Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

18.09.2024 16:38

Ideální makroekonomické prostředí pro akcie je takové, kde se výnosy dlouhodobějších dluhopisů nachází blízko tempa růstu ekonomiky, či dokonce pod ním. A růst zisků převyšuje růst ekonomiky. To vše doplněno o celkově málo volatilní prostředí a nízkou averzi k riziku. Tedy nízké rizikové prémie. Jak jsou tyto proměnné nastavené nyní?

Včera jsem psal, že dlouhodobá očekávání růstu zisků jsou nyní podle dat Yardeni Research nastavena na 16,5 %. Konkrétně by mělo jít o pětiletý časový horizont a je celkem zřejmé, že „donekonečna“ zisky tímto tempem růst nemohou. U opravdu dlouhého období bychom zde mohli předpokládat, že by se zisky svým růstem blížily tempu růstu celé ekonomiky. S 2 % inflací a 2 % potenciálem by přitom nominální potenciál amerického hospodářství dosahoval 4 %.

Co k tomu říká historie? Po roce 1948 rostl reálný produkt v průměru asi o 3,1 %, produkt nominální asi o 6,1 %. Jak inflace, tak reálný růst tedy byly asi jeden procentní bod výše než výše uvedený předpoklad. Jak se to rýmovalo s historickým růstem zisků obchodovaných firem? Podívejme se na následující graf:

sous1
Zdroj: X

Podle Deutsche Bank tedy rostou zisky obchodovaných firem dlouhodobě o 6,5 %, což je mírně nad oním zaznamenaným nominálním růstem ekonomiky. Pokud by tedy nyní byl potenciál na 4 % a konvergoval by k němu postupně i růst zisků, z oněch 16+ % bychom se postupně dostávali na 4 %. Celkem rozumný ekonomický předpoklad by pak dával bezrizikové sazby také na úroveň 4 % (v souladu s růstem celé ekonomiky). Kdyby se rizikové prémie pohybovaly na velmi nízkých 3 % (viz předchozí články), požadovaná návratnost bude na 7 %. Co to implikuje?

Dejme tedy tomu, že pět let porostou zisky i dividendy v indexu SPX o 16 % a pak bude tempo růstu klesat o 3 procentní body ročně až na ona 4 %. A pak zisky a dividendy porostou o 4 % v souladu s celou ekonomikou. Hodnoty indexu SPX 500 mi pak vychází na necelých 4700 bodů. Což je od současných 5600+ bodů hodně daleko. A to počítáme s onou dost nízkou rizikovou prémií. Pokud bych místo ní použil standardnějších 5 %, hodnota indexu vychází na 2700 bodů.

Uvedeným nechci strašit, spíše poukázat na to, jak vysoko jsou současná očekávání trhu. Pro následujících pět let se čeká růst zisků vysoko nad historickým standardem. A následné přibližování se tempu růstu celé ekonomiky by mělo podle výše uvedené úvahy být docela pomalé na to, aby to ospravedlnilo současné ceny a valuace na trhu. Hraje se tu ale o zlomky procentních bodů. Pokud bychom například ve výše uvedená kalkulaci nechali tempo růstu zisků klesat ne ke 4 %, ale k 4.5 % (beze změny bezrizikových výnosů), férové hodnoty indexu se vyhoupne na 5667 bodů. Tedy cca současné hodnoty.


Čtěte více:

Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
18.09.2024 12:28
CNBC přinesla rozhovor s investorem Johnem Paulsonem, který se domnívá...
Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci
18.09.2024 11:33
Dnes ve 20 hodin se dozvíme rozhodnutí americké centrální banky o nast...
Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem
18.09.2024 15:14
Absolutní většina významných firem ve Spojených státech i západní Evro...
Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
18.09.2024 13:50
Vanguard, jeden z největších světových správců aktiv, tento týden naku...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y