Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
V Číně proběhl velký posun, trhy ho ještě plně nechápou

V Číně proběhl velký posun, trhy ho ještě plně nechápou

28.12.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Před několika dny došlo k poklesu cen rizikových aktiv a tento pohyb by šlo jednoduše vysvětlit utahováním monetární politiky v USA a dalším propadem cen komodit. Není pochyb o tom, že tyto faktory svou roli skutečně hrály, ale dominantní silou bylo pravděpodobně něco jiného. Podobně jako při srpnovém propadu trhů byl totiž rozhodující strach z prudkého oslabení čínské měny. Takový vývoj by totiž znamenal export čínských deflačních tlaků do zbytku světa a ve spojení s počátkem cyklu utahování monetární politiky v USA by šlo o velmi negativní tlaky.

Odhaduje se, že čínské devizové rezervy v listopadu klesly o 87 miliard dolarů a hovoří se o velkém odlivu kapitálu z této země. Řada investorů se obává, že čínská snaha o udržení stabilního měnového kurzu už není po přijetí renminbi do SDR tak silná a na měnových trzích se to projevuje stále vyššími obavami z devalvace renminbi. Čínská centrální banka PBoC na tyto obavy sice reagovala prohlášením, že se stále drží politiky stabilního kurzu, na druhou stranu ale také uvedla, že tato stabilita by nyní neměla být vnímána relativně k dolaru, ale vůči celému koši měn.

Popsaný vývoj neznamená, že by se Čína přiklonila k úplně novému režimu. Tato země se navíc pevně drží starého zvyku poskytovat velmi málo informací. Nicméně jde o jasné náznaky, že starý systém úzkého provázání kurzu renminbi s dolarem končí. Trhy na Západě celou věc interpretují se skepsí, podle většiny analytiků jde pouze o další skrytý pokus, jak oslabit kurz renminbi relativně k dolaru. Americké akcie po prohlášení PBoC klesaly. Až se ale emoce uklidní, ukáže se, že čínský postup dává smysl a nakonec povede k celkovému snížení rizika v globální ekonomice.

Při zpětném pohledu se zdá, že Čína se držela nového režimu po většinu roku 2015. PBoC nyní zveřejňuje váhy, které používá pro kalkulaci relevantního měnového koše a my tak můžeme zpětně posoudit, jak se tato banka držela své definice efektivního měnového kurzu. V podstatě můžeme konstatovat, že tento kurz byl letos stabilní, odchylka dosahovala maximálně 2,5 %. Když v srpnu hrozilo, že tato odchylka výrazně poroste, Čína přikročila k devalvaci vůči dolaru tak, aby efektivní kurz zůstal stabilní.

Už jsme tedy jasně viděli, jak bude nový režim fungovat: Kurz renminbi už nebude tažen vůči ostatním měnám vzhůru jen kvůli tomu, že dolar posiluje. Taková politika nemůže být v žádném případě považována za snahu zvyšovat konkurenceschopnost Číny devalvací měnového kurzu. Není žádný důvod, proč by Čína měla následovat politiku utahování, kterou bude sledovat Fed. Otázkou je, zda se PBoC bude této nové strategie pevně držet. Banka totiž naznačila, že prudký pokles efektivního kurzu není v plánu, ale není známo konkrétní pásmo, ve kterém by se měl kurz pohybovat. Čína má každopádně hodně likvidních rezerv, aby kurz udržela na stabilní úrovni po velmi dlouhou dobu. Poté, co do určité míry objasnila, jaká je její politika, měly by se trhy uklidnit a nebát se „devalvace“ renminbi vůči dolaru.

Poslední ekonomická data ukazují, že tvrdé přistání čínské ekonomiky není pravděpodobné. V takové situaci se tak dá očekávat, že PBoC se nové politiky skutečně bude držet. Pokud se to potvrdí, bude to mít vliv i na politiku jiných centrálních bank. Pro Spojené státy je významné, že kurz dolaru je nyní vůči renminbi uvolněný a to v podstatě znamená, že je uvolněný vůči většině měn asijských zemí. V minulosti naopak jeho posilování táhlo většinu těchto měn nahoru. Nová situace tak pravděpodobně povede k dalšímu utahování finančních podmínek v USA i bez toho, aby sazby dále rostly. Jinak řečeno, potřebného utažení by Fed dosáhl s menším růstem sazeb.

Jaký bude dopad na ECB? Starý režim fungoval tak, že posilující dolar sebou zvedal renminbi a další měny rozvíjejících se zemí z Asie. Tím se zvyšoval propad efektivního kurzu eura. Nyní bude dolar ve svém pohybu osamocenější, takže euro bude mít obecnou tendenci k silnějšímu kurzu. ECB se na rozdíl od Fedu stále snaží o uvolnění monetárních podmínek a bezesporu se domnívá, že pro dosažení inflačního cíle je třeba slabšího eura. Po změně čínské kurzové politiky bude tedy dosažení tohoto cíle složitější.

Autorem je investor a ekonom Gavyn Davies.

Zdroj: FT, Fulcrum AM


Čtěte více:

Klidné obchodování na měnách na nedostatku makrodat
28.12.2015 13:05
Dnešní první obchodní den po Vánocích zeje makro kalendář prázdnotou v...
Automobilka Audi příští rok mírně omezí investice
28.12.2015 13:40
Německá automobilka Audi z koncernu Volkswagen mírně omezila investičn...
Nové Star Wars? Globální šílenství: 12 dnů = 1 mld. USD v tržbách
28.12.2015 15:01
Hlášky jako “May the Force be with you.” jsou již legendou dnes. Nový ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  
16:40Nálada na trzích se kalí, pod tlakem technologické tituly. Librou zmítá nejistota kolem brexitu
16:01Co říká současná dividendová politika firem o dalším dění na trzích?
15:23ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
15:20ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
15:08Mises Institute: Ne, pračlověk nebyl komunista
13:54ASML zaznamenává skvělých 23 nových objednávek na EUV (komentář analytika)  
13:36Bank of America (+2,1 %) potěšila ziskem nad odhady a výdajovou kázní
12:53Nečekaná revize: Ceny v eurozóně rostly nejpomaleji za tři roky
12:31Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatách výnosů HZL WHB
12:23Babiš: ČR musí stavět jaderné bloky, i kdyby porušila právo EU
12:20CETV zřejmě stoupl čtvrtletní jádrový zisk o desetinu (prognóza)
10:40Fed v St. Louis: Spotřebitelé v USA jsou rekordně zadlužení. Ale jen na první pohled
9:28Prodeji nových aut v EU se v září dařilo, od začátku roku je ale nižší
9:18Rozbřesk: Nová čísla z autoprůmyslu sama trend nezmění
8:58Další třecí plocha mezi USA a Čínou vrací na burzy pesimismus  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (09/19 Q3, Bef-mkt)
US Bancorp (09/19 Q3, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (09/19 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (09/19 Q3)
12:45Bank of America Corp (09/19 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m