Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde skončí tržní „blbá nálada“?

Kde skončí tržní „blbá nálada“?

10.02.2016 17:45

Trhy definitivně propadly „blbé náladě“, DAX kvůli vývoji posledních týdnů za posledních 12 měsíců odepisuje více než 17 % a americký SPX asi 10 % - viz následující graf. Vše už nebezpečně zavání sebenaplňujícím se proroctvím, které dokáže divy a které lze jen těžko uchopit nad rámec prostého konstatování, že vše skončí, až to skončí.

Blba nalada.png

Zdroj: Bloomberg

Výše uvedeným konstatováním „skončí to, až to skončí“ bych dnes ale nerad skončil já. Čtenářovi v souvislosti s posledním vývojem doporučuji článek „Pokud nyní přijde recese, peníze z vrtulníků nás asi neminou“. Líbí se mi mimo jiné i proto, že o penězích z vrtulníků jsem tu již před delším časem psal v tom smyslu, že není pravda, že by centrální banky už neměly nástroj, kterým by mohly stimulovat ekonomickou aktivitu. Ony jen nemají to, co bych definoval jako „politicky a společensky přijatelný“ nástroj. Jenže tato přijatelnost se může již brzy ukázat jako luxus, který si nemůžeme dovolit (doufejme, že ne).

Co je a není přijatelné

Mohli bychom tvrdit, že centrální banky v posledních letech udělaly hrubou chybu na straně osvěty. Tedy na straně vysvětlování toho, že některé nástroje mohou být netradiční, ale kvůli tomu bychom je neměli odmítat. Tuto chybu jednoznačně udělala i ČNB, když podstatně podcenila všeobecnou informačně-vzdělávací kampaň před kurzovými intervencemi.

Jenže ono to na druhou stranu vypadá, že centrální banky a jsou schopny ovlivnit a vzdělávat jen do určité míry. Za ní už je odborná i laická společnost poměrně pevně rozdělena na „pro a proti“ tábor bez ohledu na to, jaké jsou racionální argumenty*. Jinak řečeno, od určité hranice nezvyklosti rozhodují emoce a dojmy a ne data, rozumné modely a myšlenkové rámce. Je otázka, zda peníze z vrtulníků (třeba 500 eur každému plnoletému v eurozóně) leží ještě před hranicí vysvětlitelnosti, či už jsou daleko v oblasti dojmologie.

Akcie a stimulace

Mezi exotické alternativy můžeme mimo peněz z vrtulníků (které mohou být mimochodem mnohem efektivnější a zároveň mnohem transparentnější a ekonomicky spravedlivější než QE) zařadit nákup netradičních aktiv, tedy zejména akcií. Kolegové z Natixis dokonce jdou tak daleko, že tvrdí, že ECB, respektive likvidita od ní u nich nakonec skončí. Důvody jsou prý v kostce následující:

„Politika ECB bude ještě více uvolňována, ale je velmi nepravděpodobné, že nová likvidita bude investory použita k nákupu vládních dluhopisů, protože jejich výnosy jsou mimořádně nízko. Zahraniční investice budou stále méně atraktivní, protože situace ve zbytku globální ekonomiky se zhoršuje. Korporátní dluhopisy v eurozóně budou trpět kvůli jejich vysoké korelaci s trhy v USA. Jedinou zbývající třídou aktiv, která by mohla být z hlediska výnosů atraktivní, jsou tak evropské akcie“.

Evidentním protiargumentem je, že nafukování valuací na akciovém trhu (snižování nákladu kapitálu) v prostředí, kdy korporátní investice skomírají a firmy hromadí hotovost, je dost neefektivní (ať už prováděné centrální bankou přímo, či nepřímo, přes soukromé investory). Šlo by tedy o ekonomicky velmi sporný krok (což ale půjde vždy). Nicméně se mi zdá, že z hlediska jakési „pocitové přijatelnosti“ by i přímé nákupy akcií ze strany centrální banky byly paradoxně přijatelnější než pravděpodobněji mnohem efektivnější a spravedlivější vrtulníky. Možná si ani neuvědomujeme, jak moc jsme v zajetí zvyků a rituálů.


*Samozřejmě vnímám argumenty, která tvrdí, že centrální banky se o stimulaci už snaží pár let a to poměrně agresivně a přesto „ničeho“ nedokázaly. Jenže jejich úspěch je nutno měřit relativně k alternativám a ne k našim snům o tom, co dokázat „měly“. Argumenty proti pokrizové monetární stimulaci jsou tak podle mne podobné kritice hasičů, kterým se přes všechnu snahu nepodařilo zachránit část domu. Podle logiky odpůrců stimulace neměli tedy hasit vůbec? A neměli hasit vůbec, protože voda porušila část vybavení zachráněné části domu? Určitě netvrdím, že celá problematika je černobílá, ale výsledek je stále více bílý, než černý. A navíc mám takový neodbytný dojem, že zastánci kreativních destrukcí jim většinou fandí jen do té doby, než začnou „kreativně“ destruovat i jejich příjmy, pozice a firmy.



Čtěte více:

Komerční banka - prognóza výsledků za 4Q15
10.02.2016 14:00
Komerční banka ve čtvrtek 11. února zveřejní své výsledky za 4Q15. Oče...
Yellenová: Fed by mohl zpomalit tempo utahování měnových šroubů
10.02.2016 15:41
Ekonomika Spojených států čelí mnoha globálním hrozbám, které by mohly...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.07.2025
22:48Meta vykázala silný růst, navíc zlepšila výhled pro další čtvrtletí
22:33Microsoft překonal odhady, roční tržby z Azure přesáhly 75 miliard dolarů
22:01Disent vůči Powellovi roste, ten ale drží jestřábí linii
22:01Akcie oslabily po vystoupení Powella, výnosy rostou, trh čeká na další data  
21:55Trump uvalil "jen" 50% clo na dovoz mědi. Její cena prudce klesá
20:14Poprvé od roku 1993 dva hlasy proti šéfovi Fedu. Sazby se ale nemění
17:09Sazby a prodlužující se řada mimořádných a přechodných inflačních tlaků
15:51Americká ekonomika se odráží vzhůru po zaváhání v prvním kvartále
15:41Google navzdory obavám podepíše kodex EU pro umělou inteligenci
14:40Starbucks poprvé od roku 2023 roste v Číně. Podle nového CEO probíhá obrat rychleji, než se původně plánovalo  
14:08Preview: Komerční banka doručí 18% růst zisku, pomohly vyšší jádrové výnosy  
13:06Airbnb stáhlo ve Španělsku 65.000 nabídek, vláda požaduje zrušení dalších tisíců
12:32Komerční banka, a.s.: Výpis z obchodního resjtříku
12:23Akcie Porsche po výsledcích rostou díky plánovaným úsporám a výhledu na vyšší marže  
12:17Silné výsledky a technologická vize: Visa sází na AI a tokenizaci  
11:13Evropské akcie obchodují smíšeně na vlně výsledků a dat. Na programu rozhodnutí Fedu  
10:45Akcie Adidasu prudce oslabují, německý gigant varoval před dopady cel
10:36Zisk firmy Mercedes-Benz kvůli clům a slabému prodeji v Číně klesl o 70 procent
9:52Jan Bureš: HDP zpomaluje dynamiku kvůli obchodu, náš výhled neměníme  
8:51Rozbřesk: Proč koruna reagovala na evropskou obchodní dohodu lehce negativně a je to udržitelné?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
adidas AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Airbus SE (06/25 Q2)
Albemarle Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Carvana Co (06/25 Q2, Aft-mkt)
Dr Ing hc F Porsche AG (06/25 Q2)
Equinix Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Etsy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Fair Isaac Corp (06/25 Q3, Aft-mkt)
Hess Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
HSBC Holdings PLC (06/25 Q2, Bef-mkt)
Intesa Sanpaolo SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
Kraft Heinz Co/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Lam Research Corp (06/25 Q4, Aft-mkt)
Leonardo SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
Mercedes-Benz Group AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Meta Platforms Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Microsoft Corp (06/25 Q4, Aft-mkt)
Nebius Group NV (06/25 Q2)
QUALCOMM Inc (06/25 Q3, Aft-mkt)
Rio Tinto PLC (09/25 Q3, Bef-mkt)
Robinhood Markets Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
TransMedics Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Vertiv Holdings Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
VICI Properties Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
6:45UBS Group AG (06/25 Q2)
7:00BASF SE (06/25 Q2)
7:00Solvay SA (06/25 Q2)
7:30Symrise AG (06/25 Q2)
7:30Telefonica SA (06/25 Q2)
8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
8:00Hermes International SCA (06/25 Q2)
9:00CZ - HDP, q/q
10:00DE - HDP, q/q
11:00EMU - HDP, q/q
12:00Humana Inc (06/25 Q2)
13:00Altria Group Inc (06/25 Q2)
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
14:30USA - HDP, q/q a
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba
22:05Ford Motor Co (06/25 Q2)