Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dobré a špatné důvody pro nákup akcií

Dobré a špatné důvody pro nákup akcií

07.09.2016 17:40

Pod podobně znějícími nadpisy obvykle nalezneme úvahy o tom, že akcie se nemají kupovat pod návalem emocí, či na základě mediálního šumu, ale naopak na základě jasně stanovené strategie a přísné disciplíny při jejím dodržování. Mou motivací pro toto téma je ale následující graf od Commerzbank:

jsa 

Graf vypráví jednoduchý příběh. Ukazuje rozdíl mezi dividendovým výnosem akcií v indexu DAX a výnosem dluhopisů s ratingem BBB (žlutě je vyznačen dlouhodobý průměr rozdílu). Od roku 2000 probíhá uzavírání mezery mezi těmito dvěma výnosy – dividendové výnosy relativně k těm dluhopisovým rostou. To znamená, že ceny akcií jsou relativně k cenám obligací levnější a levnější. Nad průměr začalo toto měřítko prorážet během finanční krize, nyní už se pohybuje výrazně nad ním i nad nulou. Akcie tedy nabízí znatelně vyšší výnosy než obligace a to svádí k tvrzení, že akciový trh je atraktivní. Podobný trend, i když ne tak silný, najdeme i v USA.

Argument má svou logiku, ale za vyloženě „dobrý“ jej nepovažuji. Důvody jsou dva, první z nich stojí na skutečně dlouhodobém historickém vývoji. Pokud bereme v úvahu jen vývoj v druhé polovině minulého století, bude nám současný stav připadat skutečně jako indikátor (relativního) fundamentálního podhodnocení akciového trhu. Pokud se ale podíváme na ještě delší časové období, zjistíme, že dividendové výnosy převyšující výnosy dluhopisů (v následujícím grafu to jsou výnosy bezrizikové, ale princip zůstává stejný) jsou spíše standardem. Je tak dost dobře možné, že současný vývoj není anomálií, ale naopak návratem ke standardu. A naopak vývoj v druhé polovině minulého století byl jen přechodnou „epizodkou“:

jsb

Zdroj: Financial Times

Druhý důvod je fundamentální. Výše dividendového výnosu závisí na požadované návratnosti (tudíž riziku) a očekávaném růstu zisků, respektive dividend v budoucnu. Čím vyšší je riziko a/nebo nižší očekávaný růst, tím vyšší je současný dividendový výnos. Současné ekonomické prostředí určitě nelze charakterizovat jako nízkorizikové a vysokorůstové. Naopak, čelíme stále relativně vysoké nejistotě a utlumenému růstu. Tedy přesně té kombinaci, která zvedá dividendové výnosy. A navíc tlačí dolů výnosy obligací, takže odpovídajícím výsledkem je přesně to, co vidíme v prvním grafu. Stranou pak nechávám možnost, že akcie nejsou levné, ale dluhopisy předražené, až bublinovaté. 

Pokud tedy první graf interpretujeme jako důvod pro nákup akcií, implicitně tvrdíme, že se vše dříve, či později vrátí do starých kolejí. Respektive do kolejí druhé poloviny dvacátého století. Z přesvědčivého argumentu se tak stává jen další argument typu „pokud“. Na něm není nic špatného. Pokud jsme si vědomi onoho „pokud“. 

 

Čtěte více:

Nechybujte s Buffettem
06.09.2016 13:30
Warren Buffett je už dlouho aktivní v oblasti politiky. V polovině sed...
Centrální banky nás z deflační pasti nedostanou, čeká se na fiskální impuls
07.09.2016 10:00
Nejvýznamnějším projevem v Jackson Hole nebyla zahajovací řečí Janet Y...
Tři akcie pro následující století
06.09.2016 17:40
Minulý týden jsme zde rozvíjeli úvahu na téma „akcií pro následující d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)