Česká republika
Čtvrteční zasedání ČNB vyvolalo prudší reakci především na kratším konci křivky, kde výnosy rostly přes 10 bps. Trhy do svých očekávání plně zakalkulovaly další růst sazeb do konce roku, což je i nadále také náš základní scénář. Tento týden by na českém trhu mělo hrát prim čtvrteční zasedání ECB, které podle nás zastíní důležitá česká makro-čísla. Pokud ECB sazby nezvedne a zvolí strategii „vyčkej a uvidí se“, mohla by se úleva z eurozóny přenést i na český peněžní trh, kde existuje určitý prostor pro korekci prudkého nárůstu sazeb. Korekce na kratším konci křivky by ale nemusela být výrazná, protože především páteční první odhad HDP bude číslem, které potvrdí slušnou dynamiku domácí poptávky.
Slovensko
Ako už avizujeme dlhší čas, ďalšie kroky NBS budú závisieť od nastavenia sadzieb ECB. V poslednej dobe sa vynárajú otázniky ohľadom toho, či vôbec ECB zvýši sadzby v septembri, ako avizovala po augustovom zasadnutí. Trhové kotácie tomu zatiaľ dávajú malú šancu. To je o dôvod viac, aby NBS zatiaľ zotrvala vo vyčkávacom postoji. Náš základný scenár, že jej sadzby zostanú do konca roka bez zmeny, tak stále platí.
Výnosová krivka slovenských dlhopisov sa pritom v týždňovom horizonte posunula smerom dolu po celej dĺžke a to približne o 5 bps. Sledovala hlavne vývoj na kľúčových trhoch, pričom zasadnutie centrálnej banky prešla bez povšimnutia. Už dlhší čas panuje zhoda ohľadom najbližšieho vývoja sadzieb a i následný komentár
NBS tento scenár potvrdil. Krátky koniec krivky by tak mal stagnovať v blízkosti súčasných úrovní. Pre dlhšie splatnosti budú tak ako doteraz dôležité externé faktory. V tomto zmysle sa pozornosť sústredí hlavne na štvrtkové zasadnutie ECB a následný komentár Tricheta. Likvidita na trhu však zrejme zostane naďalej nízka.
Polsko
Zatím co zvýšení sazeb nebylo takovým překvapením, překvapení vyvolal růst HDP. Ten se zvýšil o 6,7% y/y, tedy více než 6,0%, které se podle konsenzu předpokládalo. Jeho struktura byla navíc příznivá, zvláště růst investic si zasloužil pozornost. Dosáhl hodnoty 22,3% y/y, což se slabším stavebnictvím představuje zvýšení investic. V dalších obdobích očekáváme sice pokles tempa růstu, avšak pouze kvůli silnějším hodnotám loňského roku. I přesto by růst investic mohl letos dosáhnout úctyhodných 20% y/y. Na druhé straně růst spotřeby o 5,1% y/y je nižší, než se po silných maloobchodních tržbách a snížení nezaměstnanosti čekalo.
Struktura HDP je tedy příznivá a naznačuje, že potencionální růst HDP nepodpoří inflační tlaky. Přesto to nezměnilo náš názor, že další zvýšení sazeb bude nezbytné. Pokud jde o samotný růst HDP, ten by měl v třetím čtvrtletí dosáhnout 6%, 5,8% ve čtvrtletí posledním a 6,4% za celý rok. Zároveň neměníme náš odhad růstu HDP 5,5% v roce příštím.
(ČSOB - investiční výzkum)
Celý analytický týdeník naleznete v sekci Měny a Sazby
zde