Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Konkurence akcií a dluhopisů

Konkurence akcií a dluhopisů

11.11.2024 17:08

Podle některých interpretací jsou nyní akcie relativně k dluhopisům „méně atraktivní“. Nebo dochází ke změně toho, čím akcie dluhopisům konkurují?

V následujícím grafu je poměrně často diskutovaný rozdíl mezi obráceným PE a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Obrázek tedy porovnává „výnosy“ akciového trhu (poměr zisků k cenám akcií EP) a výnosy obligací. Jejich rozdíl nyní dosahuje hodně nízkých hodnot, opačných extrémů bylo nepřekvapivě dosaženo během finanční krize, či na počátku roku 2020. Tehdy byl poměr cen k ziskům (PE) k výnosům dluhopisů hodně nízko (EP k výnosům hodně vysoko). Nyní jsou valuace k výnosům hodně vysoko (EP hodně nízko):

sous1
Zdroj: X

První komentář ke grafu říká, že riziková prémie akciového trhu je nyní nejníže za posledních 22 let. Tj., onen rozdíl mezi ziskovým výnosem a výnosy dluhopisů je interpretován jako riziková prémie trhu. Pokud někdo čte mé příspěvky častěji, mohl si všimnout, že takový pohled považuji za určitý nešvar a přílišné zjednodušení. Onen rozdíl v sobě totiž vedle prémie má i očekávaný růst zisků a dividend. Což není žádný detail, naopak. Křivka v grafu tak místo prémií ukazuje spíše celkový optimismus odrážející jak averzi k riziku, tak růstová očekávání.

Druhý komentář ke grafu říká, že akcie se ve srovnání s vládními dluhopisy stávají méně atraktivní. Myslí se tím to, že ve srovnání s nimi „vynáší“ méně a méně. V první řadě bychom takové prohlášení měli ale zakládat ne na ziskovém, ale dividendovém výnosu. A to, že akcie na dividendách vynáší méně a méně (ve srovnání s dluhopisy), nutně neznamená jejich nižší relativní atraktivitu. Jde spíše o to, že se jejich návratnost v očích investorů přesouvá více k budoucímu cenovému posílení a budoucím dividendám (namísto k těm současným). Graf tak z tohoto pohledu není ani tak o výnosech, ale relativním riziku a typu rizika.

Graf každopádně říká, že celkový optimismus je nyní na trhu hodně velký. Za posledních 24 let byl podobný jen při vyfukování internetové bubliny. Tedy byl ale směr křivky směrem nahoru, nyní míří stále trendově dolů. A akcie nyní „soupeří“ s dluhopisy hodně málo na základě současných ziskových výnosů, jejich atraktivita se přesouvá směrem k budoucím/očekávaným dividendám a cenám. Pokles onoho poměru byl přitom dán jak tím, že rostly výnosy dluhopisů, tak tím, že akcie nereagovaly poklesem valuací (růstem EP). Valuace naopak na základě cyklických a strukturálních příběhů rostly v očekávání budoucího boomu zisků.

 

Čtěte více:

Fed po volbách – sazby mohou jít nahoru i dolů?
11.11.2024 15:15
Roger Ferguson, který působil ve vedení americké centrální banky, uved...
Týdenní výhled i jako podcast: Inflaci budou sledovat trhy i Fed. Výsledková sezóna se více přesouvá do Evropy
11.11.2024 12:40
Po hektickém začátku měsíce by mohly finanční trhy najet na volnější t...
Bitcoin se dostal na rekordních 82.000 USD, těží z naděje na zmírnění regulace
11.11.2024 14:47
Bitcoin se dnes dostal na další rekord a překonal hranici 82.000 dola...
Reuters: Japonsko chystá masivní podporu domácí výroby mikročipů
11.11.2024 14:59
Japonsko se chystá minimálně deseti biliony jenů (více než 1,5 bilionu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách