Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
2023: Prostředí nízkých procent?

2023: Prostředí nízkých procent?

20.09.2022 18:06

V Goldman Sachs se nedomnívají, že příští rok přijde recese, zisky by ale podle analytiků banky měly růst jen minimálně. Podíváme se na tyto predikce a přidáme pár úvah o dlouhodobějším výhledu, o kterém by se dalo uvažovat na základě historického vztahu mezi ekonomickou aktivitou a ziskovostí obchodovaných firem.

Goldman Sachs v následujícím obrázku srovnává vývoj reálného produktu v ekonomice USA a vývoj zisků obchodovaných společností. Body je proložena nějaká přímka, korelace ale neuchvátí. Což není zase tak překvapivé. Jednak je srovnávána reálná proměnná (HDP) s nominální (zisky), takže vztah mezi nimi rozvolňuje inflace. Vývoj zisků firemního sektoru je vedle růstu ekonomiky také ovlivněn i měnícím se podílem zisků na příjmech. A pak jde také samozřejmě jen o zisky obchodovaných firem, které svou strukturou nekopírují celý korporátní sektor.
08
Zdroj: Twitter

V roce 2008 ekonomická aktivita klesla o více než 3 %, zisky se propadly o téměř 30 %. V roce 2021 ekonomika rostla o téměř 6 %, zisky téměř o 50 %. Rozptyl je tedy mohutný, pro letošní a příští rok ale v Goldman Sachs čekají relativně modelovou vazbu mezi hospodářskou aktivitou a ziskovostí obchodovaných firem. A to konkrétně takovou, že příští rok by měla ekonomika růst asi o 1+ % a zisky asi o 2 – 3 %. Prostředí nízkých procent.

Všimněme si, že proložená přímka implikuje ziskové recese už ve chvíli, kdy růst ekonomické aktivity klesne pod 1 %. Co je ale možná nejzajímavější, je růst kolem 2 %. Proč? Podle řady odhadů jde totiž potenciál amerického hospodářství. Tedy dlouhodobě udržitelný růst daný vývojem produktivity a výrobních faktorů. Kdybychom se i zde řídili proloženou přímkou, tak odpovídající „udržitelný“ růst zisků by se pohyboval tak max. kolem 5 %.

Pro zajímavost: Dejme tomu, že by šlo o prostředí, kdy by se inflace vrátila k 2 %. Nominální růst ekonomiky by tak dosahoval 4 %. Dejme tomu, že výnosy desetiletých dluhopisů by dosahovaly stejné výše, tedy 4 %. S rizikovou prémií na 5,5 % by tedy požadovaná návratnost u akciového trhu dosahovala 9,5 %. Pokud by obchodované firmy vyplácely 55 % svých zisků na dividendách a zisky rostly zmíněným tempem, férové (popsaným fundamentem ospravedlněné) PE by se pohybovalo na hodnotě 12,22 (onen výplatní poměr dělený rozdílem požadované návratnosti a růstu).

Současné PE se pohybuje kolem 17, je tedy vysoko nad onou hypotetickou hodnotou. Což znamená jediné, v jednom či více předpokladech je trh optimističtější. Jinak řečeno, je optimističtější ohledně poměru požadované návratnosti a očekávaného růstu. Citlivost je tu ale hodně vysoká – pokud by zisky rostly ne o 5 % ale o 5,5 %, férové PE se už blíží 14. To může být jeden z důvodů, proč si akcie tak často prochází turbulentními časy – stačí relativně malá změna v odhadu dlouhodobého fundamentu a výsledné „férové“ hodnoty se značně mění.


Čtěte více:

Analytici Morgan Stanley očekávají největší pokles evropských marží od globální finanční krize
06.09.2022 10:44
Podle stratégů Morgan Stanley hrozí evropským ziskovým maržím na pozad...
Jeden nefungující model a predikce návratnosti akcií pro následujících deset let
06.09.2022 17:54
Kdysi se občas v investičních diskusích probíral i takzvaný Fed model....
Rozhodující dno ještě nepřišlo, varují stratégové Goldman Sachs
07.09.2022 16:04
Celosvětové akcie mají nejhorší výkon od evropské dluhové krize před d...
Morgan Stanley i Goldman Sachs varují před horšími zisky amerických firem a nižšími valuacemi
20.09.2022 10:26
Poté, co data z minulého týdne odhalila rozpálenější inflaci, než se ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data