Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Byl by svět horší po americkém zvýšení sazeb?

Byl by svět horší po americkém zvýšení sazeb?

16.09.2015 9:10
Autor: Pavel Petr, Patria Online

S nadcházejícím zasedáním FOMC FEDu ve stále více hlavách investorů zní otázka: Zvýší sazby, nezvýší sazby? Hra se dostává již na vysokou úroveň. Šéfka FEDu Janet Yellenová úplně vynechala příležitost v rámci události v Jackson Hole, kde se schází elita centrálního bankovnictví a vybraní ekonomové ke každoroční konferenci, jakkoliv komentovat sazby nebo cokoliv kolem rozhodnutí FED. To byl z její strany velmi moudrý krok, protože od jisté doby trh analyzuje cokoliv, co by mohlo napovědět, kam se myšlení a činy FEDu budou ubírat. Každé slovo, každý tón jsou v současné situaci analyzovány, zda-li již nenaznačují, kdy FED zvýší sazby a posune se tak na “normální úrovně”.

Bylo to bezprecedentní sedmileté období, kdy se sazby pohybovaly blízko nuly poté, co FED přijal nezbytné kroky po roztavení trhů v roce 2008. V nedávném rozhovoru se guvernér indické centrální banky Raghuram Rajan vyjádřil následovně: “Pokud se nestaráte o volatilitu, pak nutíte ostatní k reakci a každý je na tom pak hůře.”

Tento člověk předpověděl aktuální situaci již deset let před tím, než reálně nastala, a bylo by moudré, kdyby zástupci FEDu znovu v aktuálních podmínkách zaměřili svou pozornost na tuto citaci.

Aby to bylo úplně jasné, zvýšení úrokových sazeb FEDem bude mít hluboké dopady na americkou ekonomiku, ale bude mít také mnohem komplexnější dopad na světové ekonomické a finanční prostředí. Zejména se projeví také v Emerging Markets (EM).

Růst sazeb dozajista způsobí posilování dolaru, což povede k tomu, že více globálních investorů “zaparkuje” svoje peníze v USA namísto v EM. To může do značné míry ovlivnit měny jednotlivých EM trhů, jejich exporty a zaměstnanost.

Existují ovšem i výjimky, jako třeba Indie, která dnes vypadá křehčí, než vypadala před rokem. Indové budou muset vytvořit polštář z devizových rezerv, aby byli schopni čelit nebezpečím, až se po růstu sazeb od FEDu začne kapitál dávat do pohybu. Tak či tak to povede k poklesu poptávky po zboží z USA a z jiných zemí.

Smýšlení FEDu v posledních týdnech se zdá být spíše smíšené, zatímco centrální bankéři například Indonésie a Mexika lobovali za růst sazeb a zbavení se všech nejistot a spekulací, které právě obchází trhy. Na druhou stranu hlavní ekonom Světové banky Kaushik Basu byl zase pro to, nechat zvyšování ještě na neurčito.

Debata nad výhodami a nevýhodami růstu úrokových sazeb v USA se ustálila nad několika dilematy, které musí centrální bankéři řešit. Tři hlavní nejistoty budou důvodem pro FED z hluboka se nadechnout před konečným rozhodnutím.

Za prvé, centrální bankéři USA jsou drženi zpět přetrvávající přítomností nízké inflace. Inflace je stále pod 2 % cílem centrální banky. Je dobré si zrevidovat, že FED byl zaúkolován kongresem s úkolem maximalizovat zaměstnanost a udržet a pečovat o stabilní cenovou hladinu. Navzdory stabilitě zotavení po roce 2008, růst mezd v USA byl při nejlepším jen středně rychlý.

Tuhle informaci přidejte k nepovzbudivého růstu počtu pracovních míst ze 4. září letošního roku a bude nerozumné si myslet, že ještě existuje prostor nějakým způsobem se více přiblížit k dvěma vytyčeným cílům FEDu. Na druhou stranu předčasný růst sazeb by mohl zastavit proces dosahování těchto dvou cílů, což musí být jednoznačně identifikováno jako riziko předčasného růstu sazeb.

Dalším rizikem jsou ceny ropy. Ty sebou strhávají i zbytek komodit, který je důležitý pro Čínu, která se zdá, že zpomaluje. Což může indikovat další pokles cen komodit. V tom případě je téměř jisté, že by FED svého inflačního cíle nedosáhl, protože komodity se promítají do cen řady výrobků spotřebního koše. To je dokonce případ, kdy by se dalo spíše uvažovat o dalším monetárním uvolňování více než o růstu úrokových sazeb.

oil

Třetím zdrojem nejistoty je samozřejmě Čína a v rozšířené verzi spolu s dalšími EM. Čínský dluh ve výši 28 bilionů dolarů v roce 2014 činí 282 % vlastního HDP. Když Shanghai Composite dramaticky propadl, vláda provedla devalvaci juanu a snížila úrokové sazby. S padající poptávkou po komoditách z Číny dostávají pořádnou lekci i měny dvorních zásobitelů Číny co se komodit týče - Jižní Afrika, Brazílie, Indonésie nebo Rusko.

china

Země EM tvoří zhruba 40 % veškerého globálního výstupu, další zpomalení v těchto ekonomikách, způsobené zvýšením sazeb v USA, by znamenalo riziko kontaminace celého světové ekonomiky.

Na ekonomiku Evropy a Japonska se nedá spoléhat. Ty mají svých problém už nyní až dost. Jediným pevným bodem v moři problémů by tak zůstala Amerika, a pokud by i ta padla, přivodilo by to světu mnoho rizik na řadě front.

