Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Skuteční oblíbenci a zatracenci trhu

Skuteční oblíbenci a zatracenci trhu

28.12.2015 17:45

Trhy mistrně matou tělem. Tedy ani ne tak tělem, jako cenami. Vyhlášení vítězných a poražených sektorů roku 2015 tak není ani zdaleka tak jednoznačné, jak by se mohlo na první pohled zdát.


Cenoví vítězové a poražení

Fidelity přináší jednoduchý přehled toho, jak si vedly jednotlivé sektory v indexu SPX za poslední měsíc, rok a posledních pět let. Bráno od nejdelšího období, jasným vítězem dlouhodobých investorů je zdravotní péče. A návratností převyšující 100 % se pyšní i sektor zboží dlouhodobé spotřeby. Na třetím místě pak najdeme technologie a čtvrtém zboží krátkodobé spotřeby. Toto pořadí v podstatě kopíruje výkony v roce 2015 – tyto čtyři sektory jsou totiž jedinými, které v tomto roce dokázaly generovat pozitivní návratnost.

Největším dlouhodobým propadákem je energetika a to samé platí o posledním roce. Nijak zářně na tom nejsou ani materiály a telekomunikace s utilitami. A opět se tu dochází k tomu, že pětiletý vývoj hodně kopíruje vývoj během posledního roku.

tab

Výše popsaný cenový vývoj ale hodně mate tělem. Povrchní interpretace by totiž naznačovala, že sektory jako energetika a materiály jsou v nevoli investorů. Pro takové hodnocení je ale mnohem lepší podívat se na valuace. A právě pohled na (forward) PE poskytuje rozdílný obrázek.


Skuteční oblíbenci a zatracenci trhu

Energetika se nyní obchoduje s PE nad 28 (data podle Thomson Reuters), což je úplně mimo jakýkoliv historický standard. V tomto smyslu je skutečným oblíbencem investorů právě energetika, protože v ní vkládají obrovské naděje: Takové PE je totiž ospravedlněno buď očekávaným prudkým poklesem rizika, nebo růstem zisků. Což v tomto případě pravděpodobně znamená, že investoři tak nějak stále doufají, že ceny ropy v dohledné době zase prudce vzrostou. Pokud by tyto naděje padly, energetiku by i bez dalšího poklesu cen ropy (a zisků) čekal ještě velký cenový propad. Například snížení PE ze současných hodnot na (stále dost vysokých) 15 by znamenalo korekci odvětví o 46 %!

S relativně vysokým PE se obchodují i další dva propadáky – utility a materiály. I zde tedy investoři stále věří ve znatelný obrat. Jinak řečeno, současné období považují z hlediska zisků za výjimečně zlé a udržují tak ceny na úrovních, které relativně k současným utlumeným ziskům generují relativně vysoké PE. Zde by ale návrat valuace na jakýsi dlouhodobější standard znamenal pouze posun PE o jednotky, takže ceny by pak korigovaly také jen o jednotky procent.

Atypické jsou v tomto smyslu telekomunikace, které patří do skupiny cenových „loserů“, ale PE jejich posun do této skupiny nebrzdilo tak, jako u předchozích členů. Naopak je tam hodně nakoplo, protože nyní dosahuje hodnoty kolem 12,4, což je znatelně pod historickým standardem. Jinak řečeno, předchozí sektory trpí díky vývoji zisků, cenové utrpení ale brzdí valuace - relativní optimismus investorů. U telekomunikací tomu tak ani zdaleka není a hovoříme tak o sektoru, který investoři skutečně nemají rádi.

A pojďme k opačnému konci pelotonu. Valuačně skromný není ani „vítězný“ sektor zboží dlouhodobé spotřeby. Jeho PE ve výši 18,4 odpovídá vysokým valuacím roku 2007. Jenže zde by korekce na konzervativnější hodnoty pouze umazala z pozoruhodných cenových zisků, ztráty by dlouhodobý investoři určitě neutrpěli. Důvod je jednoduchý – cenová rally byla do značné míry tažena růstem korporátních zisků. Při všech hovorech o technologických bublinách pak může být překvapivé, že PE IT sektoru se nyní pohybuje kolem 16,3, což je sice nejvýše od roku 2010, ale stále znatelně pod valuacemi před tímto rokem.

