Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny

Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny

16.10.2023 17:25

Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů v USA sice v posledních dnech trochu korigovaly, ale drží se stále výrazně výš, než před pár týdny. Pro mě jde přitom o možná nejdůležitější cenu na finančních trzích. Dnes hlavně o tom, co (ne)říká o recesi.

Graf ukazuje rozdíl mezi výnosy krátkodobých a dlouhodobých vládních dluhopisů, tedy sklon výnosové křivky VK. Ta se podle světle modré křivky v obrázku dostala do inverze už před dlouhou řadou měsíců - výnosy krátkodobé se vyšplhaly nad ty dlouhodobé. A jelikož je právě inverze VK z historického pohledu považována za dobrý indikátor nástupu recese, inverze současná notně přispívá k opakujícím se varováním před (údajnou) recesí současnou:

Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny
Zdroj: X

Graf neukazuje jen sklon VK, ale i vývoj spotřebitelské důvěry. Ten, respektive jeho soudržnost se sklonem VK, by potvrzoval její predikční sílu. Spotřebitelská důvěra totiž klesá v době zmenšujícího se sklonu VK, neřkuli inverze (tedy v době, kdy na atraktivitě získávají dlouhodobé obligace, jejich výnosy klesají, zatímco ty krátkodobé mohou růst). A naopak. Já tu v souvislosti s inverzí VK ale občas připomínám, že v minulosti to nebyla ani tak ona, kdo věštil nástup recese. Byla to spíše reinverze. Tedy vynoření se z inverze, kdy se výnosy dlouhodobějších dluhopisů opět dostaly nad ty krátkodobé.

Graf by tuto tezi o reinverzi zhruba potvrzoval v tom smyslu, že spotřebitelská důvěra má tendenci se za sklonem zpožďovat. A hlavně - nyní je VK stále ve znatelné inverzi, takže z tohoto pohledu vlastně ukazuje, že recese za rohem určitě není. Do oné reinverze by se pak mohla samozřejmě dostat různými kombinacemi chování krátkodobých a dlouhodobých výnosů. Čímž se dostávám k tomu, co jsem zmínil v úvodu – výnosy dlouhodobé mají již nějakou dobu tendenci růst a tudíž se přibližují těm krátkodobým (viz i konec tmavě modré křivky v grafu). Na to, aby se dostaly nad dvouleté, by ale musely skočit nahoru ještě o více než 30 bazických bodů, což není málo.

Důležitý je pak zejména důvod současného růstu dlouhodobých výnosů. Teorií je jako obvykle celá řada, celkově si je ale můžeme zhruba rozdělit na dvě skupiny: „něco je dobře“ a „něco je špatně“. Do první skupiny můžeme zařadit vše se zlepšujícím se ekonomickým výhledem a pokračující silnou ekonomickou aktivitou. Pokud by tato skupina dominovala, reinverze hnaná vyšším výnosy dlouhodobých dluhopisů by byla z predikčního hlediska zmíněného výše dost vratká. Do druhé skupiny pak můžeme dát zejména úvahy o dluhových trajektoriích, převisu nabídky dluhopisů a podobně. Tady už to může být jiná. K tomu jde samozřejmě také o chování krátkodobých sazeb.

 

Čtěte více:

Dlouhodobé cykly nerovnosti v bohatství a investiční implikace
09.10.2023 17:23
I v Bridgewater Associates se věnují takovým tématům, jako je nerovnos...
Výnosy dluhopisů na dlouho nevídaných úrovních - co k tomu akciovému investorovi stačí vědět?
10.10.2023 17:25
V současných intenzivních diskusích o vývoji výnosů dlouhodobějších dl...
Technologie jsou svou ziskovostí daleko před zbytkem trhu a obrat možná v nedohlednu
11.10.2023 17:49
Ziskové marže technologických firem jsou vysoko nad standardem zbytku ...
Hodnotové akcie budou ve „světě 5 %“ opět vítězit?
12.10.2023 18:33
Obecně se tvrdí, že růstovým akciím moc neprospívá prostředí vysokých ...
Tak daleko od učebnic možná ještě ekonomika nebyla
13.10.2023 17:33
Slabší ekonomika by „učebnicově“ měla být doprovázena slabším trhem pr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2025
11:07Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie  
10:39Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v květnu zlepšila, index je na 87,5 bodu
10:38Bankovní asociace zhoršila odhad letošního růstu HDP ze 2,1 na 1,7 procenta
9:36Jakub Blaha: Colt CZ poráží výhled i odhady a slibuje zdvojnásobení tržeb  
9:10Rozbřesk:Od cel k rozpočtu. Nervozita na amerických trzích znovu stoupá
8:59ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:53Evropa míří k červenému zahájení, výsledky zveřejnil Colt  
8:46Kofola odhaduje letošní růst tržeb o tři procenta, navrhne dividendu za rok 2024 ve výši 21 Kč
8:21Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně výrazně zvýšila výnosy i čistý zisk
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů