Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Spojené státy se v příštím roce začnou zahřívat, Německo chladnout

Spojené státy se v příštím roce začnou zahřívat, Německo chladnout

07.10.2015 17:45

Karty jsou v globální ekonomice míchány každou chvíli. Jednou se zdá, že jejím tahounem budou navždy EM, ty pak padají do pozice outsidera, aby se do popředí dostaly dříve zatracované Spojené státy. Na chvíli mezitím vystrkuje hlavu Evropa, aby jí zase pod tlakem vnitřního napnelizmu rychle zastrčila. Jak vypadá situace v ekonomice (a trzích) USA, Evropy a Německa nyní?

Spojené státy se začnou zahřívat

Commerzbank věští, že americká ekonomika letos poroste o 2,5 %, příští rok o 2,6 %. Čísla jsou to hodně podobná, jejich vnitřní struktura by se ale měla dost změnit: V letošním roce na sebe vzala tíhu tahouna růstu zejména spotřeba a investice (růst o 3 % a 3,7 %). Příští rok už by se měla spotřeba mírně ochladit (2,8 %), zatímco investice by měly procházet větším boomem (6,6 %) a zrychlit by měly i exporty (z 1,5 % na 2,7 %). Což je ve světle očekávaného vývoje exportů eurozóny a Německa (a pravděpodobně stále silného dolaru) pozoruhodné – viz níže.

Někteří čtenáři možná četli můj nedávný příspěvek týkající vysoké ziskovosti korporátního sektoru ve vyspělých ekonomikách. Tato ziskovost se může stát makroekonomickým negativem, pokud není poptávkově recyklována vyššími investicemi. Tyto projekce jsou dalším náznakem toho, že v USA by s touto recyklací nakonec nemusel být zase takový problém. Nejde přitom o nějaký vedlejší ekonomický mechanismus, naopak: Udržitelný růst (cyklický i dlouhodobý) je dán právě tím, že je dobře „vyladěn“ poměr mezi spotřebou, úsporami a investicemi.

USAzahrivani 1.png

Zdroj: Commerzbank Research

Nezaměstnanost by v USA prý mohla v roce 2016 klesnout až na 4,6 %, inflace by se měla příští rok zvednout na 2 %. Nevím, zda to není příliš velký optimismus, ale souhlasit se dá s tím, že při troše štěstí půjde ekonomika USA směrem k normalizaci. Ona nízká nezaměstnanost by dokonce jasně připomínala, že konec cyklu není v nedohlednu – nezaměstnanost ve výši 4,6 % už naznačuje znatelné ekonomické zahřívání (i když současná situace je hodně specifická kvůli vývoji participace). A akcie obvykle nečekají, až začne konec cyklu klepat na dveře, ale reagují s předstihem. Podle některých názorů navíc nyní dochází k určitému nečekanému zpomalení americké ekonomiky. Takže rizika jsou co se týče výše uvedených projekcí asi vychýlena spíše směrem dolů.

Eurozóna pokulhává, ale hýbe se

Jak by na tom měla podle banky být eurozóna? Celkový růst by se měl letos a příští rok pohybovat na necelé polovině toho amerického – tedy na 1,2 – 1,3 %. Spotřeba by měla oba roky růst o 1,7 % a investice o 2,1 – 2,5 %. Jsme tedy u výrazně nižších čísel, ale poslední roky nás v Evropě naučily skromnosti. Je také jasné, že i zde musí hodně pomáhat investice k tomu, abychom nespadli zpět blízko recese. Nezaměstnanost se podle banky příliš nezmění, inflace se bude držet stále hluboko pod cílem ECB ve výši 2 %:

USAzahrivani 2.png

Zdroj: Commerzbank Research

Valuace jsou v Evropě níže než v USA, ziskovost je na rozdíl od USA stále pod předchozími maximy. Z těchto pohledů jsou tak evropské trhy atraktivnější. O žádný oběd zadarmo ale nejde – obojí je do značné míry právě odrazem toho, že evropské růsty jsou a pravděpodobně budou ve srovnání s USA cca poloviční. Jde tak spíše o to, do jakého druhu rizika se investor chce pouštět.

