovnání s průměrem v Německu a ve srovnání se stávající (uhelnou) výrobní kapacitou ČEZu v ČR? Jaké kapacity by se týkalo případné navýšení emisních poplatků pro uhelné elektrárny v Německu, tak jak bylo původně navrhováno v první polovině letošního roku?

Strategické rozhodnutí německé vlády ohledně budoucnosti uhelných elektráren v Německu bylo nezbytnou podmínkou k tomu, aby byla aktiva Vattenfallu atraktivní. Pokud by německá vláda zvolila cestu navrhované uhlíkové daně 18 eur na tunu CO2, cena provozu těchto elektráren by se dostala na zhruba 30 eur za MWh, a jejich provoz by pak nedával ekonomicky smysl. V současné chvíli je ale předčasné hodnotit a srovnávat německé elektrárny např. s těmi českými – jsme v období, kdy monitorujeme situaci a seznamujeme se všemi detaily, tudíž by nebylo na místě provozy takto hodnotit.

CEZ

Patria Online: Médii proběhly spekulace o cenovém rozmezí za aktiva Vattenfallu v Německu ve výši 50 - 100 mld. Kč. Jak by ČEZ případnou akvizici financoval? Nehrozilo by přílišné zvýšení ukazatele Net Debt/EBITDA, který sledují mj. ratingové agentury, nebo by to znamenalo nižší dividendy pro akcionáře?

Je nutné předeslat (a zdůraznit), jaká je finanční kondice Skupiny ČEZ: z desítky největších evropských energetik má ČEZ jedno z nejnižších zadlužení a silný investiční rating, což dává prostor pro realizaci i větších transakcí.

Co se týká této konkrétní transakce, jsou úvahy o možném cenovém rozmezí aktiv Vattenfallu v Německu ve výši 50 - 100 mld. Kč čistě spekulativní. Vyjádření hodnoty a případné cenové nabídky prodávaných aktiv Vattenfallu bude cílem důkladného due diligence procesu. Dokud neprovedeme hloubkovou kontrolu a nebudeme mít přesnou představu o intervalu valuace, bylo by nezodpovědné na tyto otázky odpovídat.

Patria Online: V jakém časovém horizontu by měla investice do aktiv Vattenfallu přinést ČEZu znatelné efekty?

To záleží na výsledné ceně za aktiva a pak také na celé řadě proměnných, například vývoji cen elektřiny, vývoji cen povolenek, na cenách uhlí. Do toho budou vstupovat další faktory, zejména budoucí politická rozhodnutí. Všechny tyto vlivy pečlivě posuzujeme a analyzujeme možné scénáře. V této fázi procesu prodeje ale nemohu být v těchto věcech příliš sdílný, to jistě chápete. Mohu jen ujistit, že ČEZ nebude uzavírat transakce, které by nadměrně zatěžovaly jeho rozvahu nebo které by měly mít negativní dopad na jeho ziskovost.

Patria Online: Bude znamenat investice v Německu potenciálně při dobrých výsledcích případně navýšení dividendy?

Budoucí dividendovou politiku zásadně nekomentujeme, takže se k této otázce vyjádřím alespoň obecně: naším cílem je podpořit ziskovost Skupiny ČEZ portfoliem vhodných akvizic. Dividendovou politiku jsme aktualizovali nedávno, v květnu 2015. Zvýšil se dividendový výplatní poměr z rozmezí 50 – 60 % na 60 – 80 % z konsolidovaného čistého zisku očištěného o mimořádné vlivy. Jsem toho názoru, že dividendová politika má platit déle než jeden rok. Nicméně, finální rozhodnutí je výlučně na akcionářích.

Patria Online: Pokud ČEZ aktiva Vattenfall nakonec nekoupí, má společnost nějaké jiné akviziční cíle?

Hledáme růstové příležitosti jak v klasické, tak v decentralizované energetice. Oběma přikládáme stejnou důležitost. Základem Skupiny ČEZ je tradiční energetika, která v současné chvíli generuje příjmy pro investice do budoucího rozvoje. Ten mimo jiné spočívá právě v obnovitelných zdrojích a decentralizované energetice. Určitě budeme sledovat a pečlivě vyhodnocovat možné akviziční příležitosti v klasické energetice, jež se naskytnou v zemích, které jsou nám kulturně i hospodářsky blízké, tedy zejména v regionu střední Evropy. Nechceme si ale nechat utéct příležitosti, které nabízí oblast zmíněné decentralizované energetiky, kde vidíme velký potenciál. Mimo jiné jde např. o instalování malých kogeneračních jednotek, kde jsme jedničkou na českém trhu s nejvyšším počtem instalací, dodávky tepelných čerpadel či střešních panelů na klíč pro firmy i domácnosti a v neposlední řadě o oblast energeticky úsporných opatření včetně třeba instalace LED veřejného osvětlení.

Patria Online: Co by nové záměry a akvizice měly přinést?

