Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jeden graf pro komoditní býky a skutečný „hřích“ dluhu

Jeden graf pro komoditní býky a skutečný „hřích“ dluhu

13.1.2016 17:45

Na konci tohoto příspěvku se dostaneme ke grafu, který by asi měli vidět všichni komoditní býci současnosti (pokud ještě nějací jsou). Začít bych ale chtěl trochu odjinud: Černé zlato zlevňuje, ale ne všichni se z toho radují. Smutní jsou hlavně investoři s dlouhými pozicemi, mezi které můžeme zařadit i země a státy s velkými ropnými rezervami a těžbou. A vývoj na ropném trhu poslední dny jasně ukazuje i na to, jaký je skutečný problém s dluhy.


Vina dluhu

Dluhy nepůsobí frikce kvůli tomu, že si někdo vůbec půjčuje, jak se nám někdy snaží namluvit určitá „moralistická“ větev ekonomie. Pokud si totiž někdo půjčuje, musí tu být také někdo, kdo mu půjčuje. A pokud kritizujeme „dělání dluhů“, kritizujeme tím i „dělání úspor“. Ono totiž nejde spořit bez toho, aby si někdo (zamýšlené) úspory půjčil. Pokud například jeden národ spoří (chová se ekonomicky „ctnostně“), musí proti němu stát jiný, který se zadlužuje (páchá údajný ekonomický „hřích“). Co je to ale za ctnost, která je vykoupená hříchem/vinou jiného? Takový úhel pohledu nedává moc smysl.

Například německé „Schuld“ skutečně znamená, dlužit/dluh i „být vinen“. Co je ale skutečným problémem/hříchem/vinou dluhu? Dluhy jsou fixním, pevným nástrojem a nemění se s tím, jak se mění okolní prostředí. Mají v podstatě jen dvojí formu: Splácení probíhá tak, jak bylo původně naplánováno. Či forma druhá: Splácení neprobíhá vůbec, či se značně odchyluje od původního plánu (je značně nižší).

„Hříchem“ dluhu tedy není to, že si někdo půjčuje (protože proti němu stojí někdo, kdo spoří), ale to, že v neustále měnícím se světě předstírají stabilitu, neměnnost, pevný bod. Mimochodem dluhy tak mají v tomto smyslu trochu paradoxně hodně společného se zlatem, které také rádo předstírá. Toto dluhové předstírání stability je ale možné jen proto, že se někde rozvlní něco jiného. Klasickým příkladem je dluh korporací: Čím více dluhu (předstírané stability), tím volatilnější je cash flow na vlastní jmění a tudíž i jeho hodnota a v případě obchodovaných firem i cena akcií. Dluh lže, protože tvrdí, že svět je někde neměnný, že tu je nějaká hmotná konstanta, na kterou se lze spolehnout. Ale ona tu není. Shrnuto a sečteno: Hříchem, či vinnou dluhu je lež*.


Dluhy a komodity


Popsaný „skutečný hřích“ dluhů se jasně ukazuje právě v dnešní době, kdy klesají ceny ropy. Z makroekonomického hlediska jde o čistě pozitivní jev – pozitivní nabídkový šok, který ekonomice svědčí. Pokud ale do obrázku zakomponujeme dluhy ropných společností (lži na pravé straně jejich rozvahy), čistě pozitivní šok se mění. Tyto dluhy chtějí své příjmy a nízké ceny ropy jim je blokují. I zde jsou dluhy lží v tom smyslu, že předstíraly stabilitu tam, kde ani náhodou není a nebyla. A tato lež nám teď nyní dost podstatným způsobem kazí radost z onoho pozitivního šoku, protože větší turbulence na trhu s „odpadními“ dluhopisy by jej dovedly hodně poškodit.

