Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pochybná investiční strategie manažerských legend

Pochybná investiční strategie manažerských legend

25.01.2018 11:45

Našli bychom celou řadu případů, kdy se hlavním tahounem ceny akcií stala nějaká manažerská hvězda. Evidentním příkladem současnosti je Tesla, býval to Apple a ještě dlouho před ním GE, když v něm vládl Jack Welch. Jde o situace hodně pochybné a investoři by si na ně měli dávat pozor.

 

Nyní se spekuluje o tom, že z GE odejde Welchův nástupce Jeff Immelt, který stál v čele firmy 16 let. Jeho postavení už ani zdaleka nedosahovalo pozice celebrity jako u jeho předchůdce a GE se také postupně přeměnil z korporátní hvězdy na firmu trhem zavrhovanou, u které se naděje kladou zejména do toho, zda a nakolik dojde k jejímu rozporcování.

 

O GE jsem tu psal nedávno, ale opětovnou motivací k návratu k tomuto tématu mi je nedávno zveřejněná úvaha známého investora Barryho Ritholtze. Ten poukazuje na to, že Welch se dostal ke kormidlu v roce 1981, když končil několikaletý medvědí trh a rozbíhal se akciový býk, který nakonec vydržel pádit 18 let. Welch tedy možná byl výjimečným manažerem, ale načasování mu skutečně přálo. A nejen ono. Během zmíněného býčího trhu zvýšil GE své tržby o 385 %, ale kapitalizace vzrostla o 4 000 %. Příčinou je vedle pohybu valuace zejména růst ziskovosti firmy. Tedy to, kolik firma ze svých tržeb vyždímala. Či přesněji řečeno, vymasírovala – viz níže.

 

Immelt přišel do GE na počátku medvědího trhu, který trval celých 13 let (2000 – 2013). Za jeho vedení firma prošla finanční krizí. Po roce 2000 se navíc ukázalo, že předchozí pravidelné překonávání očekávaných čtvrtletních čísel bylo trochu moc pravidelné – firma masírovala svá čísla a k tomu často posloužil GE Capital. Pokuta za tuto masáž nakonec dosáhla 50 miliard dolarů. Immelt tedy musel uklízet po Welchovi, ale ten si během svého působení dokázal vybudovat takovou pozici superhvězdy, že někteří akcionáři dodnes popírají, že by učinil jakoukoliv chybu. Pomohlo mu k tomu i to, že GE vlastnilo NBC a tudíž i mezi investory známý kanál CNBC, který Welchovi budoval jeho image.

 

„Welch měl štěstí na timing, Immelt ne. Účetní skandály v GE Capital pramení z období, kdy vládl Welch. Pak přišla ještě finanční krize a to vše znamenalo, že Immelt se mu v očích veřejnosti nemůže vyrovnat. Dosahovat výjimečné ziskovosti je prostě něco jiného, než vysvětlování, že došlo k účetní manipulaci a že již se to nebude opakovat. Přes to vše je Welch stále považován za zlatý standard managementu“, píše Ritholtz. A já se s jeho pohledem ztotožňuji. Výše uvedené je pro mne dalším důkazem toho, že příliš velká hvězdnost škodí jak hvězdě, tak těm, na něž „svítí“.

 

Příběh GE také ukazuje, že téměř nadpřirozené schopnosti, které jsou někdy některým korporátním lídrům připisovány, jsou ve skutečnosti do značné míry odrazem výhodného prostředí na trhu (v tom horším případě podváděním). Diskuse o tom, zda je pro úspěch (či zkázu) firmy rozhodující stav odvětví, či její vnitřní slabé a silné stránky (tedy v konečném důsledku management), je nekonečná a pravda asi bude někde uprostřed. Největší tragikomedií je v ní každopádně kombinace velmi vlídného prostředí a mizerného managementu, který díky oné vlídnosti dojde k závěru, že je managementem výjimečně dobrým. Nedoceněnými hrdiny všedních dnů jsou naopak excelentní manažeři, kteří se musí dennodenně potýkat s tlakem ultrakonkurenčního trhu a odvětví jen proto, aby firmu drželi při životě. Takoví se ale do médií a knih o lídrech nedostávají.

 

Lao-c' psal, že nejlepší vládce je ten, o kterém lid neví. Na první poslech to může znít jako nesmysl, ale jsem přesvědčen, že v tom je skryta hluboká pravda. A ta navíc hovoří jak o vládci, tak o těch, kterým vládne – vyspělá společnost (a firma) žádnou hvězdu/zachránce nepotřebuje (a nesnaží se u něj najít svou spásu). Investiční strategie opřená o přefouknuté manažerské legendy je pochybná, i když v době jejich největší slávy může podobné vození se na sentimentu vydělávat.

 

Čtěte více:

Nejlepší ropná akcie – část první, peníze pálící
11.01.2018 18:42
Na stránkách Fool.com se objevil článek s nadpisem, který jsem si vypů...
Letošní optimismus stojí a padá s investicemi. Dá se na ně skutečně spolehnout?
12.01.2018 16:23
Investice mají tu pozitivní vlastnost, že stimulují poptávku i nabídku...
Čína přestane půjčovat Američanům a svět se (ne)zhroutí
15.01.2018 18:34
Minulý týden se hodně hovořilo o údajné hrozbě, kterou naznačila Čína ...
Ropný propadák roku 2017 je největším oblíbencem investorů
16.01.2018 17:42
Zatímco současná ziskovost ropných gigantů zhruba odpovídá standardu p...
Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?
17.01.2018 20:22
Nedávno jsem tu psal o nejlepší akcii roku 2017, kterou se v rámci ind...
Automobilky probraly elektrické šoky, ropní giganti stále sní
18.01.2018 19:11
Ziskovost ropných gigantů je hezká, návratnost kapitálu mizerná, v roc...
Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
19.01.2018 16:44
Kdyby nějaká rozvíjející se ekonomika vykazovala takovou míru politick...
Akciový býk může žít ještě dlouho, ale tráva mu podle historie poroste hlavně mimo USA
22.01.2018 18:38
Jedním z nejčastěji citovaných argumentů proč by současný býčí trh nem...
Plasty jako záchranný kruh pro ropné společnosti a pohroma pro nás
23.01.2018 18:41
Minulý týden jsme zde pouvažovali nad tím, zda velké ropné společnosti...
Nejlepší akciové sázky na samořídící auta
24.01.2018 18:35
Dnes je poměrně těžké predikovat, jak žhavé to bude s elektrifikací au...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)