První efekty jsou už vidět. Decentralizovaná energetika je dnes velmi rychle rostoucím segmentem, jsme si jisti, že v budoucnu významně přispěje k celkovým výsledkům Skupiny ČEZ.

Patria Online: Nemůže investice v Německu dopadnout stejně jako aktivita v regionu jihovýchodní Evropy? Jaké pojistky proti tomu ČEZ nasadí?

Máte pravdu, že energetika v celé Evropě prochází obdobím velkých změn a tím pádem i výrazných nejistot. Proto jsme se mimo jiné rozhodli, že se v akvizicích zaměříme jen na své nejbližší okolí. Neviděl bych ale naše zahraniční aktivity jen negativně. Vstup do zahraničí byl dobrým krokem, který z ČEZ vytvořil celoevropského hráče, dostal skupinu mezi 10 největších evropských energetik a vytvořil prostor k tomu, abychom se dnes mohli aktivně účastnit jednání, která utvářejí prostředí, v němž působíme. V roce 2004, kdy ČEZ schválil zahraniční expanzi mimo území ČR, vycházela strategie Skupiny na silně pozitivním cash-flow a nedostatku investičních příležitosti na domácím trhu. ČEZ navíc vždy uplatňoval konzervativní přístup k ocenění privatizovaných společností, realizoval pouze část původních plánů, ale za dobrou cenu. Kromě toho kupní ceny na zákazníka při privatizaci distribučních společností ve střední a východní Evropě byly vždy výrazně nižší oproti konkurenci. Konzervativní přístup můžeme ukázat i na investicích do Ruska, o kterých před několika lety uvažovaly všechny velké energetiky. I ČEZ měl tyto možnosti, ale došli jsme k závěru – na rozdíl od řady konkurentů – že je to příliš riskantní. A vývoj nám dal za pravdu.

Nemůžete ale zadržet lavinu: poslední dva roky s nižšími výnosy jsou důsledkem celoevropské krize energetiky, která plyne z uměle podpořeného vysokého růstu OZE v Německu, z propadu cen černého uhlí na světových trzích a z propadu povolenek CO2. A právě v těchto složitých časech se ukazuje, jak docela dobře – v porovnání s dalšími velkými energetikami – je na tom ČEZ. ENEL či E.ON jsou dnes nuceni masivně rozprodávat svá aktiva, cena akcií zmiňovaného E.ON či RWE se v posledních dnech propadla o 50 %. A fakt, že jsme schopni ochránit naše investice, dokázalo i narovnání s albánským státem, kterým jsme získali 100 milionů euro, a také arbitráž o Gacko s výsledkem pro ČEZ plus 7,5 milionu euro.

Patria Online: S ohledem na další pokles ceny silové elektřiny v regionu, kterou níže tlačí především setrvalý pokles ceny uhlí, dochází i k snižování cílových cen u předních investičních bank (např. UBS či Goldman Sachs). Jaké konkrétní výhledy k trhu s elektrickou energií máte pro nejbližší léta vy sami?

Evropská energetika prochází krizí, velké energetiky odepsaly hodně ze svého majetku, ani buducnost není zřejmá, proto naše strategie je postavena možná opatrně ale tak, abychom uspěli v každém směru dalšího vývoje. Energetika směřuje k větší decentralizaci a velké energetické společnosti, jako je ČEZ, se tomu musí přizpůsobit a využít příležitostí, které oblast nové energetiky nabízí. Navzdory postupné decentralizaci zde však stále budou potřeba i velké centralizované zdroje, aby pokryly základní energetické potřeby země.

Strategie ČEZ je postavena na třech prioritách. První z nich je, že chceme co nejlépe provozovat klasické velké výrobní zdroje včetně jaderných, tedy s co nejnižší nákladovostí a nejvyššími výnosy. K tomu patří úsporné programy a zvyšování výkonu především jaderných bloků a také další rozvoj jádra. Zároveň chceme rozvíjet prozákaznický přístup, nabízet kvalitní služby a produkty a v rámci toho našim klientům umět dodat i řešení v rámci decentrální energetiky. Ať už to bude dodávka na klíč včetně financování a údržby například fotovoltaických panelů na střechu, nebo tepelných čerpadel, nebo jakékoli jiné technologie, která se v budoucnu naskytne. Třetí částí naší strategie je udržet se v první desítce největších evropských energetik. To spočívá v růstu nebo případných akvizicích v zemích, které jsou nám kulturně a hospodářsky blízké, tedy u našich sousedů.

Budoucnost evropské energetiky bude ovlivňována dvěma významnými faktory. Jedním z nich je energetická politika Evropské unie založená na rozhodování politiků, tím druhým, neméně významným je rozvoj technologií, které souvisejí s rozvojem decentrální energetiky. Ať už to budou velmi účinné malé kogenerační jednotky, nové prvky pro řízení sítě a kvalitu dodávky, tzv. chytré sítě, které umožní snižovat ztráty, zvyšovat komfort a efektivitu celého provozování a dispečinku sítí.

