Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý

Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý

23.06.2017 18:28

Za hlavní finančně ekonomickou událost tohoto týdne můžeme pravděpodobně považovat poměrně prudkou korekci cen ropy. Třeba taková Danske Bank navíc tvrdí, že ještě nemusí být u konce, protože poptávka v USA a Číně slábne a zároveň ještě nekončí navyšování těžby v USA. Před několika lety byly zprávy o poklesu cen ropy vnímány ekonomy i investory jednoznačně pozitivně: Šlo o klasický pozitivní nabídkový šok, který měl snížit inflační tlaky a zároveň zvýšit ekonomickou aktivitu. Jenže se ukázalo, že tak jednoduché už to nějakou dobu není. Proč?

Ze Spojených států se zejména díky technologickému pokroku a následně břidlicové revoluci (a podle mne i určité ignoranci vůči životnímu prostředí) stala země, které pokles cen ropy nepomáhá, ale spíše škodí. Klesají kvůli němu totiž tržby a zisky energetického sektoru, to má dopad na jeho investice a následně na celou řadu dalších odvětví. Nemluvě o možných tenzích na trhu s málo kvalitními dluhopisy, kde mají břidlicové energetiky velkou váhu. 

Pokles cen ropy ale má v pokrizových letech i mnohem smíšenější dopad na ekonomiku světovou. Příčinou je to, že jsme se posunuli ze světa, kde se bojuje jen s inflací, do světa znatelných deflačních, či alespoň dezinflačních hrozeb. „Dobrý“, tedy nabídkový pokles inflačních tlaků, který pokles cen ropy vyvolává, v tomto prostředí přece jen o něco ztrácí na své přitažlivosti. 

Globální reflace, nebo oživení růstu?

Podívejme se nyní na situaci, ve které se globální ekonomika a trhy nachází. V roce 2016 začala akcie a další trhy rizikových aktiv pohánět nahoru víra v globální reflaci, kterou poté ještě přiživily sny o prezidentských ekonomických zázracích. Již řadu měsíců ale dostávají tyto sny i zmíněná víra zabrat. Zároveň se objevila značná dichotomie mezi akciovým a dluhopisovým trhem. Zatímco ten první upaloval dál nahoru, jako by se nic nedělo, výnosy obligací klesaly (ceny rostly). Což je obvykle známka toho, že většinou značně střízliví dluhopisoví investoři vnímají vývoj přes jiné, než růžové brýle.

Řada analytiků (i já sám) tak s napětím očekávala, zda budou mít tentokrát (opět) pravdu obligace či mimořádně akcie. Nedávno ale přišel investor Gavyn Davies a jeho Fulcrum AM se zajímavou tezí. Ta se dá zkráceně shrnout takto: Reflace sice ztrácí na síle, ale reálný globální růst ne. Jinak řečeno, je možné, že nominální růst globální ekonomiky by na síle neztrácel, větší váhu by ale měl růst reálný a menší váhu růst cen, tedy inflace. Pokud by tomu tak bylo, mohly by mít oba trhy pravdu. Ceny dluhopisů by rostly (výnosy klesaly), protože tato aktiva by kvůli nižší reflaci získávala na atraktivitě. To samé by ale díky vyššímu reálnému růstu platilo o akciích. A je pravdou, že jejich ceny a valuace nyní skutečně táhne výhled poměrně prudce rostoucí ziskovosti.

Příliš hezké na to, aby to byla pravda

Pokud si to vše dáme dohromady a domyslíme do konce, zní to jako příliš krásný příběh na to, aby to mohla být pravda: Růst je stále silný, inflace se ale snižuje. Pokud by to vydrželo, ekonomika sama ukáže, že deflační obavy nejsou namístě, protože deflace, respektive dezinflace jí, neškodí tak, jak jsme se domnívali. Centrální banky by navíc v takovém prostředí nemusely tak brzdit, což by byl pro akciové trhy ráj. K tomu přidejme současný pokles cen ropy, který by ještě více nakopl nabídkovou stranu ekonomiky, ale jeho dezinflační tlaky by neměly takový negativní dopad.

Jenže to dost dobře může být trochu jinak a řetězec příčin a následků je občas opačný: Reflace slábne, i když růst se zatím drží poměrně vysoko. Fed se snaží normalizovat svou politiku a na tuto změnu nereaguje (konec konců, v USA jsou na plné zaměstnanosti). Výsledkem je klesající cena ropy (jde tedy o symptom současného vývoje). ECB sice stále stimuluje, ale inflační očekávání v eurozóně se propadají hodně prudce, což by mohlo podkopat jinak poměrně optimistický výhled této ekonomiky. V tomto scénáři tedy globální cyklus skutečně slábne a znatelné oživení bez reflace nebude. To není ani tak varování před prudkou korekcí, ale spíše před přehnaným optimismem. 



Čtěte více:

Globální reflace ztrácí dech a akciové trhy zůstávají v rukou centrálních bank
02.06.2017 18:44
Před časem jsem zde poukazoval na to, že naděje na globální reflaci, k...
Jak si vybrat dobrého prezidenta
05.06.2017 18:48
Podívejme se dnes nejdříve na to, co podle aktuálního výzkumu nejvíce ...
Začne eurozóna předhánět USA? Jak by reagovaly akcie?
09.06.2017 18:48
Analytici z banky Natixis v jedné ze svých posledních analýz uvažují n...
Kam nyní s penězi?
16.06.2017 18:39
Commerzbank se v průzkumu Extelu dostala na třetí místo v oblasti nejl...
Jaké černé labutě mohou nyní zahýbat trhy?
19.06.2017 18:47
Pojem černých labutí se díky poslední finanční krizi a panu Talebovi s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index