Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Turecké hospodářství jako investiční příležitost?

Turecké hospodářství jako investiční příležitost?

27.3.2015 10:45
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Legendární slovní spojení „turecké hospodářství“ si v minulosti pro investory i širokou veřejnost s sebou neslo velmi negativní konotaci. Nesporným faktem však zůstává, že turecká ekonomika za poslední dekádu urazila obrovský kus cesty pozitivním směrem. Turecko bylo v posledních letech vnímáno jako obdoba čínského ekonomického vzepětí na hranicích Evropy. Důležitým faktem zůstává, že distribuce nově vytvářeného bohatství se rozložila rovnoměrně napříč sociálními vrstvami společnosti. Vládnoucí strana AKP tak díky ekonomickým výsledkům neohroženě vyhrává jedny volby za druhými a udržuje si své silné mocenské postavení. Letos v červnu čekají zemi parlamentní volby. Jde již o třetí volební klání za poslední rok a půl, po loňských komunálních a prezidentských. Předvolební kampaň bývá vždy silně vyhrocená. Příslušníci mladé generace se však silně staví proti vládnoucí garnituře, odmítají její autoritářský styl řízení země a naopak usilují o více osobních svobod. Frustrace naplno propukla v květnu 2013 pod banální záminkou, kdy nespokojená mládež vyšla masivně do ulic, neboť vůbec nesdílí vděčnost ostatních skupin obyvatel vládě za nebývalou více než dekádu trvající prosperitu a politickou stabilitu. Skutečně nejde jen o frázi, totiž od založení moderní republiky v roce 1923 až do nástupu AKP k moci v roce 2002 dosahovala průměrná životnost vlády pouhých 17 měsíců! Vládní strana si počíná značně dynamicky a je třeba přiznat, že dialog s opozicí a občanskou společností nepatří k jejím prioritám. Na druhou stranu ekonomické výsledky země prozatím vždy stačily k udržení pokračování AKP u moci.

Vláda jedné strany (jakkoliv nepatřičně to platilo pro historii naší země) patří k základním investičním příběhům současného Turecka a stabilita bývala mezinárodní investiční komunitou vždy oceňována. Pokud však nahlédneme za horizont letošních červnových voleb a současné politicky zjitřené atmosféry, další volby zemi čekají až v roce 2019. Současný ministr financí Mehmet Şimşek tvrdí, že již má připravený balík 25 reformních kapitol, které hodlá prosadit na počátku dalšího volebního období. Pochopitelně nelze předjímat, zdali reformní úsilí bude dostatečně přetaveno v kýžený výsledek, nicméně příslib zde zůstává. Bude důležité, jestli si současný ministr financí a jeho tým udrží současnou pozici. Jde o člověka s elitním západním vzděláním, a jelikož má za sebou profesní minulost tradera a investičního stratéga z londýnské City, svými projevy a činy si mnohokrát získal sympatie investorské komunity.

Země bývá zařazována do skupiny zemí Fragile 5, tedy zranitelné země z hlediska vysokého schodku běžného účtu platební bilance, s čímž částečně souvisí chronicky vysoká inflace a trvale oslabující měna. Samotný problém platební bilance je přitom celý tvořen dovozem energetických surovin, tedy ropy a zemního plynu. Obrovským štěstím je pro tureckou ekonomiku cena ropy na současných úrovních. Zranitelnost ekonomiky se tak přirozeně zmenšuje, vysoká inflace se stává snesitelnější a měna (alespoň při pohledu z eurozóny, největšího obchodního partnera) je od začátku roku stabilní. Taková situace staví zemi do stabilnější pozice oproti očekávanému zvyšování sazeb Fedem, což je nyní pouhá otázka času. Jinými slovy, turecké hospodářství je jedním z největších výherců v současném prostředí levné ropy v rámci konkurenčního světa rozvojových zemí.

Zaměření firem obchodovaných na burze rozhodně nabízí sofistikovanější obrázek země, než je struktura širší ekonomiky. Jsou hojně zastoupeny firmy s vyšší přidanou hodnotou a výjimkou není existence lokálních R&D center. Téměř polovinu tržní kapitalizace tvoří finanční instituce, silné zastoupení mají např. automobilky, letecký sektor a široce diverzifikované průmyslové konglomeráty. Naopak samotná reálná ekonomika zápolí se stále ještě nedostatečně sofistikovanou výrobou, vláda prozatím podporuje ekonomický růst tzv. „cementovou cestou“, tedy masivními investicemi do infrastruktury všeho druhu (v Istanbulu se staví největší letiště na světě, úžinu Bospor brzy ozdobí nový most a budují se pod ním nové tunely pro metro i automobily, napříč Tureckem rostou pro středoevropany nevídaným tempem nové dálnice a trasy pro rychlovlaky).

