Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde skončí tržní „blbá nálada“?

Kde skončí tržní „blbá nálada“?

10.02.2016 17:45

Trhy definitivně propadly „blbé náladě“, DAX kvůli vývoji posledních týdnů za posledních 12 měsíců odepisuje více než 17 % a americký SPX asi 10 % - viz následující graf. Vše už nebezpečně zavání sebenaplňujícím se proroctvím, které dokáže divy a které lze jen těžko uchopit nad rámec prostého konstatování, že vše skončí, až to skončí.

Blba nalada.png

Zdroj: Bloomberg

Výše uvedeným konstatováním „skončí to, až to skončí“ bych dnes ale nerad skončil já. Čtenářovi v souvislosti s posledním vývojem doporučuji článek „Pokud nyní přijde recese, peníze z vrtulníků nás asi neminou“. Líbí se mi mimo jiné i proto, že o penězích z vrtulníků jsem tu již před delším časem psal v tom smyslu, že není pravda, že by centrální banky už neměly nástroj, kterým by mohly stimulovat ekonomickou aktivitu. Ony jen nemají to, co bych definoval jako „politicky a společensky přijatelný“ nástroj. Jenže tato přijatelnost se může již brzy ukázat jako luxus, který si nemůžeme dovolit (doufejme, že ne).

Co je a není přijatelné

Mohli bychom tvrdit, že centrální banky v posledních letech udělaly hrubou chybu na straně osvěty. Tedy na straně vysvětlování toho, že některé nástroje mohou být netradiční, ale kvůli tomu bychom je neměli odmítat. Tuto chybu jednoznačně udělala i ČNB, když podstatně podcenila všeobecnou informačně-vzdělávací kampaň před kurzovými intervencemi.

Jenže ono to na druhou stranu vypadá, že centrální banky a jsou schopny ovlivnit a vzdělávat jen do určité míry. Za ní už je odborná i laická společnost poměrně pevně rozdělena na „pro a proti“ tábor bez ohledu na to, jaké jsou racionální argumenty*. Jinak řečeno, od určité hranice nezvyklosti rozhodují emoce a dojmy a ne data, rozumné modely a myšlenkové rámce. Je otázka, zda peníze z vrtulníků (třeba 500 eur každému plnoletému v eurozóně) leží ještě před hranicí vysvětlitelnosti, či už jsou daleko v oblasti dojmologie.

Akcie a stimulace

Mezi exotické alternativy můžeme mimo peněz z vrtulníků (které mohou být mimochodem mnohem efektivnější a zároveň mnohem transparentnější a ekonomicky spravedlivější než QE) zařadit nákup netradičních aktiv, tedy zejména akcií. Kolegové z Natixis dokonce jdou tak daleko, že tvrdí, že ECB, respektive likvidita od ní u nich nakonec skončí. Důvody jsou prý v kostce následující:

„Politika ECB bude ještě více uvolňována, ale je velmi nepravděpodobné, že nová likvidita bude investory použita k nákupu vládních dluhopisů, protože jejich výnosy jsou mimořádně nízko. Zahraniční investice budou stále méně atraktivní, protože situace ve zbytku globální ekonomiky se zhoršuje. Korporátní dluhopisy v eurozóně budou trpět kvůli jejich vysoké korelaci s trhy v USA. Jedinou zbývající třídou aktiv, která by mohla být z hlediska výnosů atraktivní, jsou tak evropské akcie“.

Evidentním protiargumentem je, že nafukování valuací na akciovém trhu (snižování nákladu kapitálu) v prostředí, kdy korporátní investice skomírají a firmy hromadí hotovost, je dost neefektivní (ať už prováděné centrální bankou přímo, či nepřímo, přes soukromé investory). Šlo by tedy o ekonomicky velmi sporný krok (což ale půjde vždy). Nicméně se mi zdá, že z hlediska jakési „pocitové přijatelnosti“ by i přímé nákupy akcií ze strany centrální banky byly paradoxně přijatelnější než pravděpodobněji mnohem efektivnější a spravedlivější vrtulníky. Možná si ani neuvědomujeme, jak moc jsme v zajetí zvyků a rituálů.


*Samozřejmě vnímám argumenty, která tvrdí, že centrální banky se o stimulaci už snaží pár let a to poměrně agresivně a přesto „ničeho“ nedokázaly. Jenže jejich úspěch je nutno měřit relativně k alternativám a ne k našim snům o tom, co dokázat „měly“. Argumenty proti pokrizové monetární stimulaci jsou tak podle mne podobné kritice hasičů, kterým se přes všechnu snahu nepodařilo zachránit část domu. Podle logiky odpůrců stimulace neměli tedy hasit vůbec? A neměli hasit vůbec, protože voda porušila část vybavení zachráněné části domu? Určitě netvrdím, že celá problematika je černobílá, ale výsledek je stále více bílý, než černý. A navíc mám takový neodbytný dojem, že zastánci kreativních destrukcí jim většinou fandí jen do té doby, než začnou „kreativně“ destruovat i jejich příjmy, pozice a firmy.



Čtěte více:

Komerční banka - prognóza výsledků za 4Q15
10.02.2016 14:00
Komerční banka ve čtvrtek 11. února zveřejní své výsledky za 4Q15. Oče...
Yellenová: Fed by mohl zpomalit tempo utahování měnových šroubů
10.02.2016 15:41
Ekonomika Spojených států čelí mnoha globálním hrozbám, které by mohly...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.09.2022
15:03Co budou italské volby znamenat pro finanční trhy? Průvodce klíčovými sektory
8:39Víkendář: Anomálie amerického finančního sektoru?
23.09.2022
22:00Akcie na Wall Street zakončily slabý týden dalším propadem  
18:10Britská vláda zmasakrovala dluhopisy i libru. Závěr týdne pod tíhou špatných zpráv  
17:56S&P 500 za 9 dní ztrácí 10 %. V rámci DJIA dnes neroste ani jedna akcie  
17:21Mercedes si kvůli možnému přidělování plynu vyrábí součástky do zásoby
17:21IPO Porsche: Složitá transakce s příznivou valuací. Plus jedna výhoda proti konkurenci
15:55IEA: Prodej elektromobilů letos vystoupí na rekord, zvýší se jejich tržní podíl
15:45Dostanou se sazby nad inflaci?
12:57Stratégové hází na evropských akciích ručník do ringu. Rally do konce roku nepřijde
12:07Británie sníží daně nejvíce od roku 1972, na pomoc s energiemi chce dát 60 miliard liber
11:29Evropské výrobní podniky čelí vysokým cenám energií, služby slabé poptávce. Podnikatelská aktivita eurozóny opět klesla
11:19Perly týdne: Firmy budou potřebovat vaše peníze a dolar může dál posilovat
10:30Evropská data podpořila obavy investorů, trhy znovu červené  
9:10Rozbřesk: Máme před sebou volební víkend
9:01ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Oznámení o čtvrté výplatě úrokového výnosu
8:51Evropské burzy mají před indikacemi z průmyslu nakročeno do zelena. Dolar nedaleko maxima  
8:34Boeing zaplatí 200 milionů dolarů kvůli klamání ohledně letadel 737 MAX
8:31Bloomberg: VW by kvůli plynu mohl přesunovat výrobu z Německa a východní Evropy
6:32Čína jde proti trendu zvyšování sazeb. Výsledná divergence má obrovské důsledky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data