Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Project Syndicate: Zvláštní příležitost pro zvláštní práva čerpání

Project Syndicate: Zvláštní příležitost pro zvláštní práva čerpání

02.11.2015 16:30

Nedávným výročním zasedáním Mezinárodního měnového fondu a Světové banky v peruánské Limě dominovala diskuse o slabosti několika rozvíjejících se a rozvojových ekonomik. Tato diskuse se však velmi málo zaměřovala na klíčovou příčinu: globální měnový systém. Mnohem víc se toho řekne příští měsíc na sboru guvernérů MMF, ačkoliv zůstává otevřenou otázkou, co fond nakonec udělá.

Problém, s nímž se rozvíjející se a rozvojové ekonomiky potýkají, vyvěrá z faktu, že příliv kapitálu do nich má silně procyklický charakter. Když tyto ekonomiky rychle rostly – zejména v porovnání s rozvinutými ekonomikami –, přitahovaly obrovské množství kapitálu. Jak se však rizika násobila, začal kapitál proudit zpět do země emitující rezervní měnu – tedy do Spojených států. USA mají koneckonců nakročeno ke zvýšení úrokových sazeb a dolar posílil prakticky vůči všem světovým měnám.

V minulosti tento vývoj vždy nakonec vedl ke korekci, kdy rostoucí schodek amerického běžného účtu způsobil znehodnocení dolaru. Tyto korekce – v letech 1979-1980, 1990-1991 a 2007-2008 – však zároveň byly vždy spojeny s globálním zpomalením či přímo s krizí.

Odhaluje se tak problém související s používáním amerického dolaru, tedy národní měny, coby hlavní mezinárodní rezervní měny globální ekonomiky. Jako první popsal tento problém v 60. letech belgický ekonom Robert Triffin. Takzvané „Triffinovo dilema“ zdůrazňuje zásadní konflikt mezi cíli státu, jako je omezení velikosti vnějšího schodku, a mezinárodními imperativy, mezi něž patří vytvoření dostatečné hotovosti k uspokojení poptávky po rezervních aktivech. Tento systém navíc vystavuje světovou ekonomiku cyklům důvěry v americký dolar a vydává ji na milost instituci jediného státu – navíc instituci, která často činí rozhodnutí s pramalým ohledem na jejich mezinárodní důsledky.

Jediným způsobem, jak stabilizovat systém, by tedy bylo umístit do jeho středu vskutku globální měnu. Taková byla ve 40. letech hlavní idea návrhu Johna Maynarda Keynese vytvořit nadnárodní měnu s názvem „bancor“. A taková motivace stála v roce 1969 za vznikem „zvláštních práv čerpání“ MMF, která se měla stát „hlavním rezervním aktivem v mezinárodním měnovém systému“.

Obecné alokace zvláštních práv čerpání (SDR) mají být založeny na „dlouhodobé globální potřebě doplňovat stávající rezervní aktiva“, přičemž rozhodnutí by se dělala na návazná období v délce trvání až pěti let. Prozatím došlo k takovým alokacím pouze třikrát, v letech 1970-72, 1979-81 a 2009 – posledně jmenovaná alokace v hodnotě 250 miliard dolarů byla přitom součástí zotavovacího balíku schváleného skupinou G-20 na zvládnutí globální finanční krize.

V poslední době se SDR znovu objevují ve zprávách díky debatě o tom, zda by měl MMF přidat čínský jüan do koše měn, které určují hodnotu této peněžní jednotky. Vzhledem k rostoucí mezinárodní roli jüanu se zdá naprosto evidentní, že by tato měna součástí koše SDR být měla. Diskuse by se nyní měla zaměřit na otázku, jak umožnit, aby SDR dosáhla svého potenciálu coby nástroj mezinárodní spolupráce.

Prvním krokem k tomu, aby se SDR stala aktivnější silou v globálních financích, by bylo odstranění rozlišování mezi účty SDR a běžnými operacemi MMF. Dokud bude k tomuto dělení docházet, budou SDR fungovat přinejlepším jako úvěrová linka, kterou může držitel bez dalších podmínek využívat – tedy nikoliv jako skutečné rezervní aktivum, nýbrž jako svého druhu debetní nástroj.

Lepším přístupem by bylo umožnit zemím, aby „ukládaly“ nevyužitá SDR do fondu, takže by se dala využívat k financování úvěrových operací MMF. Vydání většího počtu SDR by jinými slovy umožnilo MMF financovat větší počet úvěrů. Pokud by se tato SDR emitovala během krizí – například té, s níž se dnes potýkají rozvíjející se a rozvojové ekonomiky –, byla by výsledkem vskutku proticyklická globální měnová politika.

Toto schéma by se dokonce mohlo dovést ještě o krok dál: SDR by byla alokována podle nového vzorce, který by zohledňoval nejen kvóty MMF, ale i poptávku po rezervách v zahraniční měně (či jejich potřebu). Podle současného vzorce by země, které zahraniční rezervy nejvíce potřebují – tedy středněpříjmové a nízkopříjmové ekonomiky (s výjimkou Číny) –, obdržely jen něco přes třetinu z celkových alokací. To nestačí.

I bez této změny SDR mohou a měly by získat významnější postavení v globálních rezervách. V situaci, kdy jsou rozvíjející se a rozvojové ekonomiky ve stále hlubších problémech, nelze ztrácet čas. Zhruba padesát let poté, co Triffin poprvé popsal problémy spojené se statusem amerického dolaru coby rezervní měny, nelze než doufat, že chvíle SDR konečně nastala.

José Antonio Ocampo, profesor Kolumbijské univerzity a předseda Nezávislé komise pro reformu zdaňování mezinárodních firem, působil jako ministr financí Kolumbie a náměstek generálního tajemníka OSN pro hospodářské a sociální věci.


Copyright: Project Syndicate, 2015.
www.project-syndicate.org



Čtěte více:

Project Syndicate: Únik ze Světové banky
20.10.2015 16:45
Slony v místnosti na výročním zasedání Mezinárodního měnového fondu/Sv...
Project Syndicate: Cesta k oceňování uhlíku
21.10.2015 16:00
Za pouhých šest týdnů se vedoucí světoví představitelé sejdou v Paříži...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC