Dluhopisy mohou letos zatopit samy sobě i akciím

Americká vláda hodlá v letošním roce vydat velký objem nových obligací a na FTAlphaville se ptají, zda by to mohlo vést k „návratu časové prémie“ na americký dluhopisový trh. Poukazují na novou analýzu Deutsche Bank, jejíž analytik Torsten Slok se domnívá, že plánované emise obligací představují pro trhy „významné riziko“.

Pokud by na trhu skutečně došlo k růstu časových prémií a zvýšení výnosů obligací po celé délce výnosové křivky, korporátní sektor by musel refinancovat své dluhy za vyšší sazby, což by zvýšilo jeho náklady a následně by vzrostlo riziko defaultů. Následující graf shrnuje projekce Deutsche Bank týkající se celkového objemu obligací vydávaných vládou (šedé sloupce) i firmami. Komentář ke grafu tvrdí, že exploze na nabídkové straně dluhopisového trhu zvyšuje riziko vyšších sazeb, rizikových spreadů, oslabení dolaru a nakonec i oslabení akciového trhu:

FTAlphaville poukazuje na to, že zmíněný vývoj bude navíc probíhat na pozadí změny monetární politiky Fedu, který bude nově snižovat svou rozvahu. Na druhou stranu je ovšem potřeba brát v úvahu i politiku jiných centrálních bank a zejména ECB a Bank of Japan. Jejich politika se totiž projevuje i v USA a doposud tam pomáhala držet sazby a rizikové prémie níž. ECB i BoJ totiž svými nákupy domácích aktiv tlačily investory k tomu, aby se přesouvali jinam. Právě z toho pak profitovaly americké trhy.

Nicméně argument opírající se o zahraniční centrální banky být nemusí velkou útěchou. Investiční společnost BlackRock totiž tvrdí, že časové a rizikové prémie porostou nejen v USA, ale i v eurozóně a Japonsku. Následující graf totiž ukazuje, že časové prémie většinou kopírují objem nově vydaných obligací v zemích G3 a příští rok by zejména kvůli USA měl tento objem výrazně růst:

Pokud se k vysokému objemu nových obligací a snižování rozvahy Fedu nakonec přidá i ukončení kvantitativního uvolňování v eurozóně, stane se toto téma jednou z hlavních hybných sil na trzích.

Zdroj: FTAlphaville