Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rusko: Dluhopisový ráj, akciové peklo

Rusko: Dluhopisový ráj, akciové peklo

30.06.2019 16:40
Autor: Redakce, Patria.cz

Návštěvník, který se v Moskvě ptá na výhled ruské ekonomiky, dostane většinou spolu s odpovědí historický výčet této země. Pokud se například zeptá, proč Rusko má tak konzervativní rozpočtovou a měnovou politiku, dozví se, že trauma z finančního kolapsu v roce 1998 vyvolalo silné úsilí o nízký dluh i inflaci. Pokud se zeptá, proč jsou majetková práva tak slabá, zavedou jej v odpovědi ještě dále do historie až do roku 1861, kdy byl konec nevolnictví. Do té doby mnoho Rusů nevlastnilo ani svou duši.

Není moc investorů, kteří by byli nadšenci do historie. Pokud ale na Rusko nahlíží optikou rizik a odměn, mohou vidět určitou dichotomii. Na jedné straně připadá mnoha investorům do dluhopisů kontrola veřejného dluhu a snižování inflace jako atraktivní. Rusko se tak zdá být dluhopisovým rájem. Na druhou stranu chybí ekonomice dynamika, protože tam nejsou bezpečné investice. Pro investory do akcií je Rusko peklo.

Ráj dluhopisů

Začněme u dluhopisů. Cílem je na penězích vydělat. A také udržet kupní sílu. Velkou obavou, kromě zkrachování, je inflace (pokud se nekupují dluhopisy v tvrdé měně) a devalvace. Rusko v tomto ohledu nabízí spoustu výhod. Zátěž veřejného dluhu je nízká, pod 20 % HDP. Pravda, hodně daňových výnosů je spojeno s vrtošivými cenami ropy. Ale Rusko má teď fiskální pravidlo, podle kterého jeho rozpočet počítá s cenou ropy ve výši 40 USD za barel. Jakýkoli vyšší výnos jde do rezervního fondu. Loni tak byl rozpočet ve značném přebytku.

Toto rozpočtové pravidlo brání vládě v tom, aby moc nerozhazovala, a také pomáhá brzdit inflaci. Kremlin centrální bance povoluje nastavit měnovou politiku bez vměšování tak, aby splnila inflační cíl 4 %. Guvernérku centrální banky Elviru Nabiullinovou mnozí obdivují za její profesionální schopnosti, ale také proto, že v roce 2014 dokázala přesvědčit prezidenta Vladimira Putina, aby nechal rubl spadnout. Inflace je od té doby pod kontrolou. A i sazby pomalu osekala až na 7,5 %.

Pro držitele dluhopisů jsou to skvělé zprávy: slušné výnosy, nízký dluh a stabilní inflace. Rubl je stabilní. Americké sankce uvalené po roce 2014 v návaznosti na ruskou vojenskou intervenci na Ukrajině vedly mnoho ruských firem k tomu, aby splatily zahraniční dluh. Sankce fungují jako karanténa světového kapitálu. A Rusko má celkem vysoký přebytek běžného účtu.

Akciové peklo

Pro akciové investory je ale Rusko slušný hazard. Akcie by měla být nárokem na aktiva firmy. A stačí rychlý průzkum moderní historie, aby investoři pochopili, že tyto nároky nejsou v bezpečí. Na přelomu let 2003 a 2004 stát zkonfiskoval obří ropnou společnost Jukos. A pokud se podíváme ještě blíže do současnosti, do roku 2017, najdeme spor o ropná aktiva mezi Rosněftí, státní společností, která absorbovala i aktiva Jukosu, a velkým konglomerátem Sistemou. Ten otřásl investory a vzal akciím Sistemy půdu pod nohama.

Pro nebojácné investory mají ale ruské akcie své kouzlo. Pro začátek jsou levné. Ruský index MSCI má poměr PE (tržní cena akcie k zisku na akcii) výši šest, zatímco širší index rozvojových trhů 12. Tato hodnota je pořádnou návnadou pro investory do akcií. Ti se opatrně vyhýbají firmám jako Gazprom, státnímu plynárenskému podniku, které jsou nástroji strategických cílů Kremlinu. (Po amerických sankcích není moc moudré za jakýchkoli okolností podobné akcie držet.) Místo toho si vybírají dobře vedené firmy se silnými spotřebitelskými značkami, jako ruskou největší banku Sberbank či internetový vyhledávač Yandex. Stát se pravděpodobně nebude míchat do firem, na kterých závisí dennodenní stabilita ekonomiky.

