Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Znamení hrozící recese: Je to s ním tentokrát...stejné?

Znamení hrozící recese: Je to s ním tentokrát...stejné?

31.08.2018 14:39
Autor: Jana Knechtlová, Patria Finance

Pro ty, kdo si myslí, že zplošťování výnosové křivky už nemusí být jasným ukazatelem recese, má dvojice expertů z americké centrální banky špatnou zprávu.

Michael Bauer a Thomas Mertens, poradci sanfranciského Fedu pro výzkum, zkoumali rozdíl ve výnosu tříměsíčních a desetiletých cenných papírů vydaných americkým ministerstvem financí. Ten se v posledních měsících ztenčoval, což lze říci i o jiných rozpětích mezi krátkými a dlouhými výnosy.

V pondělí byl výnos amerických cenných papírů s 10letou splatností (Treasury notes) zhruba tři čtvrtiny procentního bodu vyšší než výnos tříměsíčního papíru. Podle expertů to ale pořád v zásadě nic špatného nevěstí. Ve své studii totiž tvrdí, že zplošťující se výnosová křivka, kdy se dlouhodobé sazby teprve blíží k těm krátkodobým, nesignalizuje nic. Skutečným signálem recese je samotné překlopení křivky, tedy situace, kdy se dlouhodobé sazby dostanou pod krátkodobé, tvrdí experti.

Zmíněná vzdálenost, která v pondělí zbývala do reálného překlopení výnosové křivky, je ale podle obou autorů pořád pohodlná. 

Zplošťující se výnosová křivka je typická pro ekonomiku v pozdějších fázích hospodářského cyklu. Tam se s vyspělými ekonomikami zhruba nacházíme. Rozpětí mezi dlouhými a krátkými dluhopisovými výnosy se přitom nějaký čas opět ztenčuje. Odtud tedy zaměření na výnosovou křivku, která by mohla naznačit, „že už to možná brzy přijde“.

Překlopená křivka mezi dvou a desetiletými americkými dluhopisy fungovala před lety jako varovný signál, že růžové časy tu nebudou do nekonečna. Konkrétně se tak dělo po velkou část roku 2006 a ještě v roce 2007. tento týden v pondělí byl výnos mezi 10letými a dvouletými splatnostmi pouze 0,183 procentního bodu, což je nejmenší rozdíl od roku 2007.

Někteří představitelé americké centrální banky zmiňovali nynější zplošťování výnosové křivky jako důvod, proč aktuální trend zvyšování úrokových sazeb v USA zastavit.

Jiní – včetně bývalé šéfky Janet Yellenové – ale prognostickou schopnost výnosové křivky zpochybňovali. Tvrdili, že pokud jsou teď dlouhodobé sazby níže následkem takových programů jako nákupy státních bondů, může i lehoulinké utažení měnové politiky vytáhnout krátké sazby nad dlouhé. V minulosti to bylo jinak, Fed musel utahovat šrouby jako divý, aby se křivka překlopila. Za stávající situace ale prý její překlopení zas tak moc recesi předznamenávat nemusí.

Studie zveřejněná tento týden však hovoří ve prospěch původních domněnek. Prognostická síla křivky nezmizí, ani když ji očistíme o časovou prémii, což je „odměna“ za vyšší riziko spojené s držením těch dluhopisů, které mají být splaceny až za delší dobu, tvrdí Bauer a Mertens.

Problémem mimo jiné ale je, že se přesně neví, jak jsou recese a invertovaná křivka mezi sebou propojené. Autoři tudíž neopomněli zdůraznit vědeckou zásadu, že korelace neimplikuje kauzalitu a s interpretací předpovědní výpovědi je třeba zacházet opatrně.

„Ve světle důkazů její prediktivní síly recesí“ nicméně nedávný vývoj výnosové křivky naznačuje, že nebezpečí recese může narůstat, konstatovali také.

Plošší výnosová křivka je jedním z horkých témat uplynulých měsíců. Na webu Patria.cz jsme se mu jenom v červenci věnovali minimálně třikrát.

  

 

 

Diskuze bude určitě pokračovat, podotýká Reuters. Jak totiž platí (nejenom) v makroekonomii, jediná studie sotva něco vyřeší.

 

 
 
 

Čtěte více:

Další recese nejdříve v roce 2020, Minsky stále relevantní
07.07.2018 16:44
Americká ekonomika roste už od června roku 2009 a prochází tak druhou ...
Rozbřesk: Inflace leze dále nad cíl ČNB, ale výnosová křivka zplošťuje. Větří snad trh recesi?
12.07.2018 9:16
Dnes po ránu zapomeňte na lehké letní čtení - budeme se totiž věnovat ...
Austrálie má ze sebou 25 let bez recese a možná chystá monetární revoluci
31.07.2018 17:34
Monetarista David Beckworth poukazuje na novou analýzu, která se zaměř...
Jak bude vypadat monetární politika během další recese
07.08.2018 10:35
Významné centrální banky se nyní zaměřují zejména na to, jak normalizo...
Začíná to do sebe konečně zapadat, ale investoři by se měli mít na pozoru
30.08.2018 12:11
Pesimisté poukazují na to, že pokud má americká ekonomika i nadále růs...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.05.2020
22:08Wall Street uzavřela v plusu, velký růst zaznamenaly aerolinky
17:54EK chce financovat obnovu ekonomik novými příjmy rozpočtu
17:40Kutilové vybudovali na akciích horskou dráhu
17:35Bez špatných zpráv jasně převládla poptávka po riziku. S&P 500 nad 3000 body  
15:58ECB se prý chystá na nejhorší: Život bez Bundesbanky
15:27Warner Music se vrací k plánu na primární nabídku akcií
14:27FT: Hlavní výhoda ESG investic a firem
13:57Světová dvojka v produkci balené kávy míří pro dvě miliardy eur na burzu
13:14Webinář již tuto středu: Co ukázala první výsledková sezóna zasažená koronavirem a co čekat na trzích dále?
11:20Jan Bureš: Pomoc firmám od státu zatím mířila pomalu
10:32GfK: Nálada spotřebitelů v Německu se po pandemii zlepšuje
10:24Otevírání ekonomik drží trhy v dobré náladě. Těží z toho akcie, euro i koruna  
9:08Rozbřesk: To nejhorší za námi? Koruna dál těží ze zklidnění situace kolem záporných sazeb
8:47Trhy v USA a VB se dnes po prodlouženém víkendu opět otevírají, nálada je pozitivní  
8:41Česko postupně uvolňuje režim na hranicích. Další skok v červnu, kdy se dál otevře také Německo
5:48Podařilo se právě Japonsku porazit virus bez karantény a hromadného testování?
25.05.2020
17:39Začnou se Američané chovat jako Němci?
17:21Evropa i bez Wall Street slušně roste, eurodolar beze směru  
16:35ČEZ, a.s. - Svolání valné hromady společnosti na den 29. června 2020
16:14IEA: Globální spotřeba ropy vrcholu ještě nedosáhla

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AutoZone Inc (05/20 Q3, Bef-mkt)
Keysight Technologies Inc (04/20 Q2, Aft-mkt)
Metro Bank PLC (03/20 Q1)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board
16:00USA - Prodeje nových domů, m/m