Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Atraktivní akcie podle Morningstar, očekávaný růst reálných sazeb a jejich dopad na hodnotové akcie

Atraktivní akcie podle Morningstar, očekávaný růst reálných sazeb a jejich dopad na hodnotové akcie

24.06.2021 17:25

Zatímco včera jsme se věnovali tomu, co Morningstar považuje za výrazně předražené akcie, dnes se otočíme podhodnoceným směrem. V sekci „Our Pics“ Morningstar prezentuje řadu firem, jejichž akcie se podle ní obchodují s výrazným diskontem k jejich férové hodnotě. Zajímavé je, že čtyři první firmy jsou z biotechnologií. Nejde o „můj“ sektor, rád bych se i proto dnes věnoval hlavně pětce na seznamu, kterou je Telefonica Brasil (VIV). A také trochu hodnotovým akciím obecně.

1. Telefonica Brasil: VIV je největším mobilním operátorem v Brazílii, 80 milionů zákazníků podle Morningstar odpovídá 34 % podílu na trhu. A podle Morningstar je akcie podhodnocená téměř o 20 %. Včera jsme tu měli akcii s betou nad hodnotou 3 (vysoce rizikovou), VIV má naopak betu ve výši 0,5, tedy v souladu s tím, že by mělo jít o uklidněnou utilitu. Brazilské desetileté obligace vynáší nyní asi 9,2 %. Pro trhy typu USA používám rizikovou prémii akciového trhu ve výši 5,5 %. Pokud bych se řídil daty od pana Damodarana, pro Brazílii bych zvolil 7,63 %. Požadovaná návratnost s tím vším pak vychází na 13 %.

VIV za posledních 12 měsíců vyplatila dividendy ve výši 5,26 miliard BRL. Pokud by tato částka od nynějška stagnovala a aplikovali bychom na ní uvedenou požadovanou návratnost, je současná hodnota tohoto toku dividend 40,4 miliard BRL. Tržní kapitalizace je 14,9 miliard dolarů, tedy téměř 75 miliard BRL. Na její ospravedlnění by musela dividenda podle mých kalkulací ne stagnovat, ale růst ročně o 5,6 %.

Na úrovni tržeb firma zhruba stagnuje, zisky za poslední tři roky klesly, ale provozní tok hotovosti vzrostl a volný tok hotovosti (to, co zbylo po investicích) dokonce výrazně. Morningstar na jednu stranu hovoří o tom, že VIV je silnou společností, na stranu druhou čelí ostré konkurenci, zejména ze strany America Movil, k tomu se přidává slabost celé brazilské ekonomiky. Z tohoto pohledu je namístě se ptát, odkud by se onen více jak 5% soustavný růst dividend měl vzít.

Podle projekcí na MarketScreener by se volný tok hotovosti firmy měl v následujících třech letech potácet kolem 8 miliard BRL. Pokud by to vše mohlo být směřováno na dividendy, tak „rezervy jsou“. Při onom růstu dividendy asi o 5,6 % na 8 - 9 let. Ale celkově by firma musela začít opět růst, a to i na úrovni tržeb, protože poměr toku hotovosti k tržbám samozřejmě nelze zvyšovat do nekonečna.


2. Hodnota a sazby: Úvahy o údajné podhodnocenosti VIV může podpořit i to, že tu poměr ceny akcií a jejich účetní hodnoty dosahuje 1,05. Z této perspektivy by šlo o kandidáta na hodnotovou akcii, ale tuto kandidaturu bych posuzoval právě s ohledem na skutečnou schopnost generovat BRL. Jinak řečeno, nezůstával bych u násobků. Tématem hodnotových akcií bych rád udělal tečku za mou dnešní úvahou. Konkrétně následujícím grafem, který porovnává výkony hodnotových titulů (relativně k růstovým) a výši reálných amerických sazeb:
1
Zdroj: Twitter

Hodnotové akcie mají jakési těžiště toku hotovosti posunuto blíže do přítomnosti (než tituly růstové). Proto jsou z hlediska současné hodnoty tohoto toku hotovosti méně citlivé na vyšší sazby. Graf této logice odpovídá, protože implikuje, že čím vyšší sazby, o to lépe si hodnota vede. Nyní jsou sazby hluboko v záporu, Morgan Stanley očekává, že se o něco zvednou. Implikace podle grafu jsou jasné. Zajímavý je pak onen shluk bodů v pravé horní části grafu, který ukazuje, že u vyšších sazeb má onen vztah z nějakého mě na úplně jasného důvodu se otočit.


Čtěte více:

Rotace k hodnotě a cyklickým akciím. Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky?
07.06.2021 15:29
Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky, ...
Inflační tlaky nemusí být jen přechodné, domnívá se Koch. Jaké akcie v tomto prostředí zvolit?
14.06.2021 10:37
Proč trh nevěnuje větší pozornost posledním číslům, která ukazují znat...
Jaké akcie mají největší potenciál vydělávat podle učitele Warrena Buffetta?
15.06.2021 11:09
Bruce Greenwald z Columbia Business School je podle Yahoo Finance znám...
Ve druhé polovině roku výrazný inflační obrat, tvrdí ekonom Rosenberg. Růstové tituly opět potáhnou
21.06.2021 10:33
Jak interpretovat reakci dluhopisového trhu na páteční slova Jamese Bu...
Prozatím odklon od dividend, slabých rozvah a hodnoty
22.06.2021 17:35
Celý index SPX je od 19. května zhruba na nule, ale dividendové tituly...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  
11:01Po důležitých výsledcích jsou tu přípravy na jednání USA - Čína. Trhy pokračují v růstu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data