Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Negativní návratnost akcií?

Negativní návratnost akcií?

29.12.2021 17:55

Akcie někdy přináší ztráty, a tudíž by zmínka o jejich negativní návratnosti neměla být ničím zajímavým. Pokud se tedy namísto návratnosti realizované nejedná o návratnost požadovanou. Jinak řečeno, může se stát, že trh vynese za nějaké období třeba mínus dvě procenta. Ale že by od něj někdo předem čekal, respektive požadoval mínus dvě procenta? A jak jsme na tom vůbec nyní?

Následující graf ukazuje vývoj reálných výnosů desetiletých vládních obligací v USA. A vývoj takzvané rizikové prémie akciového trhu. Ta ukazuje, kolik akcie vynáší nad bezrizikové výnosy – kolik nabízí investorům za to, že u akcií podstupují vyšší riziko.

71
Zdroj: Twitter

Pointu grafu by měl vyjadřovat jeho nadpis: Během technologické bubliny jsme pozorovali negativní návratnost vlastního jmění, nyní zase negativní (reálnou) návratnost u obligací. Možná s tou implikací, že i nyní tedy existuje bublina, tentokrát na dluhopisech. Pro mne je to v tomto ohledu dost míchání hrušek s jablky a téma dluhopisové bubliny dám úplně stranou. Pokud bych jej měl já nějak uchopit, šel bych zřejmě přes nějaké odhady neutrálních sazeb a jejich porovnání se sazbami a následně výnosy skutečnými. Nyní se ale podívejme na onu (údajnou) negativní návratnost u akcií.

V roce 2000 byly nominální výnosy desetiletých vládních obligací na 6 %, o rok později na 5 %. Náklad vlastního jmění, či požadovaná návratnost u akcií tak nebyl v záporu, jak tvrdí BofA. Rizikové prémie se totiž podle grafu sice pohybovaly kolem záporných 3 %, ale jejich součet s bezrizikovými výnosy byl stále jednoznačně kladný a dosahoval 2 – 3 %. I to ale stačí na úvahy o bublinovatosti akciového trhu.

Podle některých modelů a teorií je vlastně obvykle „pozorovaná“ riziková prémie u akcí hodně nad tím, co by implikovala dlouhodobá rizikovost akcií. Ale i kdyby nebyla třeba kolem 5 %, ale jen kolem 1 %, stále dává smysl, aby byla pozitivní. Tedy ne negativní, jak ukazuje výše uvedený graf pro devadesátá léta. Taková čísla by v běžně používaném kontextu riziko-návratnost znamenala, že akcie se staly méně rizikové než obligace. Ono ale dost záleží na tom, jak je ona prémie počítána, protože přímo pozorovat ji nelze. V praxi tak jde dost těžko rozlišit, zda je příliš nízká prémie, či zda jsou přehnaně nafouknutá růstová očekávání.

Co říká současná výše prémie o dalším vývoji? Podle grafu by se nyní prémie u akcií měla pohybovat něco nad 4 %. Tedy cca na standardu několika posledních let, relativně nízko ve srovnání s dlouhým obdobím po finanční krizi a relativně vysoko ve srovnání s obdobím před ní. Uvažování je pak v principu následující: Pokud bychom za relevantní brali například ono období po finanční krizi, prémie je poměrně nízko a měla by spíše růst. Což by samo o sobě tlačilo hodnotu akcií dolů.


Čtěte více:

Prémiové americké akcie a valuace akciových trhů
30.08.2021 17:36
Valuace akciového trhu by měla záviset na dvou věcech – očekávaném růs...
Damodaran: Návratnost „dobrých“ akcií a outsourcing investičního svědomí
28.09.2021 6:31
Valuační odborník Aswath Damodaran není právě fanouškem ESG investován...
06.10.2021 14:17
Drobní tradeři byli letos zatím nejdychtivějšími kupujícími, když se t...
Mimochodem, dluh sám o sobě není žádná levnější forma financování
01.11.2021 18:09
Dejme tomu, že nějaká společnost může financovat nový investiční proje...
Mankiw: Skutečná rizikovost akcií a úvahy o trvale udržitelných vysokých valuacích
09.11.2021 11:34
Akciový index Dow se dostal nad 36 000 bodů a ekonom N. Gregory Mankiw...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)