Jaký bude dál vývoj na trhu s ropou? Nevím, protože na tomto kolbišti se bojuje o moc a dominanci, patrné jsou jasně i geopolitické tlaky. Řada čtenářů má tuto oblast jistě lépe zmapovanou než já. Svou troškou do komoditního mlýna bych ale rád přece jen přispěl a to v oblasti těžebních společností (které mají problém s dluhy také). Následující (slibovaný) graf ukazuje vývoj investic do nových dolů a rozšíření kapacit těch távajících. Krátce shrnutý příběh je následující:

Ceny řady komodit jsou nízko díky tomu, že v předchozích letech prudce stouply investice do těžby a na trhu je tak nyní přebytek komodit. Pro obrat v cyklu je potřeba, aby investice klesly. Spolu s nimi se totiž po čase sníží nabídka a to vytlačí ceny komodit zase výš. K poklesu investic podle grafu skutečně dochází. Jenže ani zdaleka ne k takovému, aby celkové kapacity klesaly – v roce 2015 se stále investovalo téměř tolik, jako v roce 2010! Je to tedy skutečně graf pro komoditní býky, ale ne pro jejich potěšení. To samé platí pro všechny dluhopisy provázané s komoditními trhy:


byci

*Už před lety jsem zde v této souvislosti psal o tom, že skutečným řešením neudržitelné hromady vládních dluhů v některých zemích je právě zflexibilnění dluhu. V případě firem je to mnohem větší podíl financování ve formě vlastního kapitálu. Ale podobně můžeme uvažovat právě i o dluhu vládním. Za poslední roky jsem o tomto tématu neuvažoval samozřejmě jen já a převod rigidních dluhů na jasně definovaný variabilní nástroj byl například zmiňován i jako řešení řecké krize. K tomu máme ale stále velmi daleko, je totiž v naší podstatě jít cestou nejmenšího odporu, kterou práce na zflexibilnění dluhu není. Co na tom, že cesta nejmenšího odporu je někdy cesta ještě větší bolesti v budoucnu.


Čtěte více:

Firmy ze Silicon Valley chtějí těžit z úspěchu instant messagingu ve světě
13.1.2016 14:23
Segment „instant message“, tedy obor rychlého přenosu zpráv, bezpečně ...
IPO Watch - v současné situaci nečekejme mnoho
13.1.2016 13:38
Tento ani příští týden nečekejme příliš rozsáhlou aktivitu na trhu IPO...
Komodity v začarovaném kruhu; Čína přitom loni rekordně zvýšila dovoz ropy nebo mědi
13.1.2016 12:21
Po loňském kolapsu ani letošní rok pro komodity nezačal zrovna šťastn...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.10.2018
15:18Jak centrální banky zkrotí příští recesi?
9:31Víkendář: „Deep fake“ technologie jako další krok k paranoie a ohrožování demokracie
19.10.2018
22:05Houpačka na Wall Street
17:41Přichází velká uhelná rotace, někde by měly být elektromobily snad zakázány
17:25Proměnlivý pátek možná skončí dobře. Pomohlo americké obchodování a zprávy o Itálii  
17:24Summary: Schlumberger se držel tržního konsensu, Volvo ho opětovně překonal
17:13Pražská burza prohloubila ztráty, v Evropě se trápí Daimler  
16:58Technická analýza: Koruna pod tlakem, dolaru pomáhá Fed i Itálie
16:47Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
15:51Karel Sokolovský: Alibaba je pro mě čínská investice č. 1 (video)
15:15Ministryně Nováková: Výstavba jaderných bloků ČEZ musí respektovat akcionáře
13:51Investiční tipy Patrie pro USA: Když hospodářský cyklus stárne...  
13:47Obří pekárenská akvizice: Penam z Agrofertu znovu kupuje United Bakeries
12:12Perly týdne: Všude extrémní přeprodanost, atraktivní Facebook, Evropa dušená daněmi
11:26AMISTA investiční společnost, a.s. - Společnost SAFICHEM, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Vnitřní informaci
11:16Wüstenrot hypoteční banka a.s.- Informace k výplatě hypotečních zástavních listů
10:50Čínu potěšilo uvolnění regulace, ale evropské trhy se po slibném úvodu znovu trápí  
10:49Michelin posílá automobilový průmysl do červeného, unijní výtka Římu stahuje banky  
10:36Pimco si stojí za svým: Nízké sazby tu budou i nadále
10:26Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data