Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Compass Minerals a valuační atraktivita akcií menších firem

Compass Minerals a valuační atraktivita akcií menších firem

26.01.2021 17:58

Minulý týden jsme se tu věnovali dvěma titulům, které jsou na seznamu Morningstar zahrnujícím akcie firem s velkou konkurenční výhodou a zároveň jsou výrazně podhodnocené. Dnes navážu pohledem na Compass Minerals, který byl podle Morningstar na počátku ledna podhodnocen asi o 20 %. Od té doby je akcie na červené nule, k žádnému výraznému pohybu tedy nedošlo. Za poslední rok posiluje titul asi o 6 %, takže tu také nejde o žádné honění trendu. A jelikož CM je malou společností, dotknu se opět i tématu rotace do tohoto segmentu trhu.

1 . Co by ospravedlnilo současnou kapitalizaci CM

Začněme mým pohledem na valuaci firmy: Compass Minerals během pár let úplně změnil svůj akciový rizikový profil. Zatímco v roce 2018 dosahovala beta této akcie hodnoty 0,4, nyní se podle Zacks pohybuje na 1,5. Požadovaná návratnost se tak nyní pohybuje téměř u 10 %. Pokud k takovému zvýšení rizikovosti dojde, upozorňuji tu na to i proto, že opětovný pokles na dřívější standard by sám o sobě vedl k výraznému růstu hodnoty akcie – bez toho, aby se nějak změnila její schopnost generovat hotovost.

Za posledních 12 měsíců firmy CM po investicích vydělal 0,16 miliard dolarů. Pokud by tak činila každý rok i nadále, současná hodnota tohoto toku hotovosti by podle mých kalkulací dosáhla 1,66 miliardy dolarů. Kapitalizace této společnosti je ale na 2,1 miliardách dolarů a trh tak nečeká stagnaci volného toku hotovosti FCF, ale nějaký růst. Podle mých kalkulací by kapitalizaci konkrétně ospravedlnilo to, pokud by FCF rostlo ročně o 2 % ročně.

Pokud bychom při těchto úvahách pracovali s dividendou, tak ta za posledních 12 měsíců dosáhla 0,1 miliardy dolarů (byla tedy výrazně pod FCF). V souladu s kapitalizací by pak byl její dlouhodobý růst dosahující asi 5 %. Přitom pokud by FCF zůstalo stabilní (0,16 miliardy dolarů), tak tento zdroj hotovosti by na 5 % růst současné dividendy stačil po dobu deseti let.

2 . Co je realistické?

Jak realistické, podhodnocené, či přepálené jsou ony implikované růsty (pokud by byl příliš konzervativní, akcie je podhodnocená a naopak)? Firma dosáhla v roce 2015 tržby ve výši 1,1 miliardy dolarů, v roce 2018 a 2019 to bylo 1,49 miliardy dolarů a za posledních 12 měsíců 1,45 miliardy dolarů. Generuje je zejména prodejem síranu draselného (sulfate of potash) – „draselná sůl kyseliny sírové, jedná se o nehořlavou bílou krystalickou látku rozpustnou ve vodě. Často se používá jako umělé hnojivo, protože obsahuje jak draslík, tak síru (wikipedia)“. Zákazníci firmy jej používají tam, kde je přílišná citlivost na potaš. A CM prodává i sůl, která se používá od solení silnic až po vaření.

Seth Goldstein z Morninstar poukazuje na to, že krátkodobější výsledky dost fluktuují s tím, kolik v daném roce napadne sněhu a jak mrzne – jak moc se tedy solí silnice. Jeho projekce implikují, že hodnota akcie se pohybuje na 80 dolarech za akcii (tržní cena nyní asi 61 dolarů). Základní analytikova teze hovoří o růstu ziskovosti dané kombinací stagnujících tržeb (či dokonce poklesu cen v reálném vyjádření) a růstu ziskových marží.

Ten by měl odrážet schopnost těžit a zpracovávat zmíněné suroviny s nízkými náklady, což je zase dáno tím, kde a jak firma tyto aktivity provádí. Morningstar dokonce hovoří o tom, že CM má „záviděníhodné portfolio aktiv, těží z geologie jejích zdrojů, v Ontariu má přístup k přístavu, kam se dostanou i lodě s hlubším ponorem, takže je schopná dostat zboží k zákazníkům s nižšími náklady“. Hraje se tu tedy o jednotky procent růstu s tím, že každá další (dolů, či nahoru) výrazně mění hodnotu a atraktivitu akcie (plus je tu ona zmíněné otázka možné změny rizikového profilu).

3 . Velká valuační atraktivita malých?

Jak tu poslední měsíce občas zmiňuji, předpokládané oživení ekonomiky sebou již nějaký čas nese rotační slova a někdy i činy. Včetně rotace směrem k malým společnostem. Věnoval se jí tu detailněji nedávno, dnes bych jen chtěl poukázat na následující graf, který porovnává poměr cen akcií k tržbám na akcii (P/S) u indexu SPX, u technologiím vychýlenějšímu Nasdaqu a u Russellu 2000. Ten zahrnuje právě akcie menších firem.

P/S nemusí být tím nejlepším valuačním poměrem, zejména proto, že se mění hotovostní marže firem. Ale vývoj jeho historické řady bez zajímavosti není. Ukazuje, že Nasdaq je nyní svými valuacemi hodně vysoko nad standardem posledních (nejméně) deseti let. U SPX to do menší míry platí také, u Russellu je našponovanost v tomto ohledu znatelně menší. Ale určitě se ani zde nepohybujeme na nějakých konzervativních hodnotách. U valuační atraktivity , tak záleží na tom, co srovnáváme – zda historii, či jiné trhy. Což neplatí jen u malých akcií. 

soustružník akcie hodnota

Zdroj: Liz Ann Sonders, Twitter

 

Čtěte více:

2021 jako opak roku 2020
25.01.2021 13:41
Trhy si minulý rok vedly velmi dobře i přesto, že ekonomika byla slabá...
I kdyby trh stagnoval, lze profitovat na rotaci
25.01.2021 16:29
Co se nyní děje na akciovém trhu? Investiční ředitelka společnosti Sch...
Fels: Evropa v další recesi, USA porostou o 7 %, Čína utahuje
26.01.2021 10:52
Evropa je jednoznačně v další recesi, ukazují to nová PMI. To by ale n...
Tři trochu přehlížené rysy čínské ekonomiky
25.01.2021 17:50
Čína hraje zajímavou, výjimečnou a možná ne tak známou roli v globální...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m