Zájem o české dluhové cenné papíry pokračuje. Po velmi úspěšné aukci státního dluhopisu, při které se včera nabídka 14 mld. Kč setkala s poptávkou ve výši 43,4 mld. Kč, což vedlo ke snížení průměrného výnosu na 3,92%, se dnes nabídka SPP se splatností 26 týdnů setkala s poptávkou dvojnásobnou.
Výnos v dnešní aukci státních pokladničních poukázek dosáhl 2,35%, nabízeno bylo 10 miliard korun a požadováno 22,697 mld. Kč. Minulý týden přitom aukce 8 mld. Kč o něco delších poukázek se splatností 39 týdnů skončila výnosem 2,48%, aukce byla také dvojnásobně přeupsaná.
Díky nízkým úrokům do českých dluhových cenných papírů investují v drtivé většině domácí institucionální investoři, které omezuje zákon při investování do rizikovějších a zároveň výnosnějších instrumentů. Přebytek poptávky nad nabídkou je signálem, že na trhu je stále množství volných prostředků a nedostatek investičních příležitostí.
To je pro změnu dobrým signálem pro vládu, která tak může pokračovat v úspěšném dluhovém financování svých rozpočtových schodků. Pravděpodobně ještě v první polovině tohoto roku budou sazby ČNB rekordně nízko, což vytváří optimální podmínky pro avizovanou restrukturalizaci státního dluhu směrem k vyšší duraci. MF by tedy mělo vydávat dluhopisy s co nejdelší durací (zjednodušeně splatností), neboť při stávajících úrokových sazbách a poptávce na trhu budou náklady dluhu nejnižší.
Od roku 2004 by měla růst inflace a s tím se budou zvyšovat sazby ČNB. Kromě toho se ale plánuje od tohoto roku změna legislativy, která uvolní ruce českým fondům, což bude znamenat odliv zájmu od českých dluhových instrumentů, tzn. růst nabízených výnosů a pravděpodobně tlaky na oslabení koruny.
Radim Krejčí, Patria Online