Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Konec září ukáže, zda jsme nevytvořili obrovskou past zdánlivého bezpečného přístavu

Konec září ukáže, zda jsme nevytvořili obrovskou past zdánlivého bezpečného přístavu

8.9.2017 12:34

Paul Krugman varuje před tím, že přicházející motanice kolem zvyšování dluhového limitu americké vlády by tentokrát mohly být mnohem vážnější než v předchozích letech. U tohoto akademika, tepajícího americké republikány ze všech možných stran, bychom mohli tvrdit, že jeho pohled není tak úplně nestranný (i když svou logiku podle mne má). Jenže trhy smýšlejí podobně.

Dokumentuje to následující obrázek, o který se s námi dělí Deutsche Bank. Je v něm vyznačen vývoj rozdílu mezi výnosy dvou druhů amerických vládních obligací: Těch, jejichž doba splatnosti přijde těsně před vypršením dluhového limitu. A těch, jejichž doba splatnosti už padá za něj:

js1

Během předchozích dohadů o tom, zda bude limit zvýšen, se trhy nijak zvlášť nevzrušovaly (onen rozdíl ve výnosech byl v relevantním časovém období zanedbatelný). Nyní je tomu jinak. Výnosy se dost liší, což pravděpodobně značí, že u oné druhé skupiny už investoři požadují určitou kompenzaci za možnost, že se splácením skutečně nastanou problémy.

V USA vládne poměrně slušný politický chaos a také prezident, který během volební kampaně otevřeně hovořil o tom, že nesplácení dluhů je někdy výhodné. Každý rok se tam intenzivně řeší, zda bude zvýšen dluhový limit vlády, a tedy i to, zda budou bez problémů spláceny závazky této země. Samozřejmě, že proti tomu stojí síla a velikost americké ekonomiky a její nepopiratelná obrovská schopnost regenerace. Ale i tak je podle mne s podivem, že je stále považována za bezpečný přístav. Možná je hlavním důvodem je to, že po těchto přístavech a bezpečných aktivech, která nabízí, je už roky obrovská poptávka. Vše tak jede setrvačností zvyku dál i v případě, že bezpečí se přeměnilo minimálně na znatelnou nejistotu.

Vše může nakonec skončit tím, že Spojeným státům se podaří dokázat, že oním bezpečným přístavem stále jsou. Nebo může nastat scénář „periferie eurozóny“, u které investoři také dlouho věřili, že její rizikovost je podobná Německu. A pak najednou procitli a došlo k prudkému přecenění rizik. Každopádně síla, která investory tlačí do toho, aby za každou cenu hledali a nacházeli bezpečné přístavy, je enormní. Dokazuje to podle mne i následující obrázek, který popisuje vývoj cen japonských a německých vládních dluhopisů:

js2

Zdroj: Bloomberg

Následující tabulka ještě pro jistotu shrnuje výpočty dvouleté, tříleté, pětileté a desetileté korelace mezi výnosy zmíněných obligací:

js3

Zdroj: Bloomberg

Nepatřím mezi ty, kteří považují ultravysoké dluhy japonské vlády za nevyhnutelnou rozbušku další krize. Je ale zřejmé, že německá a japonská ekonomika nejsou zrovna jednovaječnými dvojčaty a v oblasti fiskální politiky a vládního zadlužení jde v podstatě o dva protiklady. Přesto vidíme, že ceny vládních dluhopisů obou zemí se pohybují v pevném vztahu. Jak jsem uvedl, podle mne jde o důkaz toho, že některé trhy jsou do značné míry ze setrvačnosti považovány za bezpečné a musel by přijít opravdu velký šok, aby se škatulky změnily.

Jak ukazuje poslední graf s rizikovými spready Francie, Itálie a Španělska, periferie eurozóny se pro investory před rokem 2008 stala jakousi pastí zdánlivých bezpečných přístavů. Vkročení do ní bylo dobrovolné a tuto past hlavně samo o sobě vytvářelo. Doufejme, že zejména v případě USA jde stále o něco úplně jiného. Více se dozvíme s tím, jak se bude přibližovat konec září.

js4


 

Čtěte více:

Investoři do dluhopisů jsou z Marsu, centrální bankéři z Venuše. Volatilita jednou opět vzroste
26.7.2017 14:03
Investoři do dluhopisů jsou z Marsu, centrální bankéři z Venuše – nebo...
Greenspan: Bublina na akciích? Pořádná se urodila na dluhopisech
7.8.2017 14:57
Akcioví medvědi, kteří neustále varují před bublinou, by se měli raděj...
Rozbřesk: Sázky na zisky české koruny rostly, více je v dluhopisech
15.8.2017 9:06
V červnu zahraniční hráči zvyšovali své sázky na další zisky koruny. V...
Top mezinárodní měnou bude jüan. Pomohou k tomu dluhopisy Saúdské Arábie
25.8.2017 7:11
Saúdská Arábie bude tím, kdo pomůže Číně a její měně usednout do trůnu...
Trumpova dohoda pomáhala asijským akciím, v zeleném může otevřít i Evropa
7.9.2017 8:59
Většina asijských akciových trhů dnes rostla a v zeleném by podle kond...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.11.2017
14:34Revoluční změny v dopravě a pravý důvod zájmu automobilek o Uber a spol.
8:04Víkendář: Nová hedvábná stezka mění globální ekonomiku, vše je přitom jen na začátku
0:38Vyhrajte vstupenku za 4 999 Kč na největší konferenci o akciích v ČR!
17.11.2017
22:3617. listopad ŽIVĚ: Pocta na Národní, Koncert pro budoucnost, akce v Česku i na Slovensku
22:04Závěr týdne ve znamení mírného poklesu, Tesla představila svůj truck
18:26Totální dno. Co přijde nyní?
17:11CVVM: Většina Čechů daním nerozumí. Chtějí ale víc zdanit bohaté
16:57Summary: Na aktiva Twenty-First Century se těší kupci, Applied Materials zveřejnil výborné výsledky
16:35Americký dolar nezabral ani na příznivá makro data, ani na daňové změny  
16:30Perly týdne: Silná značka ČR, vodní nafta od Audi a kladivo od Tesly
15:59Tencent může předběhnout Facebook. V tržní kapitalizaci prý do konce roku
15:14Týden technicky: Euro se bez boje nevzdává
14:47Celosvětový objem aktiv pod správou se zdvojnásobí, pro jejich manažery je to výzva
14:46Spanilá jízda Applied Materials v číslech hospodaření pokračuje
13:59Ziskovost čtveřice největších bank v ČR je velmi dobrá. Pozor ale musejí dávat na náklady
12:55Rozdílné ceny práce v Evropě a brexit. Klíčové body summitu EU ve Švédsku
12:30ČR je třetí v Evropě v online nakupování potravin
12:14Evropa na konci týdne bez jasného směru, Fresenius po sníženém doporučení -6 %
10:10Tesla má nová esa: elektrický tahač Semi a sporťák Roadster
9:35V EU roste plocha určená pro pěstování bioplodin

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data