V součtu se tak dá říct, že FED musí pro nový “normál” ještě v září udržet tento starý “abnormální” pořádek věcí - tedy držet nadále úrokové sazby nízké.

Samozřejmě existují argumenty, které mohou být učiněny ve prospěch růstu úrokových sazeb i kdyby to byl jen růst mírný. Zaprvé - nějaký čas trvá, než se změna projeví do reálné ekonomiky. Tedy co by mělo být klíčové, jsou výhledy do budoucna zejména pro nezaměstnanost a odhady inflací než aktuální stav.

Zadruhé - máme problém s načasováním. Pokud FED teď neudělá nic, bude těžké udělat takové vyjádření v prosinci před klíčovou sezónou pro maloobchodníky, což tedy nechává šanci pro ohlášení FEDu jen do období té nejaktivnější části volebního tažení o křeslo prezidenta nejmocnější země světa v roce 2016. To je tedy možnost, která není zrovna lákavá. Třetím důvodem je, že prostředí nízkých úroků vyhovuje líným sumcům na Wall Street hlavně v bankovním odvětví.

Na závěr - argumenty pro ponechání sazeb jsou prostě silnější než pro růst sazeb. Ve světě existuje příliš mnoho rizika a volatility nebo strukturální slabosti, že by negativní efekty trvaly déle a byly hlubší, přestože americké ekonomika, zdá se, je na stále silnější a silnějších základech. Prostě není správný čas.

Monetární politika není přesné inženýrství na milimetr a je spíše nepřesná a to bez ohledu na to jak sofistikovaný model pro rozhodování použijete. Navrhuji, aby se Janet Yellenová a jejích kolegové FEDu prozatím drželi dosavadního status quo.

Autorem je Bhaskar Chakravorti z Tufts University’s the Fletcher School. Článek v originále vyšel pro The Huffington Post.

Zdroj: World Economic Forum, Bloomberg


Váš názor
  • ergo
    17.09.2015 10:19

    kladívko, pokud fed odolá nátlaku bankovních lobistů, sazby zůstanou tam, kde jsou, žeano?
    lime
Aktuální komentáře
02.02.2023
7:23ČEZ, a.s.: Dopad růstu komodit a daňových opatření v ČR na výhled hospodaření 2023 a na finanční cíle VIZE 2030
01.02.2023
22:06Dáreček od šéfa Fedu: Dezinflační proces již odstartoval
20:07Fed zvedl sazby a naznačil, že hned tak nepřestane. Akcie a výnosy dluhopisů níže
17:36Dodá Fed podporu? Data zvedla nervozitu  
17:21Marketér Marek Prchal a Andrej Babiš ukončili spolupráci
17:19Na počátku dalšího cyklu hodnotových akcií? V jedné podstatné věci by se od toho předchozího dost lišil
17:03ISM nahlodává naději na hladké přistání
16:30Výsledky GSK: Nic nového pod britským sluncem
15:51Blanchard: Spojené státy zřejmě nejsou na správné dluhové trajektorii, ale důvody pro obavy investorů nejsou
15:23Q&A aneb co vás na trzích a při investování nejvíce pálí. WEBINÁŘ s hlavním makléřem Pavolem Mokošem 2. 2. od 15:00
14:21čnBlog: Ovlivňuje plošnost a razance zpřísnění měnových podmínek jejich dopad na globální ekonomiku?
14:19Státní rozpočet skončil v lednu ve schodku 6,8 miliardy korun
14:11Výsledky AMD: Čekání na dno zpříjemňuje technologický náskok a nedávná akvizice Xilinxu  
13:34Evropská komise podpoří firmy tvořící zelenou ekonomiku jednodušší administrativou a rychlejším financováním
13:08Komentář analytika: Akcionáři Novo Nordisk tloustnou díky lékům na obezitu  
13:00Evropské trhy mírně rostou, ekonomický kalendář začíná být nabitý  
12:35Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Moneta již tento pátek, ČEZ v březnu
12:15Disneyland pro investory skončil. Teď to nějakou dobu nebude hezké, varuje Taleb
11:52Inflace v eurozóně v lednu nečekaně zpomalila na 8,5 procenta
10:58Směr ukáže evidence recese v kombinaci s mírou přísnosti Fedu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alphabet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Amazon.com Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Apple Inc (12/22 Q1, Aft-mkt)
Banco Santander SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Bristol-Myers Squibb Co (12/22 Q4, Bef-mkt)
ConocoPhillips (12/22 Q4, Bef-mkt)
Deutsche Bank AG (12/22 Q4, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (12/22 Q4, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (12/22 Q2, Bef-mkt)
Ferrari NV (12/22 Q4, Bef-mkt)
Ford Motor Co (12/22 Q4, Aft-mkt)
Gen Digital Inc (12/22 Q3, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Harley-Davidson Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Honeywell International Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Merck & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
QUALCOMM Inc (12/22 Q1, Aft-mkt)
Roche Holding AG (12/22 Q4)
Shell PLC (12/22 Q4, Bef-mkt)
Siemens Gamesa Renewable Energy SA (12/22 Q1, Bef-mkt)
Siemens Healthineers AG (12/22 Q1, Bef-mkt)
Starbucks Corp (12/22 Q1, Aft-mkt)
World Wrestling Entertainment Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
7:00ABB Ltd (12/22 Q4)
7:00ING Groep NV (12/22 Q4)
7:00OMV AG (12/22 Q4)
7:30Danske Bank A/S (12/22 Q4)
7:30Infineon Technologies AG (12/22 Q1)
8:00Electrolux AB (12/22 Q4)
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:15EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m