Přesto Rusko představuje pro neopatrné investory past. A nachytat se mohou i staré páky. Michael Calvey, americký šéf soukromé firmy Baring Vostok, byl v únoru zatčen kvůli konfliktu s jedním investičním partnerem, který má konexe na bezpečnostní služby. Navzdory svědectví od šéfa Sberbank a zakladatele Yandexu je Calvey nadále v domácím vězení.

Realisté by řekli, že ekonomiku drží zpátky souvislosti z větší perspektivy. Zavedení právního státu a vlastnictví vyžaduje politickou vůli, ale i čas. Začátkem devadesátých let se ptali prominentního ekonoma ze západu, jak by se mohla z Ruska stát prosperující tržní ekonomika. A jeho rada? Ať si sežene jinou historii.

Zdroj: The Economist

 

Čtěte více:

AP: Falešné zprávy už nepocházejí z Ruska, ale z domova
27.05.2019 5:47
Šíření falešných zpráv už neznamená jenom hordy ruských trollů, jak to...
Gazprom se stal největší veřejně obchodovanou firmou v Rusku
03.06.2019 17:14
Plynárenský gigant Gazprom se dnes díky silnému růstu ceny svých akcií...
Rusko chce do roku 2035 pětinásobně zvýšit produkci LNG
14.06.2019 14:17
Rusko plánuje do roku 2035 zvýšit produkci zkapalněného zemního plynu ...
Putin varuje před útokem na Írán, uvítal by dialog s USA
20.06.2019 15:26
Rusko má zájem o dialog se Spojenými státy, jeho možnosti ale omezuje ...
Ropný trh vyhlíží zasedání OPEC. Co čekat?
28.06.2019 15:09
Ropa Brent si za poslední dva týdny připsala k dobru osm procent, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.08.2019
18:04Summary: Vlažné výsledky Home Depot
17:46Americký trh by měl vynášet 7,2 %, Karibik, či Afrika nad 20 %
17:25Akciím nálada nevydržela, výnosy zvýraznily pokles. Euro se však zvedá  
16:38Italský premiér Conte ohlásil demisi a konec své vlády
15:57Jakub Brukner: Pokles ceny akcií českých bank vidím jako příležitost
14:06Mobius: Kupujte zlato za každou cenu
12:36WoCS: Záporné sazby u hypoték a daň za bohatství moderní společnosti
11:08Výroba aut v ČR do července vzrostla o 1,4 procenta
10:56Pictet: Německo budí obavy v ECB, ta bude reagovat
10:20Trumpův tlak na Fed už trhy nerozhází a další impulsy chybějí. Akcie a dluhopisy i tak rostou  
9:21Apple si nachystal 6 miliard dolarů na obsah nové Apple TV+. Vyzve Disney+
9:08Rozbřesk: Inflace dodává ECB argument k akci
8:59Asie byla díky obchodním signálům v mírném plusu, evropské burzy ale ráno mohou tápat  
8:38Trump vyzval Fed ke snížení úroků a obvinil Google z manipulace
8:38Šmarda se vzdal nominace na ministra kultury. Zeman dnes přijme Bartoše, Výborného a premiéra Babiše
5:52The Economist: Z průmyslově vyspělé země kvůli špatné vládě do bídy a utrpení
19.08.2019
22:01Americké akcie zahájily týden růstem, Nasdaq +1,4 %
17:43Proč jsou americké trhy podle mne hodně našponované
17:02Pomoc dostává reálné obrysy a drží na trzích pozitivní náladu. Eurodolar se však nehýbe  
16:50ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Home Depot Inc/The (07/19 Q2, Bef-mkt)
Pandora A/S (06/19 Q2)
Seadrill Ltd (06/19 Q2, Bef-mkt)
8:00DE - PPI, y/y
11:00EMU - Stavební výroba, y/y
12:45Medtronic PLC (07/19 Q1)
14:00Kohl's Corp (07/19 Q2)