Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

18.09.2024 16:38

Ideální makroekonomické prostředí pro akcie je takové, kde se výnosy dlouhodobějších dluhopisů nachází blízko tempa růstu ekonomiky, či dokonce pod ním. A růst zisků převyšuje růst ekonomiky. To vše doplněno o celkově málo volatilní prostředí a nízkou averzi k riziku. Tedy nízké rizikové prémie. Jak jsou tyto proměnné nastavené nyní?

Včera jsem psal, že dlouhodobá očekávání růstu zisků jsou nyní podle dat Yardeni Research nastavena na 16,5 %. Konkrétně by mělo jít o pětiletý časový horizont a je celkem zřejmé, že „donekonečna“ zisky tímto tempem růst nemohou. U opravdu dlouhého období bychom zde mohli předpokládat, že by se zisky svým růstem blížily tempu růstu celé ekonomiky. S 2 % inflací a 2 % potenciálem by přitom nominální potenciál amerického hospodářství dosahoval 4 %.

Co k tomu říká historie? Po roce 1948 rostl reálný produkt v průměru asi o 3,1 %, produkt nominální asi o 6,1 %. Jak inflace, tak reálný růst tedy byly asi jeden procentní bod výše než výše uvedený předpoklad. Jak se to rýmovalo s historickým růstem zisků obchodovaných firem? Podívejme se na následující graf:

sous1
Zdroj: X

Podle Deutsche Bank tedy rostou zisky obchodovaných firem dlouhodobě o 6,5 %, což je mírně nad oním zaznamenaným nominálním růstem ekonomiky. Pokud by tedy nyní byl potenciál na 4 % a konvergoval by k němu postupně i růst zisků, z oněch 16+ % bychom se postupně dostávali na 4 %. Celkem rozumný ekonomický předpoklad by pak dával bezrizikové sazby také na úroveň 4 % (v souladu s růstem celé ekonomiky). Kdyby se rizikové prémie pohybovaly na velmi nízkých 3 % (viz předchozí články), požadovaná návratnost bude na 7 %. Co to implikuje?

Dejme tedy tomu, že pět let porostou zisky i dividendy v indexu SPX o 16 % a pak bude tempo růstu klesat o 3 procentní body ročně až na ona 4 %. A pak zisky a dividendy porostou o 4 % v souladu s celou ekonomikou. Hodnoty indexu SPX 500 mi pak vychází na necelých 4700 bodů. Což je od současných 5600+ bodů hodně daleko. A to počítáme s onou dost nízkou rizikovou prémií. Pokud bych místo ní použil standardnějších 5 %, hodnota indexu vychází na 2700 bodů.

Uvedeným nechci strašit, spíše poukázat na to, jak vysoko jsou současná očekávání trhu. Pro následujících pět let se čeká růst zisků vysoko nad historickým standardem. A následné přibližování se tempu růstu celé ekonomiky by mělo podle výše uvedené úvahy být docela pomalé na to, aby to ospravedlnilo současné ceny a valuace na trhu. Hraje se tu ale o zlomky procentních bodů. Pokud bychom například ve výše uvedená kalkulaci nechali tempo růstu zisků klesat ne ke 4 %, ale k 4.5 % (beze změny bezrizikových výnosů), férové hodnoty indexu se vyhoupne na 5667 bodů. Tedy cca současné hodnoty.


Čtěte více:

Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
18.09.2024 12:28
CNBC přinesla rozhovor s investorem Johnem Paulsonem, který se domnívá...
Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci
18.09.2024 11:33
Dnes ve 20 hodin se dozvíme rozhodnutí americké centrální banky o nast...
Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem
18.09.2024 15:14
Absolutní většina významných firem ve Spojených státech i západní Evro...
Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
18.09.2024 13:50
Vanguard, jeden z největších světových správců aktiv, tento týden naku...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m