Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?

Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?

27.03.2023 17:25

Akciové trhy se většinou věnují několika málo tématům, tím dominujícím jsou již řadu čtvrtletí sazby. Zejména to, na jakých úrovních se usadí a na jak dlouho. Trochu překvapivé pak může být, že sazby hodnotu akcií přímo neovlivňují. Neměly by se trhy věnovat něčemu jinému? Třeba výnosům na dluhopisech a také nákladu dluhového financování firem? Jak je tomu s nimi nyní?

Vezměme si v krátkosti základní fundamentální rámec: Hodnota akcie je dána současnou hodnotou hotovosti, kterou bude svému vlastníku přinášet. Pokud bude tedy akcie vynášet 10 dolarů ročně a požadovaná návratnost je 10 %, hodnota akcie 100 dolarů (10/10 %). Pokud by těch 10 dolarů mělo růst ročně o 2 %, hodnota akcie je 125 dolarů (10/(10 % - 2 %). A podobně. Sazby tu nikde přímo nejsou. Pokud se bavíme o jejich významu, hovoříme zejména o tom, z čeho je složených oněch 10 % požadované návratnosti: Z bezrizikových výnosů a rizikové prémie.

Za bezrizikové výnosy jsou obvykle brány výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Existují argumenty pro a proti, ale asi nikdo nenavrhuje, aby za ně byly brány sazby Fedu. Ty tak do požadované návratnosti vstupují přes to, jak ovlivňují právě výnosy dluhopisů (popřípadě rizikové prémie). Následující graf konkrétně ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjely výnosy oněch desetiletých obligací. K tomu přidává jednu zajímavou proměnnou, kterou jsou náklady financování dluhem:
05
Zdroj: Twitter

Výnosy desetiletých vládních dluhopisů se nyní pohybují kolem 3,5 %, naposledy tomu tak bylo před více než deseti lety. Tehdy se ale valuace amerického trhu pohybovaly mnohem níže, než nyní – viz černá křivka v následujícím grafu s mixem různých PE. Z onoho fundamentálního pohledu to znamená, že nyní by měly být mnohem níže rizikové prémie a/nebo mnohem výše růstový výhled (výhled budoucí ziskovosti a toku hotovosti). Ani jedno není přímo pozorovatelné, jednu proměnnou lze odvodit jen s předpokladem ohledně druhé. Říci ale můžeme na základě výše uvedeného (opět) to, že celkový optimismus (náklonnost k riziku a očekávání) je nyní hodně vysoko:
06
Zdroj: Twitter

Zítra se podíváme na pohyb a relevanci oné druhé v grafu zobrazené proměnné, kterou je náklad dluhového financování. Který se stále drží na extrémně nízkých hodnotách.


Čtěte více:

Parker: Současné prostředí řada investorů v životě neviděla
10.03.2023 6:35
Zakladatel společnosti Trivariate Adam Parker, který dříve pracoval na...
Je čas hledat hodnotu v akciích menších bank?
16.03.2023 11:00
Na CNBC poukazují na pokles cen akcií řady menších amerických bank, kt...
Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu
21.03.2023 14:23
Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se ...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2025
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university