Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Konečně čas hodnotových akcií?

Konečně čas hodnotových akcií?

16.02.2022 17:48

O návratu hodnotového investování se opakovaně hovoří dlouhé roky, možná desetiletí. Ale zas a znova si vedou lépe růstové akcie. Je to trochu podobné, jako třeba predikce, že evropské akcie už si konečně povedou lépe než ty americké. Téma hodnota vs. růst se nyní vrací spolu s tím, jak jdou nahoru sazby. Dnes o něm, dvojím významu hodnotového investování a pár souvisejících bodech.

1. Hodnota hodnoty a růstu: Ono rozdělování akcií a investičních strategií na hodnotu a růst může být trochu matoucí. Za hodnotového investora totiž můžeme v základu považovat toho, který se nějak snaží odhadnout hodnotu firmy a akcie a porovnává svůj odhad s cenou akcie. Pokud je odhadovaná hodnota znatelně výš než cena, akcii kupuje a naopak. V principu je přitom jedno, zda takto postupuje u „růstových“ firem, u nichž se očekává vysoký růst tržeb a ziskovosti, či u „hodnotových“ firem, které jsou z nějakého důvodu přehlíženy, stojí stranou zájmu a obchodují se za nízké valuační násobky. Jinak řečeno, hodnotový investor v širším slova smyslu pracuje jak s „růstovými“, tak „hodnotovými“ akciemi – u obou hledá skrytou hodnotu. U obou skupin jde o tuto skrytou hodnotu – i u růstových akcií.

2. Proč? Někdy tu píšu, že časování trhu, rotace a podobné aktivity jsou ošemetným cvičením. Protože se celkem jasně ukazuje, že spálit se je zde velmi lehké, uspět se podaří málokomu, soustavně možná nikomu. Proč se tedy vlastně věnovat nějakým úvahám, zda si povedou dál lépe růstové akcie, či (konečně) ty hodnotové? Nejde jen o téma relevantní právě pro ty, kteří se pokouší o časování a podobné kousky?

Podle mne se i čistě fundamentální investor starající se o hodnoty (v tom širším, výše popsaném smyslu), může zeptat na jednu podstatnou věc: Pokud je někde (podle něj skrytá) hodnota, proč je skrytá? A co by mělo způsobit, že bude vyjevena, zří jí i ostatní a zajistí, aby cena této akcie vzrostla na úroveň hodnoty?

3. Růst, hodnota a sazby: Následující graf srovnává výkony růstových akcií relativně k těm hodnotovým (opět v tom užším slova smyslu) s vývojem reálných sazeb. V pondělí jsem zde poukazoval na pozoruhodně silnou korelaci mezi valuacemi celého akciového trhu a dnes vidíme, že zajímavá korelace, neřkuli kauzalita panuje i zde:

1

Zdroj: Twitter

Růstové akcie mají těžiště očekávaného cash flow posunuto více do budoucnosti, růst sazeb tak snižuje současnou hodnotu jejich toku hotovosti více než u hodnotových akcií. Jde o fundamentální mechanismus, kvůli kterému by výše uvedený graf neměl překvapit.  Pokud tedy čekáme, že Fed bude muset sundat nohu z plynu, a dokonce šlápnout na brzdu, obě křivky by mohly v grafu dál klesat (sazby růst, relativní návratnost růstu se zhoršovat). Konečně čas hodnoty?

Možná. Ale výše uvedený graf ukazuje relativní, ne absolutní návratnost a jak jsem psal v pondělí, růst reálných sazeb táhne dolů celkové valuace trhu. A za připomenutí asi stojí, že reálné sazby nejsou to jediné, co na relativní i absolutní návratnosti působí. Lze tak třeba přemítat, zda velké technologické firmy nebudou mít přece jen lepší pozici v prostředí vyššího růstu nákladů. Nebo nakonec naopak horší, pokud bude pokračovat „honba za talentem“, kterou prý již prochází třeba americké banky. A pak tu jsou relativní valuace obou částí trhu. Ty ale z historické perspektivy také hovoří spíše pro hodnotu:

2

Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

ECB věří ve snižování dluhů růstem. Může k němu dojít?
16.02.2022 11:51
ECB dává podle hlavního ekonoma francouzské investiční banky Natixis P...
Zvedal by Fed sazby i v případě, že by akciový trh procházel korekcí?
16.02.2022 13:25
Na trzích se kdysi hovořilo o takzvané Greenspanově opci, poté o Berna...
Airbnb se z vysoké ztráty přehoupla do zisku a vydala pozitivní výhled
16.02.2022 12:28
Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí...
Ericsson vyšetřuje nejasnosti v irácké dceřince. Akcie zamířily dolů
16.02.2022 10:54
Akcie švédského Ericssonu (Investiční tipy) se dnes propadly kvůli nes...
Výsledky Roblox: Monetizace metaversa v nedohlednu
16.02.2022 11:25
Videoherní vývojář Roblox, který vstoupil na burzu v březnu 2021, publ...
Růst průmyslové výroby v EU v prosinci zvolnil, v Česku výroba klesla nejvíce
16.02.2022 11:43
Průmyslová výroba v Evropské unii v prosinci podle sezonně přepočtenýc...
Heineken bude zdražovat. Stouply mu náklady na hliník a poplatky za přepravu jsou
16.02.2022 11:56
Špatnou zprávu si dnes pro zákazníky připravil pivovar Heineken. Spole...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
09.12.2022
18:07Zhroucená IS křivka a další vývoj v ekonomice
16:53Dluhopisy na závěr týdne padají, akcie jsou na tom smíšeně  
15:38WEBINÁŘ Makrovýhled na rok 2023 s Janem Burešem. Nejen o Česku, koruně i energiích. 15. 12. v 15:00
14:19Primoco UAV čeká za letošek rekordní výsledky. Příští rok cílí na prodeje za miliardu korun
13:48Španělsko, Portugalsko a Francie se dohodly na stavbě produktovodu pro vodík
13:00Hypoteční banka, a.s.: Oznámení o úrokových sazbách ISIN CZ0002006000
12:47Sektor finančních služeb v Británii čekají největší změny za více než 30 let
12:16Perly týdne: Vlídnější Fed a preference akcií s dividendovou kulturou
12:06Evropské akcie rostou druhý den v řadě. ČEZ se vzpamatovává z osmidenního poklesu  
10:50Výrobní ceny zřejmě zpomalí. Zvednou náladu na konci týdne?  
10:42Slovenský průmysl prohloubil tempo meziročního poklesu výroby na 2,6 procenta
10:40CAAM: Prodej aut v Číně v příštím roce bude pokračovat v mírném růstu
9:22UNICAPITAL Invest III a.s.: Opravná informace k výroční zprávě 2021
9:11Rozbřesk: Studené počasí žene cenu plynu znovu vzhůru
8:56Trhy v Evropě zahájí závěr týdne vzestupem  
08.12.2022
22:02Špatná data z trhu práce podpořila trhy  
18:05Výhled na 2023 podle Jana Bureše: Pokles inflace, ale i HDP. Návrat zpátky může trvat. Na koruně jsme negativní
16:52Akcie a euro se odpoledne vydávají nahoru, zatímco dluhopisy ustupují  
16:46Pozitivní začátek seance v USA, daří se energiím  
16:08Typické chování trhu na konci cyklu zvedání sazeb a zisky v příštím roce

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data