Graf: Valuace - očekávané poměry (na 12 měsíců) ceny k ziskům


sterz

Zdroj: Bloomberg

Tento potenciál se na valuacích burzy zatím neprojevil. Spíše naopak, neboť plíživě posilující fundament byl upozaděn ostrými vyjádřeními prezidenta, jehož fráze jsou oblíbeným vstupem do titulků zahraničních odborných i většinových médií. Od začátku letošního roku je tak burza v záporu, i když tržní konsenzus počítá s agregovaným růstem zisků sta největších firem o 15 %. A pokud vydrží ceny ropy na současné úrovni, firemní růst zisků by mohl být i výraznější. Trh se obchoduje s výrazným diskontem 17 % vůči široké skupině Emerging markets, přičemž dopady cen levné ropy jsou naprosto odlišné. Vzhledem k vnějším nerovnováhám se Turecko historicky obchodovalo spíše s diskontem, ovšem ten by se s přihlédnutím k ceně ropy výrazně pod průměrem posledních let mohl postupně částečně uzavřít. Ono zmiňované „turecké hospodářství“ si tak v roce 2015 ve světě seriózních investorů bezpochyby zaslouží pozornost.

Jaroslav Vybíral, analytik ČSOB Asset management

Autor v současné době působí jako akciový a kreditní analytik s regionální specializací na středo a východoevropské trhy s velkým důrazem na Turecko. Je součástí týmu strategické a analytické podpory pro fondy KBC a ČSOB v regionu. V minulosti působil ve společnosti PwC, kde se věnoval advisory a auditu finančních institucí. Je absolventem Vysoké školy ekonomické v Praze (Obor statistika a pojistné inženýrství), absolvoval studijní pobyt na Université catholique de Louvain v Belgii.







Čtěte více:

Rudý zákon - kniha nejen o Putinovi, ale i o nás
19.3.2015 11:20
Dostane-li se čtenáři do ruky bestseller napsaný úspěšným manažerem he...
Nejčastější otázka
26.3.2015 12:13
Kdybych měl říct, na kterou otázku musím odpovídat nejčastěji, bude to...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.12.2016
13:23Jak budou evropské banky vypadat za deset let?
9:49Víkendář: Zaspaly německé automobilky dobu?
9.12.2016
22:00Wall Street pokračovala ve spanilé jízdě; hlavní indexy zavřely na nových maximech
21:14Project Syndicate: Budoucnost řízení migrace
18:44Unavení draci (šest investičních témat pro rok 2017, díl třetí)
17:51Kofola: Pražská burza je prioritou, z varšavské odejdeme
17:38Euro prohlubuje ztráty, nervozita z italských bank se před víkendem vrací  
17:25Summary: Italské banky, Broadcom
17:07Týden na měnách: Menší, ale delší QE  
17:00Praha close – PX stoupal společně se západní Evropou, až na KB banky klesaly
15:13Týden technicky - Trendy pokračují: dolar roste, i ceny akcií. Ropa stále na maximech, zlato stagnuje
15:04Jaký bude rok 2017 na trzích podle Fidelity?
13:45Podaří se na trhu s ropou nastolit rovnováhu? Pokračování v sobotu
13:30České dráhy, a.s. - Společnost České dráhy, a.s. oznamuje zahájení výplaty sedmého úrokového výnosu počínaje dnem 25. ledna 2017
12:29Kuřáci si od května v restauraci nezapálí, rozhodla sněmovna
11:19Evropa směřuje k nejlepšímu týdnu od února i když banky ztrácí
10:53Václav Kmínek: Nízké úroky vybízejí k investicím do kvalitních dividendových titulů  
10:30Po volatilním čtvrtku se trhy konsolidují, euru i jenu zůstávají jejich ztráty  
9:27Český inflační super-skok
9:21Přibližuje skokový růst inflace konec intervencí?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data