Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny

Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny

16.10.2023 17:25

Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů v USA sice v posledních dnech trochu korigovaly, ale drží se stále výrazně výš, než před pár týdny. Pro mě jde přitom o možná nejdůležitější cenu na finančních trzích. Dnes hlavně o tom, co (ne)říká o recesi.

Graf ukazuje rozdíl mezi výnosy krátkodobých a dlouhodobých vládních dluhopisů, tedy sklon výnosové křivky VK. Ta se podle světle modré křivky v obrázku dostala do inverze už před dlouhou řadou měsíců - výnosy krátkodobé se vyšplhaly nad ty dlouhodobé. A jelikož je právě inverze VK z historického pohledu považována za dobrý indikátor nástupu recese, inverze současná notně přispívá k opakujícím se varováním před (údajnou) recesí současnou:

Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny
Zdroj: X

Graf neukazuje jen sklon VK, ale i vývoj spotřebitelské důvěry. Ten, respektive jeho soudržnost se sklonem VK, by potvrzoval její predikční sílu. Spotřebitelská důvěra totiž klesá v době zmenšujícího se sklonu VK, neřkuli inverze (tedy v době, kdy na atraktivitě získávají dlouhodobé obligace, jejich výnosy klesají, zatímco ty krátkodobé mohou růst). A naopak. Já tu v souvislosti s inverzí VK ale občas připomínám, že v minulosti to nebyla ani tak ona, kdo věštil nástup recese. Byla to spíše reinverze. Tedy vynoření se z inverze, kdy se výnosy dlouhodobějších dluhopisů opět dostaly nad ty krátkodobé.

Graf by tuto tezi o reinverzi zhruba potvrzoval v tom smyslu, že spotřebitelská důvěra má tendenci se za sklonem zpožďovat. A hlavně - nyní je VK stále ve znatelné inverzi, takže z tohoto pohledu vlastně ukazuje, že recese za rohem určitě není. Do oné reinverze by se pak mohla samozřejmě dostat různými kombinacemi chování krátkodobých a dlouhodobých výnosů. Čímž se dostávám k tomu, co jsem zmínil v úvodu – výnosy dlouhodobé mají již nějakou dobu tendenci růst a tudíž se přibližují těm krátkodobým (viz i konec tmavě modré křivky v grafu). Na to, aby se dostaly nad dvouleté, by ale musely skočit nahoru ještě o více než 30 bazických bodů, což není málo.

Důležitý je pak zejména důvod současného růstu dlouhodobých výnosů. Teorií je jako obvykle celá řada, celkově si je ale můžeme zhruba rozdělit na dvě skupiny: „něco je dobře“ a „něco je špatně“. Do první skupiny můžeme zařadit vše se zlepšujícím se ekonomickým výhledem a pokračující silnou ekonomickou aktivitou. Pokud by tato skupina dominovala, reinverze hnaná vyšším výnosy dlouhodobých dluhopisů by byla z predikčního hlediska zmíněného výše dost vratká. Do druhé skupiny pak můžeme dát zejména úvahy o dluhových trajektoriích, převisu nabídky dluhopisů a podobně. Tady už to může být jiná. K tomu jde samozřejmě také o chování krátkodobých sazeb.

 

Čtěte více:

Dlouhodobé cykly nerovnosti v bohatství a investiční implikace
09.10.2023 17:23
I v Bridgewater Associates se věnují takovým tématům, jako je nerovnos...
Výnosy dluhopisů na dlouho nevídaných úrovních - co k tomu akciovému investorovi stačí vědět?
10.10.2023 17:25
V současných intenzivních diskusích o vývoji výnosů dlouhodobějších dl...
Technologie jsou svou ziskovostí daleko před zbytkem trhu a obrat možná v nedohlednu
11.10.2023 17:49
Ziskové marže technologických firem jsou vysoko nad standardem zbytku ...
Hodnotové akcie budou ve „světě 5 %“ opět vítězit?
12.10.2023 18:33
Obecně se tvrdí, že růstovým akciím moc neprospívá prostředí vysokých ...
Tak daleko od učebnic možná ještě ekonomika nebyla
13.10.2023 17:33
Slabší ekonomika by „učebnicově“ měla být doprovázena slabším trhem pr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
9:09Tržby Microsoftu pohání cloud, příjmy překvapila Meta
9:00USA a Ukrajina podepsaly dohodu o nerostném bohatství. Co z původní vypadlo a co zůstalo?
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu