Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Turecké hospodářství jako investiční příležitost?

Turecké hospodářství jako investiční příležitost?

27.3.2015 10:45
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Legendární slovní spojení „turecké hospodářství“ si v minulosti pro investory i širokou veřejnost s sebou neslo velmi negativní konotaci. Nesporným faktem však zůstává, že turecká ekonomika za poslední dekádu urazila obrovský kus cesty pozitivním směrem. Turecko bylo v posledních letech vnímáno jako obdoba čínského ekonomického vzepětí na hranicích Evropy. Důležitým faktem zůstává, že distribuce nově vytvářeného bohatství se rozložila rovnoměrně napříč sociálními vrstvami společnosti. Vládnoucí strana AKP tak díky ekonomickým výsledkům neohroženě vyhrává jedny volby za druhými a udržuje si své silné mocenské postavení. Letos v červnu čekají zemi parlamentní volby. Jde již o třetí volební klání za poslední rok a půl, po loňských komunálních a prezidentských. Předvolební kampaň bývá vždy silně vyhrocená. Příslušníci mladé generace se však silně staví proti vládnoucí garnituře, odmítají její autoritářský styl řízení země a naopak usilují o více osobních svobod. Frustrace naplno propukla v květnu 2013 pod banální záminkou, kdy nespokojená mládež vyšla masivně do ulic, neboť vůbec nesdílí vděčnost ostatních skupin obyvatel vládě za nebývalou více než dekádu trvající prosperitu a politickou stabilitu. Skutečně nejde jen o frázi, totiž od založení moderní republiky v roce 1923 až do nástupu AKP k moci v roce 2002 dosahovala průměrná životnost vlády pouhých 17 měsíců! Vládní strana si počíná značně dynamicky a je třeba přiznat, že dialog s opozicí a občanskou společností nepatří k jejím prioritám. Na druhou stranu ekonomické výsledky země prozatím vždy stačily k udržení pokračování AKP u moci.

Vláda jedné strany (jakkoliv nepatřičně to platilo pro historii naší země) patří k základním investičním příběhům současného Turecka a stabilita bývala mezinárodní investiční komunitou vždy oceňována. Pokud však nahlédneme za horizont letošních červnových voleb a současné politicky zjitřené atmosféry, další volby zemi čekají až v roce 2019. Současný ministr financí Mehmet Şimşek tvrdí, že již má připravený balík 25 reformních kapitol, které hodlá prosadit na počátku dalšího volebního období. Pochopitelně nelze předjímat, zdali reformní úsilí bude dostatečně přetaveno v kýžený výsledek, nicméně příslib zde zůstává. Bude důležité, jestli si současný ministr financí a jeho tým udrží současnou pozici. Jde o člověka s elitním západním vzděláním, a jelikož má za sebou profesní minulost tradera a investičního stratéga z londýnské City, svými projevy a činy si mnohokrát získal sympatie investorské komunity.

Země bývá zařazována do skupiny zemí Fragile 5, tedy zranitelné země z hlediska vysokého schodku běžného účtu platební bilance, s čímž částečně souvisí chronicky vysoká inflace a trvale oslabující měna. Samotný problém platební bilance je přitom celý tvořen dovozem energetických surovin, tedy ropy a zemního plynu. Obrovským štěstím je pro tureckou ekonomiku cena ropy na současných úrovních. Zranitelnost ekonomiky se tak přirozeně zmenšuje, vysoká inflace se stává snesitelnější a měna (alespoň při pohledu z eurozóny, největšího obchodního partnera) je od začátku roku stabilní. Taková situace staví zemi do stabilnější pozice oproti očekávanému zvyšování sazeb Fedem, což je nyní pouhá otázka času. Jinými slovy, turecké hospodářství je jedním z největších výherců v současném prostředí levné ropy v rámci konkurenčního světa rozvojových zemí.

Zaměření firem obchodovaných na burze rozhodně nabízí sofistikovanější obrázek země, než je struktura širší ekonomiky. Jsou hojně zastoupeny firmy s vyšší přidanou hodnotou a výjimkou není existence lokálních R&D center. Téměř polovinu tržní kapitalizace tvoří finanční instituce, silné zastoupení mají např. automobilky, letecký sektor a široce diverzifikované průmyslové konglomeráty. Naopak samotná reálná ekonomika zápolí se stále ještě nedostatečně sofistikovanou výrobou, vláda prozatím podporuje ekonomický růst tzv. „cementovou cestou“, tedy masivními investicemi do infrastruktury všeho druhu (v Istanbulu se staví největší letiště na světě, úžinu Bospor brzy ozdobí nový most a budují se pod ním nové tunely pro metro i automobily, napříč Tureckem rostou pro středoevropany nevídaným tempem nové dálnice a trasy pro rychlovlaky).

Graf: Valuace - očekávané poměry (na 12 měsíců) ceny k ziskům


sterz

Zdroj: Bloomberg

Tento potenciál se na valuacích burzy zatím neprojevil. Spíše naopak, neboť plíživě posilující fundament byl upozaděn ostrými vyjádřeními prezidenta, jehož fráze jsou oblíbeným vstupem do titulků zahraničních odborných i většinových médií. Od začátku letošního roku je tak burza v záporu, i když tržní konsenzus počítá s agregovaným růstem zisků sta největších firem o 15 %. A pokud vydrží ceny ropy na současné úrovni, firemní růst zisků by mohl být i výraznější. Trh se obchoduje s výrazným diskontem 17 % vůči široké skupině Emerging markets, přičemž dopady cen levné ropy jsou naprosto odlišné. Vzhledem k vnějším nerovnováhám se Turecko historicky obchodovalo spíše s diskontem, ovšem ten by se s přihlédnutím k ceně ropy výrazně pod průměrem posledních let mohl postupně částečně uzavřít. Ono zmiňované „turecké hospodářství“ si tak v roce 2015 ve světě seriózních investorů bezpochyby zaslouží pozornost.

Jaroslav Vybíral, analytik ČSOB Asset management

Autor v současné době působí jako akciový a kreditní analytik s regionální specializací na středo a východoevropské trhy s velkým důrazem na Turecko. Je součástí týmu strategické a analytické podpory pro fondy KBC a ČSOB v regionu. V minulosti působil ve společnosti PwC, kde se věnoval advisory a auditu finančních institucí. Je absolventem Vysoké školy ekonomické v Praze (Obor statistika a pojistné inženýrství), absolvoval studijní pobyt na Université catholique de Louvain v Belgii.







Čtěte více:

Rudý zákon - kniha nejen o Putinovi, ale i o nás
19.3.2015 11:20
Dostane-li se čtenáři do ruky bestseller napsaný úspěšným manažerem he...
Nejčastější otázka
26.3.2015 12:13
Kdybych měl říct, na kterou otázku musím odpovídat nejčastěji, bude to...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.6.2017
18:28Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
17:46Akciová Praha uzavřela ztrátový týden. Index PX ztratil procento a vzdaluje se hranici 1 000 bodů
17:22Forbes: Nový žebříček 50 nejbohatších Američanů. Každý průměrně vlastní 14,4 miliardy dolarů
17:20Lukáš: Věřím ve stabilizaci ropy, Shell by mohl být dobrou příležitostí (video)
17:14Týden technicky: Euru se tento týden podařilo ubránit pozice na páru s dolarem i korunou
16:46Auditor: 18 z 20 klíčových čínských státních firem nadhodnocovalo tržby
16:41Euro končí týden růstem, koruna stagnací  
16:28Týden na měnách: Nejednotná BoE mává s librou  
15:14Co s boomem v bydlení? Rizika nevidí jen v Česku
13:22Londýnské banky dál přesunují lidi do Evropy, ECB nově chce víc dohledu nad clearingem
12:14Maloja Investment SICAV a.s.: Zveřejňuje Výroční zprávu za období od 1. 8. 2016 – 31. 10. 2016
12:14Proč je cena ropy nejníž od listopadu 2016  
11:17Evropa i na konci týdne mírně v záporu, komoditním titulům se ale daří
11:09Evropa není supermarket, vzkazuje Macron i do Česka
10:52Euro potěšila data, libru další jestřábí komentář  
10:44Růst v eurozóně se po šesti letech dostává na 2 %
9:12Rozbřesk: Boj za vyšší mzdy je v plném proudu
8:48ČEZ dnes obchoduje naposledy s nárokem na dividendu, futures naznačují pokles trhů  
8:21Fed: Americké banky neohrozí ani mimořádně silná recese ekonomiky
6:48Pettis: Udržitelný růst Číny je mnohem nižší, než ten současný

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
16:00USA - Prodeje nových domů