Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Damodaran: Návratnost „dobrých“ akcií a outsourcing investičního svědomí

Damodaran: Návratnost „dobrých“ akcií a outsourcing investičního svědomí

28.09.2021 6:31
Autor: Redakce, Patria.cz

Valuační odborník Aswath Damodaran není právě fanouškem ESG investování (viz Damodaran: Investice do „dobrých“ firem? Jen pomalu). Vedle argumentů shrnutých v první části článku vidí problém i v samotném tvrzení, že ESG povede k vyšší hodnotě zodpovědných firem. Profesor totiž míní, že pokud zodpovědné chování skutečně zvyšuje hodnotu firmy, není k tomu potřeba dodávat nějakou nálepku a značku. 

Na to, aby ESG opravdu zvýšilo hodnotu firmy, musí pozitivně ovlivnit alespoň jednu z následujících oblastí: Růst tržeb, marže, návratnost nových investic či riziko firmy. Damodaran tvrdí, že nejsilnější by mohl být argument právě u rizika s tím, že pokud se firma chová nezodpovědně a „špatně“, může to zhoršovat třeba její schopnost získávat finance. Podobné důkazy ale přicházejí zejména z odvětví fosilních paliv. 

Nejslabší je naopak argument u tržeb a marží a podle Damodarana i proto, že není jasná kauzalita. Pokud totiž nějaká studie objeví korelaci mezi „dobrotou“ firmy a růstem jejích tržeb a toku hotovosti, není jasné, co je tu příčinou a co následkem. Jinak řečeno, je možné, že vysoké ESG skóre zvyšuje ziskovost, ale stejně tak je možné, že vysoká ziskovost umožňuje společnosti lépe hrát ESG hru a vypadat na této rovině lépe. 

Ohledně ESG investic pak Damodaran poukazuje na další podstatnou věc: I kdyby ESG zvyšovalo hodnotu firem, nemusí to ještě znamenat vyšší návratnost pro investory. Je to podobné jako s kvalitními společnostmi se silnou značkou a rozvahou. Takové firmy mohou mít relativně vyšší hodnotu, ale otázkou je, co z toho všeho je už odraženo v ceně jejích akcií. Pokud vše, pak další investoři již nedosáhnou návratnosti, které by byla vyšší než ta odpovídající riziku dané společnosti a jejích akcií. 


 

Z hlediska investic tedy záleží i na tom, zda trh nyní náhodou nepřeceňuje či naopak nedoceňuje dopad ESG na fundament firem. V prvním případě by investoři dokonce realizovali nižší o riziko upravenou návratnost, jen ve druhém by byla jejich návratnost vyšší. Podle profesora dosavadní studie přichází jen s velmi nejednoznačnými výsledky. Co ale podle Damodarana přináší skutečně vyšší návratnost, je aktivistické chování některých investorů, kteří koupí podíl ve firmách, které se chovají „špatně“ a pak aktivně mění jejich chování. 

Damodaran také poukazuje na lidi, jako je Warren Buffett, kteří podle něj výrazně přispěli ke zlepšení firemního sektoru a přitom nemají žádné oficiální ESG hodnocení. K tomu profesor dodává, že je otázkou, zda vedení firem dosáhne ohledně ohleduplnosti více než akcionáři společností, a to opět proto, že hodnotové systémy obou se mohou výrazně lišit (viz první část článku). Když ale má ESG tolik chyb, proč se stává tak populární?

Damodaran míní, že při hledání odpovědi na tuto otázku je dobré se zeptat na druhou: Kdo z toho bude těžit? Odpověď zní, že různí konzultanti a společnosti zpracovávající ESG hodnocení, k tomu některé investiční fondy a také lobbisté. Profesor ale podle svých slov zároveň chápe, že zejména mladí lidé se k ESG investování obracejí třeba ve snaze o naplnění svých morálních hodnot. 

Jako alternativu profesor navrhuje jednoduchý postup: Vybrat si několik základních hodnot, kterými se investor bude řídit a sám podle nich vybere společnosti tak, aby jim odpovídaly. Půjde tedy o čistě subjektivní proces, který by podle profesora neměl být příliš komplikovaný a měl by spočívat jen na několika málo faktorech. Jde o proces, který by mohl být protikladem tomu, co se stává z ESG investic a „outsourcingu investičního svědomí“.

