Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
40 % ročně - jde se slavit

40 % ročně - jde se slavit

06.02.2006 12:11

Po zvážení dvou investičních projektů společnost 2K investovala významné fondy do toho s mírou návratnosti 40 % ročně. Přece nebude plýtvat penězi na ten druhý, s pouhou 20% návratností. Oslavy ale zkazí rýpal z kontrolingu, který vedení společnosti vysvětlí, že peníze v tomto případě dalo do toho horšího projektu.

Proč uvedená situace nastala krátce vysvětlím. Jádro pudla je v implicitním předpokladu kalkulace vnitřního výnosového procenta (IRR), která se týká možnosti reinvestice vydělaných peněz za stejné návratnosti, jakou je IRR. Tj., jestliže si management odhadne, že IRR projektu (investice do nového produktu, výrobní linky ...) je např. oněch 40 %, a tímto číslem se pak chlubí, říká, že všechnu hotovost, kterou bude tento projekt během své životnosti generovat, bude společnost reinvestovat se stejnou 40 % návratností. Což většinou asi nepůjde.

Zvažme např. dva jednoduché 3 leté projekty, jejichž cash flow je znázorněno v grafu (výdaj 100 na počátku přinese zobrazené cash flow):

Modrý projekt má IRR 48 %, zelený projekt 40 % - ten má tedy červenou a společnost, která zakládá své investiční rozhodnutí na IRR, se vrhne na modrou. Komplikace je ale právě v tom, jak dobře je schopna společnost reinvestovat cash flow vydělané v roce 2.

Dejme tomu, že má náklad kapitálu 10 % a její aktiva vydělávají cca těchto 10 % - projektem vydělané peníze investuje do expanze ve stejném odvětví (vydělají ne 48 %, ale těch cca 10 %). Pokud tedy společnost nevydělá na obdržené cash flow IRR, ale pouze tento svůj náklad kapitálu, bude mít u modrého projektu v roce 3 celkovou hotovost ve výši 174, u zeleného 181. Takže ten zelený vlastně znatelně lepší (protože obdrží více v roce 3, než v roce 2 - nemusí tolik reinvestovat do 10 %). Následovně i jeho IRR, upravené o reinvestici ve výši pouhých 10 %, je vyšší, než u modrého – 35 % vs. 32 % (u obou ale samozřejmě nižší než neupravené IRR).

Uvedené není jen jakousi teoretickou zajímavostí na okraj, ale významným faktorem ovlivňujícím investiční rozhodování firem. Významná část firem stále zakládá posouzení investic na IRR, jehož výhodou je na první pohled lehká interpretace a intuitivní porozumění (výše uvedené ukazuje, že tomu tak ale nemusí být; a není to jediná slabá stránka IRR). Pokud ale společnost investuje na základě IRR, pak je toto přijatelné pouze, pokud ho upravuje o onen reinvestiční faktor.

Pokud tedy IRR projektu znatelně převyšuje návratnost normálních operací firmy (tj. toho, kam budou peníze vydělané projektem pravděpodobně reinvestovány) a není upraveno, obvykle hrubě nadhodnocuje odhad návratnosti projektu. Neupravovat IRR je tak možné pouze u hypotetického projektu s jedním výdajem a jedním příjmem v budoucnu.

Chlubí-li se tedy nějaká společnost, že investuje do projektů, co vynesou desítky procent ročně, ptejte se, jak to počítá (o věrohodnosti samotných projekcí výnosů a cash flow nemluvě).


Váš názor
  • IRR is out
    06.02.2006 15:38

    Nevim proc se tak hluboka zabyvate IRR, kdy i student prvniho rocniku VSE vi, ze NPV je pro pozuzovani inv. projektu lepsi.....
    BOB
Aktuální komentáře
17.07.2025
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)