Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

08.04.2024 17:13

Na trhu může dlouho fungovat nějaký vztah a pak se najednou rozplyne jako pára nad hrncem. Týkat se to může reálných sazeb na straně jedné a zlata, či akcií na straně druhé. Co je příčinou?

Bank of America v následujícím grafu porovnává vývoj reálných výnosů desetiletých vládních dluhopisů s cenou zlata. O ní se často říká, že je s oněmi reálnými výnosy úzce propojena a graf to potvrzuje. Tedy až do roku 2022. Pak se cesty výnosů a cen žlutého kovu rozcházejí: Výnosy míří nahoru (v grafu obrácené měřítko), což by v souladu s předchozím vzorcem chování implikovalo výrazné oslabení ceny zlata. Ta ale namísto toho posiluje:

1
Zdroj: X

Podobných atypických mezer poslední roky rozevřely více. V souvislosti s dnešním grafem lze zmínit zejména předchozí vztah mezi valuacemi akciového trhu a reálnými sazbami. Tyto dvě proměnné totiž měly dříve také znatelnou tendenci jít ruku v ruce (pokud tedy obrátíme měřítko u sazeb podobně, jako je tomu v dnešním grafu): Nižší reálné sazby se pojily s vyššími poměry cen a zisků PE a naopak. I zde došlo v posledních letech k odtržení obou proměnných a to opět tak, že reálné sazby šly nahoru, ale valuace nekorigovaly, naopak.

BofA činí v grafu jeden zajímavý krok. Píše, že ceny zlata v sobě diskontují kolaps reálných sazeb. V podobné logice ve vztahu k PE bychom mohli tvrdit, že valuace také diskontují prudkou korekci reálných sazeb. Zajímavé na tom z mého pohledu je, že stejně dobře by šlo uvažovat naopak: Reálné sazby v sobě mají „zabudovanou“ korekci valuací a cen zlata (tj., jsou to dluhopisové trhy, kdo lépe odhaduje budoucnost).

V logice BofA bychom u poklesu reálných výnosů hovořili o nějaké kombinaci vyšší inflace a nižších nominálních výnosů desetiletých dluhopisů. Pokud bychom graf vzali dokonce doslova, tak současná cena zlata by implikovala reálné výnosy na mínus 2 %. Pokud by se inflace držela kolem 3 %, nominální výnosy by musely klesnout na 1 % ze současných cca 4,5 %. Pokud by inflace klesala k 2 %, výnosy by se musely dostat k nule. Nyní těžko představitelné scénáře, které jsou extrémem i z hlediska dezinflačního nízkosazbového režimu, který panoval před rokem 2020 – viz graf.

Tento obrázek stejně jako zmíněný konec vztahu mezi reálnými výnosy a valuacemi akcií je pro mě spíše další ukázkou toho, co jsem psal v úvodu: Na trzích něco dlouho funguje a pak se to rozplyne jako pára nad hrnce. Ne nutně proto, že by se objevily nějaké úplně jiné závislosti a vzorce. Ale proto, že v těch stávajících vzorcích najednou začne dominovat jiná proměnná. U zlata jsou kvůli jeho povaze podobné úvahy hodně volné, ale dobře se to dá demonstrovat na akciích a oněch valuacích. Zde došlo „pouze“ k tomu, že rizikové prémie výrazně klesly a růstová očekávání zároveň výrazně vzrostla (AI…). A to svým vlivem naprosto převálcovalo vyšší reálné sazby.


Čtěte více:

Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...
Klesající sazby a ceny komodit
29.03.2024 16:00
Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální...
Nerozdělené zisky, ceny akcií a dokonce i zlata
01.04.2024 14:35
Nedávno jsem tu trochu hovořil o vztahu mezi takzvanými zadrženými, či...

Váš názor
  • Roky předvídatelné se nyní stává reálným
    10.04.2024 7:50

    Roční nákupy zlata se v letech 2022 a 2023 oproti nákupům v roce 2021 zdvojnásobily. Informuje The Kobeissi Letter, server poskytující komentáře ke světovým kapitálovým trhům. „I když se úrokové sazby zvyšovaly, centrální banky se zásobily zlatem,“ píše TKL na svém účtu sociální sítě X. Centrální banka Číny zlato nakupuje již sedmnáct měsíců a ruská centrální banka by své nákupy měla počátkem dubna též urychlit. Pokud se do nákupů zlata zapojí i investoři na Západě, může se exponenciální růst v nákupu zlata ještě zrychlit. https://twitter.com/KobeissiLetter/status/1777702734973513804?ref_src=twsrc%5Etfw%7Ctwcamp%5Etweetembed%7Ctwterm%5E1777703074728972310%7Ctwgr%5Ef8b16996f889404020a027e628edff0a9152b6b8%7Ctwcon%5Es2_&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.parlamentnilisty.cz%2Farena%2Fmonitor%2FZlato-jde-nahoru-Kupuji-skutecne-velci-hraci-Proc-To-je-prave-otazka-753546
    kat
  •  
    09.04.2024 7:01

