Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Atraktivní akcie podle Morningstar, očekávaný růst reálných sazeb a jejich dopad na hodnotové akcie

Atraktivní akcie podle Morningstar, očekávaný růst reálných sazeb a jejich dopad na hodnotové akcie

24.06.2021 17:25

Zatímco včera jsme se věnovali tomu, co Morningstar považuje za výrazně předražené akcie, dnes se otočíme podhodnoceným směrem. V sekci „Our Pics“ Morningstar prezentuje řadu firem, jejichž akcie se podle ní obchodují s výrazným diskontem k jejich férové hodnotě. Zajímavé je, že čtyři první firmy jsou z biotechnologií. Nejde o „můj“ sektor, rád bych se i proto dnes věnoval hlavně pětce na seznamu, kterou je Telefonica Brasil (VIV). A také trochu hodnotovým akciím obecně.

1. Telefonica Brasil: VIV je největším mobilním operátorem v Brazílii, 80 milionů zákazníků podle Morningstar odpovídá 34 % podílu na trhu. A podle Morningstar je akcie podhodnocená téměř o 20 %. Včera jsme tu měli akcii s betou nad hodnotou 3 (vysoce rizikovou), VIV má naopak betu ve výši 0,5, tedy v souladu s tím, že by mělo jít o uklidněnou utilitu. Brazilské desetileté obligace vynáší nyní asi 9,2 %. Pro trhy typu USA používám rizikovou prémii akciového trhu ve výši 5,5 %. Pokud bych se řídil daty od pana Damodarana, pro Brazílii bych zvolil 7,63 %. Požadovaná návratnost s tím vším pak vychází na 13 %.

VIV za posledních 12 měsíců vyplatila dividendy ve výši 5,26 miliard BRL. Pokud by tato částka od nynějška stagnovala a aplikovali bychom na ní uvedenou požadovanou návratnost, je současná hodnota tohoto toku dividend 40,4 miliard BRL. Tržní kapitalizace je 14,9 miliard dolarů, tedy téměř 75 miliard BRL. Na její ospravedlnění by musela dividenda podle mých kalkulací ne stagnovat, ale růst ročně o 5,6 %.

Na úrovni tržeb firma zhruba stagnuje, zisky za poslední tři roky klesly, ale provozní tok hotovosti vzrostl a volný tok hotovosti (to, co zbylo po investicích) dokonce výrazně. Morningstar na jednu stranu hovoří o tom, že VIV je silnou společností, na stranu druhou čelí ostré konkurenci, zejména ze strany America Movil, k tomu se přidává slabost celé brazilské ekonomiky. Z tohoto pohledu je namístě se ptát, odkud by se onen více jak 5% soustavný růst dividend měl vzít.

Podle projekcí na MarketScreener by se volný tok hotovosti firmy měl v následujících třech letech potácet kolem 8 miliard BRL. Pokud by to vše mohlo být směřováno na dividendy, tak „rezervy jsou“. Při onom růstu dividendy asi o 5,6 % na 8 - 9 let. Ale celkově by firma musela začít opět růst, a to i na úrovni tržeb, protože poměr toku hotovosti k tržbám samozřejmě nelze zvyšovat do nekonečna.


2. Hodnota a sazby: Úvahy o údajné podhodnocenosti VIV může podpořit i to, že tu poměr ceny akcií a jejich účetní hodnoty dosahuje 1,05. Z této perspektivy by šlo o kandidáta na hodnotovou akcii, ale tuto kandidaturu bych posuzoval právě s ohledem na skutečnou schopnost generovat BRL. Jinak řečeno, nezůstával bych u násobků. Tématem hodnotových akcií bych rád udělal tečku za mou dnešní úvahou. Konkrétně následujícím grafem, který porovnává výkony hodnotových titulů (relativně k růstovým) a výši reálných amerických sazeb:
1
Zdroj: Twitter

Hodnotové akcie mají jakési těžiště toku hotovosti posunuto blíže do přítomnosti (než tituly růstové). Proto jsou z hlediska současné hodnoty tohoto toku hotovosti méně citlivé na vyšší sazby. Graf této logice odpovídá, protože implikuje, že čím vyšší sazby, o to lépe si hodnota vede. Nyní jsou sazby hluboko v záporu, Morgan Stanley očekává, že se o něco zvednou. Implikace podle grafu jsou jasné. Zajímavý je pak onen shluk bodů v pravé horní části grafu, který ukazuje, že u vyšších sazeb má onen vztah z nějakého mě na úplně jasného důvodu se otočit.


Čtěte více:

Rotace k hodnotě a cyklickým akciím. Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky?
07.06.2021 15:29
Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky, ...
Inflační tlaky nemusí být jen přechodné, domnívá se Koch. Jaké akcie v tomto prostředí zvolit?
14.06.2021 10:37
Proč trh nevěnuje větší pozornost posledním číslům, která ukazují znat...
Jaké akcie mají největší potenciál vydělávat podle učitele Warrena Buffetta?
15.06.2021 11:09
Bruce Greenwald z Columbia Business School je podle Yahoo Finance znám...
Ve druhé polovině roku výrazný inflační obrat, tvrdí ekonom Rosenberg. Růstové tituly opět potáhnou
21.06.2021 10:33
Jak interpretovat reakci dluhopisového trhu na páteční slova Jamese Bu...
Prozatím odklon od dividend, slabých rozvah a hodnoty
22.06.2021 17:35
Celý index SPX je od 19. května zhruba na nule, ale dividendové tituly...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index