Patria Online: A co vývoj hospodaření ČEZu v letošním roce? Je po nedávné další (neplánované) odstávce v Temelíně stále reálné vyrobit v jaderných elektrárnách více elektřiny než v loňském roce, resp. splnit cíle zisků, které společnost po prvním pololetí revidovala mírně níže, konkrétně na provozní zisky EBITDA na 68 mld. z původních 70 mld. ?

Novou predikci našich výsledků představíme standardně při prezentaci výsledků hospodaření za tři čtvrtletí, tedy v listopadu. Jsou aspekty, které se nově promítnou negativně, jako delší odstávky na jaderných elektrárnách, to je jasné. Na druhou stranu se mohou objevit I pozitivní dopady.

Patria Online: Velkým problémem, který ČEZ v posledních letech komunikoval, byly také ztráty v hospodaření firmy, způsobené nelegálními přípojkami zákazníků. Podařilo se tento problém vyřešit a bude ČEZ zvyšovat náklady spojené s touto problematikou?

Nelegální odběry elektřiny jsou problém, kterému se intenzivně věnujeme, ale jde řádově o problematiku, které nemá významnější dopad na celkové výsledky. Roční náhrada škod se pohybuje na úrovni 100 mil. .


Čtěte více:

GB - Revize HDP zásadní novinky nepřinesla, ekonomika pokračuje v solidním růstu
30.9.2015 11:26
Velká Británie dnes dopoledne zveřejnila sadu makročísel, kterým domin...
Google představil dva nové Nexusy, tablet a nových Chromecast; dotahuje tak Apple
30.9.2015 12:32
Google představil dvě klíčová nová zařízení produkovaná ve spolupráci ...
Číňané si možná brousí zuby na měděné doly Glencore
30.9.2015 13:12
Komoditní gigant Glencore se na počátku tohoto týdne postaral na trzíc...
Čekají nás tři problematické roky v jednom?
30.9.2015 18:00
Ačkoli první čtvrtletí tohoto roku vypadalo velmi optimisticky, t...
Chicago hlásí obnovený pokles podnikatelské aktivity
30.9.2015 15:57
Další průzkum z amerických regionů přináší zklamání. Index podnikatels...
Chcete 5.000 Kč slevu na poplatky za obchodování s Patrií?
1.10.2015 9:10
Úderem dnešní půlnoci spustila Patria Finance ojedinělou a časově omez...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Dotaz?
    4.10.2015 16:36

    Mě by docela zajímalo, proč je dnes cena akcie ČEZ na 1/3 z roku 2008? Od té doby se nadělovaly tučné odměny a hospodaření firmy se propadalo. RWE a E.ON jsou na tom podstatně hůře, ale i tak mi není jasné, proč se ta firma vyžírala přes dividendy do státního rozpočtu a různé přemrštěné bonusy, když se hospodářsky nedařilo? Každý rozumný hospodář by už z kraje zarazil výplatu dividend i bonusů a přizpůsobil by výplaty zaměstnanců podle zisků. Pokud by to někdo rozumný vedl už od začátku roku 2008, tak věřím tomu, že by dnes firma měla alespoň nějaký kapitál na akvizice v sousedních zemích, kde to vyžírali stejně, ne-li více! Mimochodem, sledoval jsem ten pořad o budoucím vývoji ČEZu a připadá mi to, jako by to vedly nějaké děti, které za to nebudou nikdy potrestány! Firma nemá pevné a rozhodné vedení a to je ten hlavní její problém. Stejně negramotné vedení mají firmy i v Rusku, a pak to takto vypadá! Je to vedeno na setrvačník, který je na jakoukoliv změnu nepřetaktovatelný, a proto jede až na samé dno. Martin Novák realizoval transakci z motivačního programu v květnu o velikosti 56 milionů korun. Finanční ředitel většinu podílů obratem prodal. Novák řekl, že prodej realizoval v době, kdy jsou všechny vnitřní informace známy. Novák, který je zároveň členem představenstva firmy, v rámci akciového motivačního programu koupil 25. května 2015 100 tisíc akcií firmy za celkem 56,4 milionu korun. Většinu těchto akcií prodal v následujících dvou dnech, s hrubým ziskem 6,9 milionu korun. Tak mě napadá, že šlo o zločineckou insider techniku, když neudržel akcie držet ani pár dní! Ten motivační program spočíval v čem? Někdo mu nalil prachy, aby si zablbnul na burze, a pak hned vyskočil, aby se mohl rozdělit? Já bych mu žádné peníze nedal, když je firma v problémech. Je tam od toho, aby řešil problémy a ne aby si hrál na tradera. Kdo mu ty prachy nadělil, se ale ovšem nikde nepíše, což je podstatná věc. Já osobně bych si tuto firmu nikdy nekoupil a je vidět, že i vedení má k držení akcií odpor, což o něčem svědčí!
    standa
Aktuální komentáře
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data