Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu

Zóna vysokého optimismu a R-R-V skóre amerického akciového trhu

21.03.2023 14:23

Morgan Stanley tvrdí, že riziková prémie amerického akciového trhu se znatelně zvedla ze svého nedávného dna. Pokud jí vnímáme jako jedno z valuačních měřítek, značilo by to zlevnění akcií. Je ale docela dobré zasadit si tuto změnu do historického kontextu. A k tomu dnes přidám trochu detailnější vysvětlení toho, o čem se v případě této „prémie“ vlastně (ne)bavíme.

Morgan Stanley v grafu ukazuje historické a aktuální hodnoty toho, co nazývá onou rizikovou prémií akciového trhu. Ve skutečnosti o prémii nejde, spíše o ukazatel celkového optimismu – viz níže. S tím, že čím nižší hodnoty, o to vyšší optimismus, a naopak. Graf jsem tu ukazoval před časem s tím, že křivka dosahuje mimořádně nízkých hodnot. Od té doby se hodnoty posunuly výrazně nahoru. Nicméně stále se pohybují v rozmezí, které MS nazývá zónou vysokého rizika:

2
Zdroj: Twitter

Co tedy křivka v grafu skutečně ukazuje? Hodnotu a snad i cenu akcií můžeme díky práci pana Gordona spočítat tak, že dividendy očekávané v příštím roce vydělíme rozdílem mezi požadovanou návratností a očekávaným dlouhodobým růstem dividend:

P = D / (R – G)

Pokud jsou tedy dividendy například 10 dolarů, požadovaná návratnost 12 % a očekávaný růst dividend 2 %, hodnota akcie, či trhu je 100 dolarů. Pokud nechceme pracovat přímo s dividendami, ale zisky, vyjádříme dividendy jako zisky vynásobené tzv. výplatním poměrem POR (podíl dividend na ziscích). A požadovanou návratnost můžeme vyjádřit jako součet bezrizikových sazeb Rf a rizikové prémie akciového trhu RP:

P = (E * POR) / ((Rf + RP) – G)

Morgan Stanley hodnoty v grafu počítá jako rozdíl mezi tzv. ziskovým výnosem (obrácené PE) EP a bezrizikovými sazbami Rf. Z výše uvedeného přitom jednoduše odvodíme, že:

PE = POR / ((Rf + RP) – G)

EP = ((Rf + RP) – G) / POR


Z poslední rovnice je zřejmé, že interpretovat EP mínus Rf jako rizikovou prémii RP je hodně velký skok. Prémie by to byla se 100 % výplatním poměrem a nulovým růstem. Přesto tento rozdíl a hodnoty v grafu mohou mít nějakou vypovídací schopnost. Jak jsem uvedl, viděl bych to jako ukazatel celkového optimismu. Čím nižší hodnoty, o to nižší rizikové prémie a/nebo vyšší růstová očekávání. A naopak. To vše s předpokladem, že se výrazně nemění POR. Jenže i to je někdy hodně silný předpoklad. Podle data od A. Damodarana bylo například POR v roce 2022 asi 31 %, ale dva roky předtím 41 %. V roce 2007 58 %, o dva roky později 27 %.

Morgan Stanley není ani zdaleka jediným subjektem, který rozdíl mezi EP a Rf v notné zkratce prezentuje jako rizikovou prémii akciového trhu. Výše uvedené ukazuje, že jde spíše o takové R-R-V skóre (riziko, růst, výplata)*. A podle něj se americké trhy pohybují stále v zóně vysokého optimismu (z určitého pohledu tedy v zóně vysokého rizika).


*To, že nejde o samotnou rizikovou prémii, nabývá mohutně na důležitosti v případě, že bychom hodnoty v grafu chtěli použít třeba pro odhad hodnoty nějaké společnosti. Nyní by se například podle grafu prémie pohybovala něco nad 2 %. Což je velký rozdíl třeba od Damodaranových odhadů z počátku roku pohybujících se téměř u 6 %.

 

Čtěte více:

Likvidita, chování trhu a „akciová“ inflace
02.03.2023 15:15
Lze dlouhodobě vypozorovat nějaký vztah mezi likviditou a pohybem akci...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...
Parker: Současné prostředí řada investorů v životě neviděla
10.03.2023 6:35
Zakladatel společnosti Trivariate Adam Parker, který dříve pracoval na...
Je čas hledat hodnotu v akciích menších bank?
16.03.2023 11:00
Na CNBC poukazují na pokles cen akcií řady menších amerických bank, kt...
Jsou Spojené státy drahé a zbytek akciových trhů ve světě levný?
17.03.2023 17:25
Ke všem úvahám o tom, že si akcie mimo americké trhy (ne)povedou lépe ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2023
17:31Co s ČEZ? A kam bez ČEZu? Online konference Patria Finance s analytiky, experty i Michalem Šnobrem 7. 6. od 15:00
17:16Evropské dluhopisy dnes zabraly, zatímco akcie zůstaly v červeném  
17:12Co trhy chtějí od Tesly a co od firem jako Ford, či GM?
17:09HN: Přerovskou Meoptu koupí nadnárodní investiční fond Carlyle Group
16:36AMISTA investiční společnost, a.s.: FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným zákl. kapitálem, a.s. Výroční zpráva 2022
14:48El-Erian: Spory o dluhový limit poškozují Spojené státy, trhy se přenastavují na další růst sazeb
14:20Česko v zimě splnilo cíl EU, spotřebu elektřiny ve špičce snížilo o 6,5 procenta
12:47Evropu překvapivě opouští dobrá nálada, Amerika dnes slaví svátek  
12:43Týdenní výhled: Dohoda o dluhovém stropu míří do Kongresu, očekávané sazby Fedu se posouvají výš  
11:52Ziskovost výrobců automobilů se snižuje, zjistila analýza společnosti EY
10:49Reinhart: Pauza ve zvedání sazeb je nereálná myšlenka
9:22Rozbřesk: Co německá recese znamená pro Česko?
8:57Dohoda o navýšení dluhového stropu v USA vede trhy výše, v USA dnes svátek  
8:45Biden s republikány dosáhl finální dohody na zvýšení dluhového stropu USA
7:34Jsou Češi černí pasažéři ekonomického systému? Proč nám tak málo vadí dvouciferná inflace? Podcast MakroMixér s Mojmírem Hamplem
28.05.2023
10:07Víkendář: Fed nesmí signalizovat, že je hotov
27.05.2023
15:45Relativní návratnost technologií na historických rekordech. Relativní valuace na historickém standardu
8:44Víkendář: Bankovní systém musí být skutečně odolný, ne pouze iluzí stability
26.05.2023
22:00Technologie vytáhly Nasdaq na roční maxima; řešení dluhového stropu se přiblížilo  
17:31Akcie rostou na zprávách o blízkosti dohody o dluhovém stropu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    Nebyla nalezena žádná data