Německo brzdí EM

Německá ekonomika by na tom měla být letos i příští rok o něco lépe než celá eurozóna – růst by měl dosáhnout 1,8 % a 1,5 %. Ano, na rozdíl od USA a eurozóny by Německo mělo příští rok o něco zpomalit a z tabulky je jasná příčina: Domácí poptávka by měla sílit jak na straně spotřeby, tak na straně investic. Tempo růstu exportů by ale mělo klesnout z letošní 6,1 % na 4,7 % v roce příštím. Je jasné, že jde o důsledek vývoje na EM (viz i můj předchozí příspěvek). Pochybuji, že banka do tohoto vývoje nějak projektovala důsledky Velkého Wýprasku. To asi ani nejde, ale zdá se mi, že nemalá část veřejnosti nebere chování VW na lehkou váhu – a v konečném důsledku se hraje hlavně o to, jak bude ovlivněna dlouhodobá poptávka po autech koncernu. Doufejme, že naše citlivost na německé škobrtání nebude tak velká.

USAzahrivani 3.png

Zdroj: Commerzbank Research


Čtěte více:

Turbulentní léto na trzích bylo rekordně rušné pro fúze a akvizice
07.10.2015 11:00
Letošní léto na globálních trzích bylo rušné a volatilní. Kolaps čínsk...
IPO Recap - překvapivě mnoho nových jmen
07.10.2015 12:22
Po vlnách na finančních trzích se zdá, že se aktivita i v oblasti upis...
SABMiller nechce dát kůži levně; nabídka 68 mld. GBP od AB InBev je stále málo
07.10.2015 14:11
AB InBev za svého rivala SABMiller nabídlo novou částku, která byla vy...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.10.2022
17:36Globální akciová rally pokračuje; OPEC zvažuje razantní škrt produkce  
17:05Raketový start Wall Street navazuje na optimismus v Evropě  
17:04Mimořádný jev: IPO u ledu, odkupy na maximech
17:02Pilulka vstoupila na maďarský trh. Dynamika letošního růstu zákazníků odpovídá letům předchozím
15:57ECB musí pokračovat v přísném zvyšování sazeb až ke 2 procentům, říká Villeroy. V příštím roce může zmírnit
15:12Možná holubičí otočka Fedu není zárukou ochrany zisků firem, varuje akciový medvěd Wilson
15:02Europoslanci schválili sjednocení nabíjecích portů pro telefony. Akcie evropských výrobců polovodičů stouply
14:43Meziroční růst výrobních cen v eurozóně v srpnu dosáhl rekordních 43,3 procenta
14:19Státy EU se shodly na rozdělení 20 miliard eur na podporu nezávislosti na Rusku
13:21Volkswagen zvažuje po IPO Porsche uvedení dalších značek na burzu
13:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
12:54Fed skončí se zvedáním sazeb a akcie porostou, domnívá se investiční ředitel Jim Paulsen
12:08G7 zavede cenový strop na ruskou ropu a produkty ve třech fázích
11:30Apple meziročně zdvojnásobil vývoz iPhonů vyrobených v Indii. Čínská produkce ji přesto dalece převyšuje
11:16Dopoledne ve znamení silného růstu. Pesimismus polevuje, znovu se sází na mírnější Fed  
11:08Cílem je nyní zachovat hodnotu investic
9:01Rozbřesk: O taktických jaderných zbraních, eskalačním žebříku a výprodeji rizikových aktiv
8:55START Day živě: HARDWARIO zahajuje úpis akcií a novinky od emitentů na trhu START
8:55Komerční banka navrhuje mimořádnou dividendu 55,50 Kč. Futures jsou zelené  
6:01FX strategie: Očekávaná americká makrodata nedají Fedu šanci povolit. ČNB bude nadále bránit kurz české koruny  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Biogen Inc (09/22 Q3)
16:00USA - Nově otevřená prac. místa
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m