Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Compass Minerals a valuační atraktivita akcií menších firem

Compass Minerals a valuační atraktivita akcií menších firem

26.01.2021 17:58

Minulý týden jsme se tu věnovali dvěma titulům, které jsou na seznamu Morningstar zahrnujícím akcie firem s velkou konkurenční výhodou a zároveň jsou výrazně podhodnocené. Dnes navážu pohledem na Compass Minerals, který byl podle Morningstar na počátku ledna podhodnocen asi o 20 %. Od té doby je akcie na červené nule, k žádnému výraznému pohybu tedy nedošlo. Za poslední rok posiluje titul asi o 6 %, takže tu také nejde o žádné honění trendu. A jelikož CM je malou společností, dotknu se opět i tématu rotace do tohoto segmentu trhu.

1 . Co by ospravedlnilo současnou kapitalizaci CM

Začněme mým pohledem na valuaci firmy: Compass Minerals během pár let úplně změnil svůj akciový rizikový profil. Zatímco v roce 2018 dosahovala beta této akcie hodnoty 0,4, nyní se podle Zacks pohybuje na 1,5. Požadovaná návratnost se tak nyní pohybuje téměř u 10 %. Pokud k takovému zvýšení rizikovosti dojde, upozorňuji tu na to i proto, že opětovný pokles na dřívější standard by sám o sobě vedl k výraznému růstu hodnoty akcie – bez toho, aby se nějak změnila její schopnost generovat hotovost.

Za posledních 12 měsíců firmy CM po investicích vydělal 0,16 miliard dolarů. Pokud by tak činila každý rok i nadále, současná hodnota tohoto toku hotovosti by podle mých kalkulací dosáhla 1,66 miliardy dolarů. Kapitalizace této společnosti je ale na 2,1 miliardách dolarů a trh tak nečeká stagnaci volného toku hotovosti FCF, ale nějaký růst. Podle mých kalkulací by kapitalizaci konkrétně ospravedlnilo to, pokud by FCF rostlo ročně o 2 % ročně.

Pokud bychom při těchto úvahách pracovali s dividendou, tak ta za posledních 12 měsíců dosáhla 0,1 miliardy dolarů (byla tedy výrazně pod FCF). V souladu s kapitalizací by pak byl její dlouhodobý růst dosahující asi 5 %. Přitom pokud by FCF zůstalo stabilní (0,16 miliardy dolarů), tak tento zdroj hotovosti by na 5 % růst současné dividendy stačil po dobu deseti let.

2 . Co je realistické?

Jak realistické, podhodnocené, či přepálené jsou ony implikované růsty (pokud by byl příliš konzervativní, akcie je podhodnocená a naopak)? Firma dosáhla v roce 2015 tržby ve výši 1,1 miliardy dolarů, v roce 2018 a 2019 to bylo 1,49 miliardy dolarů a za posledních 12 měsíců 1,45 miliardy dolarů. Generuje je zejména prodejem síranu draselného (sulfate of potash) – „draselná sůl kyseliny sírové, jedná se o nehořlavou bílou krystalickou látku rozpustnou ve vodě. Často se používá jako umělé hnojivo, protože obsahuje jak draslík, tak síru (wikipedia)“. Zákazníci firmy jej používají tam, kde je přílišná citlivost na potaš. A CM prodává i sůl, která se používá od solení silnic až po vaření.

Seth Goldstein z Morninstar poukazuje na to, že krátkodobější výsledky dost fluktuují s tím, kolik v daném roce napadne sněhu a jak mrzne – jak moc se tedy solí silnice. Jeho projekce implikují, že hodnota akcie se pohybuje na 80 dolarech za akcii (tržní cena nyní asi 61 dolarů). Základní analytikova teze hovoří o růstu ziskovosti dané kombinací stagnujících tržeb (či dokonce poklesu cen v reálném vyjádření) a růstu ziskových marží.

Ten by měl odrážet schopnost těžit a zpracovávat zmíněné suroviny s nízkými náklady, což je zase dáno tím, kde a jak firma tyto aktivity provádí. Morningstar dokonce hovoří o tom, že CM má „záviděníhodné portfolio aktiv, těží z geologie jejích zdrojů, v Ontariu má přístup k přístavu, kam se dostanou i lodě s hlubším ponorem, takže je schopná dostat zboží k zákazníkům s nižšími náklady“. Hraje se tu tedy o jednotky procent růstu s tím, že každá další (dolů, či nahoru) výrazně mění hodnotu a atraktivitu akcie (plus je tu ona zmíněné otázka možné změny rizikového profilu).

3 . Velká valuační atraktivita malých?

Jak tu poslední měsíce občas zmiňuji, předpokládané oživení ekonomiky sebou již nějaký čas nese rotační slova a někdy i činy. Včetně rotace směrem k malým společnostem. Věnoval se jí tu detailněji nedávno, dnes bych jen chtěl poukázat na následující graf, který porovnává poměr cen akcií k tržbám na akcii (P/S) u indexu SPX, u technologiím vychýlenějšímu Nasdaqu a u Russellu 2000. Ten zahrnuje právě akcie menších firem.

P/S nemusí být tím nejlepším valuačním poměrem, zejména proto, že se mění hotovostní marže firem. Ale vývoj jeho historické řady bez zajímavosti není. Ukazuje, že Nasdaq je nyní svými valuacemi hodně vysoko nad standardem posledních (nejméně) deseti let. U SPX to do menší míry platí také, u Russellu je našponovanost v tomto ohledu znatelně menší. Ale určitě se ani zde nepohybujeme na nějakých konzervativních hodnotách. U valuační atraktivity , tak záleží na tom, co srovnáváme – zda historii, či jiné trhy. Což neplatí jen u malých akcií. 

soustružník akcie hodnota

Zdroj: Liz Ann Sonders, Twitter

 

Čtěte více:

2021 jako opak roku 2020
25.01.2021 13:41
Trhy si minulý rok vedly velmi dobře i přesto, že ekonomika byla slabá...
I kdyby trh stagnoval, lze profitovat na rotaci
25.01.2021 16:29
Co se nyní děje na akciovém trhu? Investiční ředitelka společnosti Sch...
Fels: Evropa v další recesi, USA porostou o 7 %, Čína utahuje
26.01.2021 10:52
Evropa je jednoznačně v další recesi, ukazují to nová PMI. To by ale n...
Tři trochu přehlížené rysy čínské ekonomiky
25.01.2021 17:50
Čína hraje zajímavou, výjimečnou a možná ne tak známou roli v globální...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  
11:01Po důležitých výsledcích jsou tu přípravy na jednání USA - Čína. Trhy pokračují v růstu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data