Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

Reálné sazby, akcie a zlato – poslední dva roky přinesly rozpad starých vazeb

08.04.2024 17:13

Na trhu může dlouho fungovat nějaký vztah a pak se najednou rozplyne jako pára nad hrncem. Týkat se to může reálných sazeb na straně jedné a zlata, či akcií na straně druhé. Co je příčinou?

Bank of America v následujícím grafu porovnává vývoj reálných výnosů desetiletých vládních dluhopisů s cenou zlata. O ní se často říká, že je s oněmi reálnými výnosy úzce propojena a graf to potvrzuje. Tedy až do roku 2022. Pak se cesty výnosů a cen žlutého kovu rozcházejí: Výnosy míří nahoru (v grafu obrácené měřítko), což by v souladu s předchozím vzorcem chování implikovalo výrazné oslabení ceny zlata. Ta ale namísto toho posiluje:

1
Zdroj: X

Podobných atypických mezer poslední roky rozevřely více. V souvislosti s dnešním grafem lze zmínit zejména předchozí vztah mezi valuacemi akciového trhu a reálnými sazbami. Tyto dvě proměnné totiž měly dříve také znatelnou tendenci jít ruku v ruce (pokud tedy obrátíme měřítko u sazeb podobně, jako je tomu v dnešním grafu): Nižší reálné sazby se pojily s vyššími poměry cen a zisků PE a naopak. I zde došlo v posledních letech k odtržení obou proměnných a to opět tak, že reálné sazby šly nahoru, ale valuace nekorigovaly, naopak.

BofA činí v grafu jeden zajímavý krok. Píše, že ceny zlata v sobě diskontují kolaps reálných sazeb. V podobné logice ve vztahu k PE bychom mohli tvrdit, že valuace také diskontují prudkou korekci reálných sazeb. Zajímavé na tom z mého pohledu je, že stejně dobře by šlo uvažovat naopak: Reálné sazby v sobě mají „zabudovanou“ korekci valuací a cen zlata (tj., jsou to dluhopisové trhy, kdo lépe odhaduje budoucnost).

V logice BofA bychom u poklesu reálných výnosů hovořili o nějaké kombinaci vyšší inflace a nižších nominálních výnosů desetiletých dluhopisů. Pokud bychom graf vzali dokonce doslova, tak současná cena zlata by implikovala reálné výnosy na mínus 2 %. Pokud by se inflace držela kolem 3 %, nominální výnosy by musely klesnout na 1 % ze současných cca 4,5 %. Pokud by inflace klesala k 2 %, výnosy by se musely dostat k nule. Nyní těžko představitelné scénáře, které jsou extrémem i z hlediska dezinflačního nízkosazbového režimu, který panoval před rokem 2020 – viz graf.

Tento obrázek stejně jako zmíněný konec vztahu mezi reálnými výnosy a valuacemi akcií je pro mě spíše další ukázkou toho, co jsem psal v úvodu: Na trzích něco dlouho funguje a pak se to rozplyne jako pára nad hrnce. Ne nutně proto, že by se objevily nějaké úplně jiné závislosti a vzorce. Ale proto, že v těch stávajících vzorcích najednou začne dominovat jiná proměnná. U zlata jsou kvůli jeho povaze podobné úvahy hodně volné, ale dobře se to dá demonstrovat na akciích a oněch valuacích. Zde došlo „pouze“ k tomu, že rizikové prémie výrazně klesly a růstová očekávání zároveň výrazně vzrostla (AI…). A to svým vlivem naprosto převálcovalo vyšší reálné sazby.


Čtěte více:

Investiční aktiva podle návratnosti a rizika měřeného jedním méně obvyklým způsobem. Extrémem bylo zlato i evropské akcie
14.03.2024 17:44
Pokud porovnáváme jen návratnost různých investičních aktiv, může se l...
Klesající sazby a ceny komodit
29.03.2024 16:00
Co tak obvykle dělá s cenami komodit pokles sazeb americké centrální...
Nerozdělené zisky, ceny akcií a dokonce i zlata
01.04.2024 14:35
Nedávno jsem tu trochu hovořil o vztahu mezi takzvanými zadrženými, či...

Váš názor
  • Roky předvídatelné se nyní stává reálným
    10.04.2024 7:50

    Roční nákupy zlata se v letech 2022 a 2023 oproti nákupům v roce 2021 zdvojnásobily. Informuje The Kobeissi Letter, server poskytující komentáře ke světovým kapitálovým trhům. „I když se úrokové sazby zvyšovaly, centrální banky se zásobily zlatem,“ píše TKL na svém účtu sociální sítě X. Centrální banka Číny zlato nakupuje již sedmnáct měsíců a ruská centrální banka by své nákupy měla počátkem dubna též urychlit. Pokud se do nákupů zlata zapojí i investoři na Západě, může se exponenciální růst v nákupu zlata ještě zrychlit. https://twitter.com/KobeissiLetter/status/1777702734973513804?ref_src=twsrc%5Etfw%7Ctwcamp%5Etweetembed%7Ctwterm%5E1777703074728972310%7Ctwgr%5Ef8b16996f889404020a027e628edff0a9152b6b8%7Ctwcon%5Es2_&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.parlamentnilisty.cz%2Farena%2Fmonitor%2FZlato-jde-nahoru-Kupuji-skutecne-velci-hraci-Proc-To-je-prave-otazka-753546
    kat
  •  
    09.04.2024 7:01

    Tou "jinou proměnnou" ve prospěch zlata či alternativních měn je postupně vadnoucí důvěra v USD ze strany investorů a jejich přesvědčení o neudrzitelnosti amerického dolaru jako dominující světové měny v budoucnu. Ona totiž skupina zemí BRICS získává ve světové ekonomice stále významnější postavení.
    kat
    •  
      09.04.2024 11:40

      ... dost důrazně bych nesouhlasil, rozeberme si složení BRICS, jen strucne. Brazil - jedna hrůza Rusko - není na tom tak spatně, jak se očekávalo, ale bez perspektivy Indie - když to nezvorají, tak jistá budoucnost tam je, ale také hodně otazníků... Cina - no to je složitý odhadovat, ale ztráta tempa je viditelná a politická budoucnost taky neodhadnutelná S. Afrika - trpaslík bez vlivu...+ mnoho otazníků další komentář na vyžádání možný...prof.
      profesor
      •  
        09.04.2024 12:06

        V roce 2024 se do uskupení BRICS připojili další čtyři členové: Egypt, Etiopie, Írán a Spojené arabské emiráty. Členství dominantních zemí OPEC + Ruska dává prostor dedolarizaci. Ve chvíli, kdy totiž vezmete na palubu BRICS takto významné těžaře, půjdete tím směrem prodávat ropu za jiné měny, než je dolar.
        kat
  • Gold is #
    08.04.2024 22:40

    Gold is Gay ### !!! ...,
    HosLs
  • Gold
    08.04.2024 19:23

    ... Gold is the best :D
    Kočičák
Aktuální komentáře
17.07.2025
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:40ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)