Zdroj: Musings on Markets


 
 
 

Čtěte více:

Investoři přestávají podle stratégů nakupovat ve výprodejích, slyší jen na velká jména
23.09.2021 15:20
Toky na indexu S&P 500 signalizují, že strategie nakupování americkýc...
Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích
23.09.2021 17:20
Goldman Sachs přišel s jednou svým způsobem dost výjimečnou tabulkou. ...
Najít směr na současných trzích není tak těžké, říká expertka BofA. Jaká je její strategie?
27.09.2021 6:04
Americká centrální banka vytvořila podmínky, ve kterých jsou pro inves...
Čeká Evropu tuhá zima? Zamrznutí dodávek ruského plynu se může protáhnout až do listopadu
27.09.2021 10:52
Nejhorší evropská energetická krize za poslední desetiletí by se mohla...
Je už tahle hra u konce?
24.09.2021 17:46
Psát o Evergrande už v současné době může být nošením dříví do lesa, a...
Bloomberg: Evropská energetická krize se rozšiřuje i do zbytku světa
27.09.2021 12:51
Letos v zimě bude svět bojovat o něco, co je neviditelné, přesto zásad...
Damodaran: Investice do „dobrých“ firem?
27.09.2021 15:25
Profesor financí a známý odborník na valuace akcií Aswath Damodaran se...

Váš názor
  • chytrej chlap zjevně
    01.10.2021 13:55

    pže jen chápe že každá nálepka a kampaň je jen nálepka a kampaň a jen muly jdou za první :)
    Bo
Aktuální komentáře
21.10.2021
18:17Tři témata pro kontrariány
17:33Inflační očekávání tlačí nahoru výnosy. Koruna dál ztrácí  
17:25Analytik Patrie k výsledkům Tesly: Rostoucí prodeje se opět vymykají konkurenci  
16:56Americké akcie jsou naceněné na dokonalost. Čína je investovatelná, říká šéf Bridgewater Associates
16:20Po náročném kvartálu poskytl Las Vegas Sands jen nic neříkající komentáře. Akcie reagují poklesem (komentář analytika)  
16:12ČNB obnoví po devíti letech odprodej části výnosů z devizových rezerv
16:01Analytik k výsledkům ABB: Ukázková tržní situace s polovodiči  
15:33Jan Cepák k aktuálním výsledkům ASML, Netflixu a Tesly
15:33Minimální mzda a aktivita. Dvojí interpretace jednoho příběhu
12:27ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Nový ESG risk rating od Sustainanalytics
12:04Hodnotové investování: Desatero pro investory i manažery podle Jamese Montiera
11:27Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:07Negativní dopoledne v Evropě a otazníky kolem Evergrande  
10:12Petrus Advisers radí Monetě, aby přestala usilovat o revizi dohody s PPF. Má podle nich nulový přínos a brzdí růst akcií
9:50Švédský výrobce nákladních aut Volvo prudce zvýšil čtvrtletní zisk
9:33PayPal údajně jedná o převzetí internetové sociální sítě Pinterest
9:10Rozbřesk: Inflace v eurozóně nejvýš za 13 let, trhy překvapil konec šéfa Bundesbanky
8:54Akcie China Evergrande se propadly o 14 procent a Tesla vykouzlila doposud nejlepší čtvrtletí, futures jsou v červeném  
8:46Akcie Evergrande začaly obchodování dvouciferným propadem. Jednání o odprodeji aktiv krachla
8:26Tesla předvedla dosud nejlepší kvartální výsledek hospodaření, zásadně zvedla dodávky aut

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
American Airlines Group Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Dow Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Intel Corp (09/21 Q3, Aft-mkt)
IQVIA Holdings Inc (09/21 Q3, Bef-mkt)
Snap Inc (09/21 Q3, Aft-mkt)
Southwest Airlines Co (09/21 Q3, Bef-mkt)
Tractor Supply Co (09/21 Q3, Bef-mkt)
Whirlpool Corp (09/21 Q3, Aft-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (09/21 Q3)
7:00ABB Ltd (09/21 Q3)
7:00Swedbank AB (09/21 Q3)
7:20Volvo AB (09/21 Q3)
7:30Huhtamaki Oyj (09/21 Q3)
8:00Barclays PLC (09/21 Q3)
13:00AT&T Inc (09/21 Q3)
14:00Union Pacific Corp (09/21 Q3)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (09/21 Q3)