    Tou "jinou proměnnou" ve prospěch zlata či alternativních měn je postupně vadnoucí důvěra v USD ze strany investorů a jejich přesvědčení o neudrzitelnosti amerického dolaru jako dominující světové měny v budoucnu. Ona totiž skupina zemí BRICS získává ve světové ekonomice stále významnější postavení.
    kat
    •  
      09.04.2024 11:40

      ... dost důrazně bych nesouhlasil, rozeberme si složení BRICS, jen strucne. Brazil - jedna hrůza Rusko - není na tom tak spatně, jak se očekávalo, ale bez perspektivy Indie - když to nezvorají, tak jistá budoucnost tam je, ale také hodně otazníků... Cina - no to je složitý odhadovat, ale ztráta tempa je viditelná a politická budoucnost taky neodhadnutelná S. Afrika - trpaslík bez vlivu...+ mnoho otazníků další komentář na vyžádání možný...prof.
      profesor
      •  
        09.04.2024 12:06

        V roce 2024 se do uskupení BRICS připojili další čtyři členové: Egypt, Etiopie, Írán a Spojené arabské emiráty. Členství dominantních zemí OPEC + Ruska dává prostor dedolarizaci. Ve chvíli, kdy totiž vezmete na palubu BRICS takto významné těžaře, půjdete tím směrem prodávat ropu za jiné měny, než je dolar.
        kat
  • Gold is #
    08.04.2024 22:40

    Gold is Gay ### !!! ...,
    HosLs
  • Gold
    08.04.2024 19:23

    ... Gold is the best :D
    Kočičák
Aktuální komentáře
07.08.2025
22:00Wall Street neudržela úvodní optimizmus  
18:24CSG údajně zvažuje vstup na burzu. Hlavním trhem Amsterdam, duální listing v Praze?  
17:43Lyft zveřejnil rekordní výsledky, nyní expanduje do Evropy  
17:01Globální nerovnováhy si zřejmě už zaslouží své jméno
16:01ČNB překvapila jestřábí prognózou
14:30ČNB ponechala sazby beze změny
14:14ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:31Dobré výsledky Eli Lilly zastínila slabší účinnost nové pilulky proti obezitě. Akcie prudce padají
11:50Pohled analytika na ČEZ: Smíšené výsledky, pozitivní revize výhledu. Podstatná část fundamentů je již v ceně  
10:50Duolingo denně používá už 48 milionů lidí. Výsledky i výhled posílají akcie o 20 % výše  
10:50Koruna před zasedáním ČNB posiluje, akcie se drží pozitivního směru  
10:01Skupina ČSOB v 1. pololetí: Nárůst hypoték, investic i aktivních klientů
10:01Červnový maloobchod potvrdil solidní kondici spotřebitelů
8:58ČEZ, a.s.: Vnitřní informace - Výsledky hospodaření za I. pololetí 2025
8:52Rozbřesk: ČNB dnes sazby nezmění, důležitá bude rétorika
8:43Trump oznámil stoprocentní cla na čipy, v Česku a Británii rozhodují centrální banky o sazbách  
7:55Začala platit nová americká cla vůči desítkám zemí. Trump si slibuje stovky miliard dolarů i investice
7:38ČEZ zvyšuje celoroční výhled pro EBITDA i očištěný zisk
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Becton Dickinson & Co (06/25 Q3, Bef-mkt)
Block Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Celsius Holdings Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
CommScope Holding Co Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
ConocoPhillips (06/25 Q2, Bef-mkt)
Constellation Energy Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Crocs Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
Datadog Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Expedia Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Cheniere Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Kratos Defense & Security Solutions Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Merck KGaA (06/25 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
MP Materials Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Nebius Group NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Peloton Interactive Inc (06/25 Q4, Bef-mkt)
Pinterest Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Rheinmetall AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Rocket Lab Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Siemens AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
SoundHound AI Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Take-Two Interactive Software Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Trade Desk Inc/The (06/25 Q2, Aft-mkt)
Twilio Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Vistra Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Warner Bros Discovery Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Allianz SE (06/25 Q2)
7:00Deutsche Telekom AG (06/25 Q2)
7:00KBC Group NV (06/25 Q2)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Ralph Lauren Corp (06/25 Q1)
14:00Sempra (06/25 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.