Vedle PE bych se krátce zmínil i o PEG (poměr PE a očekávaného růstu). I zde nás do očí uhodí zejména energetika a materiály, utility už na tom tak zle nejsou (jejich valuace tak našponované nejsou). U telekomunikací se potvrzuje valuační skepse. I technologie zde vypadají podobně jako u jednoduchého PE – levné určitě nejsou, ale bývaly znatelně výše. Valuace zdravotní péče pak v posledních týdnech a měsících znatelně klesla jak na úrovní PE, tak na úrovni PEG a nyní se s hodnotou 1,41 pohybuje na úrovni roku 2011.

 

Čtěte více:

Index PX přidal +0,5 % na malém objemu; králem opět ČEZ +1,53 %
28.12.2015 17:24
Pražská burza dnes obchodovala celou seanci v plusu. Index PX si přip...
Summary: Walt Disney
28.12.2015 17:28
USA: Akcie Walt Disney dnes navzdory plošně negativnímu sentimentu př...

Váš názor
  •  
    29.12.2015 14:05

    Vycházet z čísel, které odkudsi vyhrabal Reuters, mi nepřijde úplně rozumný. Když se podíváte na P/E sektorů XL- (například XLE má P/E 19), které zastupují ty největší společnosti, tak jsou ty čísla trochu jiná. Odkud Reuters vzalo 28 na energetický setkor nechápu, ale asi tam hodně počítali s malými společnostmi a dali jim stejnou váhu jako velkým. Nebo nedejbože vytvořili podíl sumy ceny akcií a vydělili to sumou hospodářských výsledků (včetně těch záporných). Sorry, ale tvrdit, že jsou do energetického sektoru vkládány naděje, když ceny ropy, zemního plynu a uhlí jsou na několikaletých minimech, bankrotuje jedna společnost za druhou a další stojí před krachem na ultra-nízkých valuacích, je teda největší pitomost, kterou jsem od vás kdy četl. Ale tak i mistr tesař se někdy utne...
    Nyk Lísn
    •  
      29.12.2015 14:20

      Jen pro doplnění, vycházet z P/E pro hodnocení valuace je pitomost sama o sobě. Když jsou na tom společnosti špatně, tak je jasný, že hospodářský výsledky se pohybují kolem 0, tím pádem P/E vystřelí třeba na 100-3000. Pokud chcete hodnotit valuace objektivně, vycházejte raději z P/B či ještě lépe P/S. Tady můžete vidět, že ty valuace podle P/S moc vysoké nejsou na rozdíl od ostatních odvětví... http://finviz.com/screener.ashx?v=121&f=ind_majorintegratedoilgas&o=-marketcap
      Nyk Lísn
Aktuální komentáře
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  
16:40Nálada na trzích se kalí, pod tlakem technologické tituly. Librou zmítá nejistota kolem brexitu
16:01Co říká současná dividendová politika firem o dalším dění na trzích?
15:23ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
15:20ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
15:08Mises Institute: Ne, pračlověk nebyl komunista
13:54ASML zaznamenává skvělých 23 nových objednávek na EUV (komentář analytika)  
13:36Bank of America (+2,1 %) potěšila ziskem nad odhady a výdajovou kázní
12:53Nečekaná revize: Ceny v eurozóně rostly nejpomaleji za tři roky
12:31Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatách výnosů HZL WHB
12:23Babiš: ČR musí stavět jaderné bloky, i kdyby porušila právo EU
12:20CETV zřejmě stoupl čtvrtletní jádrový zisk o desetinu (prognóza)
10:40Fed v St. Louis: Spotřebitelé v USA jsou rekordně zadlužení. Ale jen na první pohled
9:28Prodeji nových aut v EU se v září dařilo, od začátku roku je ale nižší
9:18Rozbřesk: Nová čísla z autoprůmyslu sama trend nezmění
8:58Další třecí plocha mezi USA a Čínou vrací na burzy pesimismus  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Abbott Laboratories (09/19 Q3, Bef-mkt)
0:00US Bancorp (09/19 Q3, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (09/19 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (09/19 Q3)
12:45Bank of America Corp (09/19 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m