Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?

Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?

27.03.2023 17:25

Akciové trhy se většinou věnují několika málo tématům, tím dominujícím jsou již řadu čtvrtletí sazby. Zejména to, na jakých úrovních se usadí a na jak dlouho. Trochu překvapivé pak může být, že sazby hodnotu akcií přímo neovlivňují. Neměly by se trhy věnovat něčemu jinému? Třeba výnosům na dluhopisech a také nákladu dluhového financování firem? Jak je tomu s nimi nyní?

Vezměme si v krátkosti základní fundamentální rámec: Hodnota akcie je dána současnou hodnotou hotovosti, kterou bude svému vlastníku přinášet. Pokud bude tedy akcie vynášet 10 dolarů ročně a požadovaná návratnost je 10 %, hodnota akcie 100 dolarů (10/10 %). Pokud by těch 10 dolarů mělo růst ročně o 2 %, hodnota akcie je 125 dolarů (10/(10 % - 2 %). A podobně. Sazby tu nikde přímo nejsou. Pokud se bavíme o jejich významu, hovoříme zejména o tom, z čeho je složených oněch 10 % požadované návratnosti: Z bezrizikových výnosů a rizikové prémie.

Za bezrizikové výnosy jsou obvykle brány výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Existují argumenty pro a proti, ale asi nikdo nenavrhuje, aby za ně byly brány sazby Fedu. Ty tak do požadované návratnosti vstupují přes to, jak ovlivňují právě výnosy dluhopisů (popřípadě rizikové prémie). Následující graf konkrétně ukazuje, jak se dlouhodobě vyvíjely výnosy oněch desetiletých obligací. K tomu přidává jednu zajímavou proměnnou, kterou jsou náklady financování dluhem:
05
Zdroj: Twitter

Výnosy desetiletých vládních dluhopisů se nyní pohybují kolem 3,5 %, naposledy tomu tak bylo před více než deseti lety. Tehdy se ale valuace amerického trhu pohybovaly mnohem níže, než nyní – viz černá křivka v následujícím grafu s mixem různých PE. Z onoho fundamentálního pohledu to znamená, že nyní by měly být mnohem níže rizikové prémie a/nebo mnohem výše růstový výhled (výhled budoucí ziskovosti a toku hotovosti). Ani jedno není přímo pozorovatelné, jednu proměnnou lze odvodit jen s předpokladem ohledně druhé. Říci ale můžeme na základě výše uvedeného (opět) to, že celkový optimismus (náklonnost k riziku a očekávání) je nyní hodně vysoko:
06
Zdroj: Twitter

Zítra se podíváme na pohyb a relevanci oné druhé v grafu zobrazené proměnné, kterou je náklad dluhového financování. Který se stále drží na extrémně nízkých hodnotách.


Čtěte více:

Parker: Současné prostředí řada investorů v životě neviděla
10.03.2023 6:35
Zakladatel společnosti Trivariate Adam Parker, který dříve pracoval na...
Je čas hledat hodnotu v akciích menších bank?
16.03.2023 11:00
Na CNBC poukazují na pokles cen akcií řady menších amerických bank, kt...
Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu
21.03.2023 14:23
Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se ...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2023
17:31Co s ČEZ? A kam bez ČEZu? Online konference Patria Finance s analytiky, experty i Michalem Šnobrem 7. 6. od 15:00
17:16Evropské dluhopisy dnes zabraly, zatímco akcie zůstaly v červeném  
17:12Co trhy chtějí od Tesly a co od firem jako Ford, či GM?
17:09HN: Přerovskou Meoptu koupí nadnárodní investiční fond Carlyle Group
16:36AMISTA investiční společnost, a.s.: FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným zákl. kapitálem, a.s. Výroční zpráva 2022
14:48El-Erian: Spory o dluhový limit poškozují Spojené státy, trhy se přenastavují na další růst sazeb
14:20Česko v zimě splnilo cíl EU, spotřebu elektřiny ve špičce snížilo o 6,5 procenta
12:47Evropu překvapivě opouští dobrá nálada, Amerika dnes slaví svátek  
12:43Týdenní výhled: Dohoda o dluhovém stropu míří do Kongresu, očekávané sazby Fedu se posouvají výš  
11:52Ziskovost výrobců automobilů se snižuje, zjistila analýza společnosti EY
10:49Reinhart: Pauza ve zvedání sazeb je nereálná myšlenka
9:22Rozbřesk: Co německá recese znamená pro Česko?
8:57Dohoda o navýšení dluhového stropu v USA vede trhy výše, v USA dnes svátek  
8:45Biden s republikány dosáhl finální dohody na zvýšení dluhového stropu USA
7:34Jsou Češi černí pasažéři ekonomického systému? Proč nám tak málo vadí dvouciferná inflace? Podcast MakroMixér s Mojmírem Hamplem
28.05.2023
10:07Víkendář: Fed nesmí signalizovat, že je hotov
27.05.2023
15:45Relativní návratnost technologií na historických rekordech. Relativní valuace na historickém standardu
8:44Víkendář: Bankovní systém musí být skutečně odolný, ne pouze iluzí stability
26.05.2023
22:00Technologie vytáhly Nasdaq na roční maxima; řešení dluhového stropu se přiblížilo  
17:31Akcie rostou na zprávách o blízkosti dohody o dluhovém stropu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data