Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Středoevropské dluhopisy s ukončením podpory ECB zkáza nečeká

Středoevropské dluhopisy s ukončením podpory ECB zkáza nečeká

29.1.2018 7:20
Autor: Gabriela Žáková, Patria Finance

Sedm let nevídaného stimulu Evropské centrální banky dopomohlo k navýšení zahraničních nákupů středoevropského dluhu za 40 miliard EUR. Nyní ale vyvstává otázka: Co se stane, když letos studnice vyschne?

Podle všeho nebudou mít dotyčné země problém konec evropské velkorysosti přežít. Předtím než se v roce 2011 otevřely kohoutky penězovodů z ECB, drželi nerezidenti 150 miliard zlotých polského domácího vládního duhu a 167,5 miliard korun českého dluhu.

Po nějakém čase a po stimulu ECB za 3,5 bilionu euro se čísla zahraničního dluhu vyšplhala nahoru. Polské dluhopisy v rukou nerezidentů vzrostly na 200 miliard zlotých, zatímco v případě České republiky až na 725 miliard korun. "Ačkoli ECB nekupovala polské, české ani maďarské vládní dluhopisy, právě díky skutečnosti, že sazby v srdci Evropy byli tak nízké, mohly mít východoevropské ekonomiky dobrý výkon," řekl Jeremy Cave z Goldman Sachs Asset Management.

Jasná vazba mezi stimulačními kroky ECB a zahraničními nákupy středoevropských dluhopisů naznačuje, že když ECB kohoutky utáhne,dojde pravděpodobně k odlivům.

Ale jsou zde i další faktory, díky kterým naopak peníze do ekonomiky přibývají. Nejméně polovina peněz, které se v loňském roce započítaly do českých dluhopisů, byla v rukou zahraničních investorů, kteří sázeli na to, co se stane, až v Praze ukončí kurzový závazek na koruně, řekl stratég rozvíjejících se trhů společnosti HSBC Murat Toprak. A třeba Rumunsko vděčí za skoro 40% nárůst zahraničního holdingu od roku 2014 pravděpodobně dvěma faktorům: Jak krokům ECB, tak zlepšení svého úvěrového ratingu. Oproti tomu maďarský trh dluhopisů zažil velký příliv, když ECB poprvé v roce 2011 zaplavila trhy levnými penězi. Od té doby klesl zpět, když Budapešť sama přijala nekonvenční měnověpolitická opatření.

„Je velice těžké najít korelaci mezi ECB (kvantitativním uvolňováním) a tím, co jsme zažili v podobě přílivů,“ řekl Toprak podle agentury Reuters. „I když se to zdálo být samozřejmé, není to podpořeno žádnými daty.“

Neexistují žádná oficiální data, která by odkryla původ peněz, které za posledních sedm let do středoevropských dluhopisových trhů přitekly. V roce 2016 Bank of America Merrill Lynch spočítala, že investoři drželi v dluhu denominovaném v měnách rozvíjejících se ekonomik zhruba 407 miliard eur, z čehož jedna čtvrtina byla investována do polského, maďarského a českého dluhu. Ale to se trochu změnilo od roku 2013. Ve skutečnosti došlo podle americké banky k většině pohybů během nákupů dluhopisů americkým Fedem od roku 2009 a během dřívějšího programu ECB, který spočíval v poskytování neomezeného a velmi levného financování bankám.

Pokud ECB skutečně letos pozastaví kvantitativní uvolňování, bude se to odehrávat zhruba ve stejné době jako posuny středoevropských úrokových sazeb. Ty už v podstatě probíhají. Česká centrální banka zvýšila loni sazby dvakrát a letos by je měla zvýšit třikrát. Rumunsko právě zvýšilo sazby poprvé za posledních deset let, zatímco Polsko by mohlo zvýšit sazby později v tomto roce a následně i Maďarsko v roce 2019.

To by mělo přinést dodatečné úroky na středoevropském  dluhu ve srovnání s Německem, a také zvýšit reálné výnosy (úroky z obligací očištěné od míry inflace v dané zemi) které jsou v Polsku už teď o více jak 200 bazických bodů vyšší než v Německu. Zároveň ovšem platí, že i když vyšší sazby mohou narušit nynější návratnost dluhopisů na zahraniční finanční prostředky, tak tento pokles může být zmírněn, pokud měna dané země stoupne více než jejich vlastní. Tak se stalo, že velká část loňských zářných výnosů ze středoevropského dluhu pocházela z 12-18% skokových nárůstů regionálních měn (zlotého, forintu i koruny) vůči dolaru. Zlotý a koruna vzrostly o 5,5 procenta také oproti euru.

Zdroj: Reuters

 
 
 
 
 

Čtěte více:

Zahraniční investoři vyklízejí pozice na bondovém trhu
29.12.2017 11:39
Zájem zahraničních investorů o korunové státní dluhopisy v průběhu ro...
Evropské trhy mimo realitu?
11.1.2018 16:30
Výnosy desetiletých vládních obligací v USA se od září zvýšily o 40 ba...
Hlavní rizika pro evropské trhy v letošním roce
14.1.2018 14:45
Ekonom banky Natixis Patrick Artus se ve své poslední analýze zamýšlí ...
Namísto velké akciové rotace tu je rotační past
23.1.2018 10:36
O takzvané velké rotaci se v minulých letech hovořilo v souvislosti s ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.2.2018
18:20Project Syndicate: Vězni amerického snu
12:41Čtyři trendy v ETF fondech, které je prý dobré sledovat
8:57Víkendář: Čekají nás divoká léta, hrozí infokalypsa
23.2.2018
22:00Americké trhy zakončily týden silným růstem
18:44Perly týdne: Extrémní akciový optimismus a země euroskeptiků v rukou velmocí
17:54Pravicově levicoví islamofobní sluníčkáři
17:45Akcie firmy Snap pohořely kvůli tweetu americké hvězdy z reality show
17:26Prahu dnes do mínusu stáhla Erste, vítězem týdne je Pegas
17:04Marek Trúchly: Pohyby amerického indexu růstový trend moc neznačí (video)
17:02Obavy z Fedu na závěr týdne ustupují. Výnosy klesají a to dolaru nesvědčí  
16:48ČEZ, a. s.: Skupina ČEZ podepsala smlouvu na prodej bulharských aktiv se společností Inercom
16:34Jan Kovalovský o tipu, jak investovat do atraktivních evropských bank a jejich dividend
15:51Politico: Kvůli rozšíření Dukovan Česko riskuje hněv EU
15:27Čína převzala kontrolu nad pojišťovnou Anbang
14:30Na trh se vrací stín dvojích deficitů, obávat bychom se ale měli hlavně Fedu
12:53Bulharská ministryně energetiky končí kvůli obchodu s bulharskými aktivy ČEZ
12:23Italské volby se blíží: Jak mohou dopadnout na trhy?
11:57Dvě tváře umělé inteligence
11:19Evropské akcie lehce rostou, trh vstřebává výsledky Valeo a RBS
11:05Hlavní měnové páry nemají jasný směr, trhy jsou rozpačité. Závěr týdne mohou ovlivnit bankéři  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data