Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tady se hledá nejpohodlněji…

Tady se hledá nejpohodlněji…

18.06.2024 17:58

Onen vtip o hledání peněženky pod lampou* se dá vztáhnout k některým investičním diskusím. Ne že by nutně šly k jádru věci, ale je to v nich svým způsobem pohodlnější. A naopak relevantnější témata jdou stranou, pokud nejdou uchopit rychle a hodně zjednodušeně. Dnes verze se spready.

Klasickým příkladem výše uvedeného jsou pro mě neustálé diskuse o tom, kdy a kam se pohnou sazby centrální banky. Ne že by šlo o téma irelevantní, ale pro akcie jsou z fundamentálního pohledu rozhodující výnosy dlouhodobých dluhopisů. A to ještě ne v absolutní výši, ale relativně k očekávanému tempu růstu ekonomiky, zisků a hlavně toku hotovosti. Což je také téma, které také nemá smysl komplikovat, ale přece jen už nejde shrnout do pár vět, či dokonce nějakého bonmotu, či zkratky.

Dalším příkladem by mohlo být téma valuací. Přesněji řečeno toho, že na trhu se dominantně pracuje s poměrem cen k ziskům PE a ne s poměry cen k toku hotovosti (nejlépe volnému, po investicích). Přitom právě cash flow je tím, co ukazuje skutečnou schopnost firem vydělávat něco pro akcionáře. Pokud se cash flow a zisky pohybují shodnými směry a drží nějaký stabilnější vztah a proporci, není to zase takové téma. Ale pokud dochází k nějaké strukturální změně, o které jsem tu psal před pár dny, už může být PE zavádějící. Jenže komunita je na něj zvyklá, zisky jsou rychle dohledatelné…

Dnes bych pak zmínil další docela opomíjenou, ale relevantní proměnnou, kterou jsou rizikové prémie. Já se jim tu občas věnuji i s tím že u akcií nejsou přímo pozorovatelné, musí se odhadovat. Je to ve výsledku trochu podobné, jako s neutrálními sazbami – jako koncept to dává smysl, je to logické, ale v praxi do hry vstupuje někdy dost problematický odhad. Snad i proto se o rizikových prémiích moc nehovoří, i když jejich pohyb může hodnoty a ceny ovlivnit notně. Přitom se lze alespoň podívat na grafy jako je ten následující, který ukazuje rizikové spready u korporátních dluhopisů s ratingem BBB:

ted

Zdroj: X

Rizikové prémie na akciích nejsou to samé, jako na dluhopisech. Ale určitý vhled do změn těch prvních ty druhé poskytnout pravděpodobně mohou. A pak by platilo, že prémie jsou nyní z pohledu posledních deseti, ale i dvaceti a třiceti let docela nízko. O období před rokem 1940 ani nemluvě. Ale také tu byla čtyřicátá a padesátá léta, kdy investoři za riziko požadovali kompenzaci ještě nižší než nyní.

Při tomto hledání na místě, kde není zase tak pohodlné hledat bychom se pak mohli ptát, proč jsou současné prémie z pohledu posledních pár desetiletí tak nízko. Pokud bychom to připisovali populární „likviditě“, museli bychom to zpřesnit tak, že do úvahy bereme její zásobu a ne tok. Pokud tedy hovoříme o rozvahách centrálních bank. Definic likvidity ale může být více a pak můžeme také dostat i hodně rozdílné závěry ohledně toho, jak to s ní právě vypadá. Je tu ale i možnost, že mimo očekávaného růstu ovlivňují teze a vize týkající se nových technologií i postoj investorů k riziku. Ve smyslu „bude to dobré, nebo ještě lepší“, takže obavy nejsou na místě. Proč ne.

*Muž jde večer po ulici a vidí, jak jiný muž něco hledá pod lampou. Ptá se ho, co se děje a dozví se, že ten druhý ztratil peněženku. Chvíli hledá s ním a pak se jej zeptá, zda si je jist, že jí ztratil tady. „Ne, ale tady se hledá nejlíp, protože je tady světlo“.

 

Čtěte více:

Tesla jako bublina či velká příležitost?
18.06.2024 12:07
Per Lekander z Clen Energy Transition podle Yahoo Finance už od roku 2...
Rozbřesk: O francouzských volbách, udržitelnosti dluhu a roli ECB
18.06.2024 9:01
Vyhlášení předčasných parlamentní voleb ve Francii vneslo na dluhopiso...
Techy trhům pomohly a čeká se, jakým směrem dnes překvapí maloobchod
18.06.2024 11:08
Včerejší odraz Wall Street vzhůru zařídily hlavně velké techy, a to je...
WEBINÁŘ už dnes v 15:00 - Psychologie úspěšného investora s hlavním makléřem Pavlem Mokošem
26.06.2024 13:13
Psychologie hraje při obchodování na burze klíčovou roli a velmi často...
Míra inflace v EU v květnu zrychlila na 2,7 procenta, v Česku byla mírně vyšší
18.06.2024 11:23
Míra inflace v Evropské unii v květnu činila 2,7 procenta, a byla tak...
Důvěra investorů v německou ekonomiku v červnu vzrostla méně, než se čekalo
18.06.2024 12:15
Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku se v červnu zlepšila...
Maloobchod ve druhém čtvrtletí vzbuzuje pochybnosti o síle amerického spotřebitele
18.06.2024 15:17
Indikací síly klíčového motoru americké ekonomiky - spotřebitelských v...
Analytici: Francouzské akcie kvůli politické nejistotě čeká nejspíš další propad
18.06.2024 15:20
Francouzské akcie čeká v následujících týdnech a měsících zřejmě další...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data