Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Inflace leze dále nad cíl ČNB, ale výnosová křivka zplošťuje. Větří snad trh recesi?

Rozbřesk: Inflace leze dále nad cíl ČNB, ale výnosová křivka zplošťuje. Větří snad trh recesi?

12.7.2018 9:16
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Dnes po ránu zapomeňte na lehké letní čtení - budeme se totiž věnovat náročnějšímu tématu, a tím nebude nic jiného než fenomén zplošťování korunové výnosové křivky.

Paradoxní pravdou totiž je, že zatímco česká inflace přestřeluje inflační cíl a peněžní trh je a ochoten si připustit, že ČNB bude muset na tento vývoj již brzy opět reagovat zvýšením oficiálních úrokových sazeb, tak dlouhodobé korunové úrokové sazby více méně stagnují. Jinak řečeno české výnosové křivky, resp. rozpětí mezi dlouhodobými a krátkými tržními sazbami, klesají. Proč je to zvláštní a mělo by nás to v jistém smyslu i znepokojovat?

Sklon výnosové křivky, a zde je třeba se obrátit na americká data, která jsou historicky nejdelší, je totiž jedním z nejlepších tržních předstihových indikátorů recese. S tím jak trh větří recesi, klesají nejen dlouhodobá inflační očekávání, ale i reálná úroková sazba, takže dlouhodobé úrokové sazby klesají, zatímco ty krátkodobé jsou ještě nahoře, neboť centrální banka bojující s odcházející konjunkturou a inflací je drží svojí politikou ještě vysoko. Výsledkem je, že rozpětí např. mezi desetiletou a dvouletou sazbou se blíží nule, či dokonce padá do záporných hodnot. Nejde však jen o falešný tržní signál. Takto definovaný sklon americké výnosové křivky dokázal správně předpovědět sedm posledních amerických recesí. Náš jednoduchý model založený na sklonu výnosové křivky například říká, že pokud rozpětí desetiletého a dvouletého amerického vládního dluhopisu spadne na mínus 16 bazických bodů, pravděpodobnost americké recese vzroste na 51 % v horizontu 11 měsíců.

A jak je to s českou výnosovou křivkou? Aktuálně desetiletou a dvouletou swapovou sazbu zúžilo jen 28 bazických bodů, což byly mimochodem hodnoty zaznamenané nejen během roku 2016, ale také těsně před finanční krizí a následnou recesí zahájenou na konci roku 2008. Mimochodem vůbec nejnižšího (nejvíce záporného) sklonu výnosové křivky jsme v ČR dosáhli před a po měnové krizi v letech 1997 a 1998 (kdy samozřejmě také proběhla první česká novodobá recese).

Avizuje tedy zplošťující korunová výnosová křivka příchod recese v ČR? Empiricky vzato máme málo dat na to, abychom modelově mohli činit závěry. Nicméně když už bychom se o to pokusili, tak lepším (statisticky významnějším) indikátorem pro pravděpodobnost recese je spíše než rozpětí 10leté - 2 roky, rozpětí mezi 10letou swapovou sazbou a 3měsíčním Priborem. Zde samozřejmě není situace tak vážná, neboť rozpětí činí stále přes 80 bazických bodů. Náš jednoduchý model přitom říká, že teprve v momentě, kdy rozpětí mezi 10letým swapem a Priborem 3M klesne na 30 bazických bodů, tak pravděpodobnost české recese vzroste nad 50 % v horizontu 5-10 měsíců. Neboli na českou recesi “za rohem” to zatím nevypadá, ale pokud (až) ČNB zvýší (ještě) dvakrát sazby, situace začne být zajímavější a nebezpečnější. 

TRHY

CZK a dluhopisy

Ačkoli červnová inflace akcelerovala meziročně na 2,6 %, čímž o desetinu procentního bodu překonala odhad trhu, koruně pevnou půdu pod nohama nepřinesla. Naopak, česká měna po vlažné reakci nakonec oslabila o deset haléřů až na úroveň 25,95 EUR/CZK. Růst cenové hladiny byl přitom výrazně (o 0,7 procentního bodu) nad květnovou prognózou ČNB, která ve svém komentáři interpretovala aktuální číslo - společně se slabší korunou - jako proinflační riziko stávající prognózy. Znovu se tak ukazuje, že česká měna v posledních týdnech nehledí ani tak na domácí frontu, ale je ve vleku globálního dění. A tomu opětovně dominují zejména obavy z nárůstu protekcionismu v důsledku eskalace americko-čínského konfliktu.

Zahraniční forex
Dolaru včera opět pomohlo nejen téma obchodních válek (resp. americké hrozby na další cla vůči Číně), ale také relativně vysoká výrobní inflace v USA za měsíc červen. Dnes se eurodolarový trh zaměří na výsledek americké spotřebitelské inflace, která se může přiblížit číslu 3 %. Pokud se tak stane, dolar může být ještě více na koni, což může činit problémy měnám z rozvíjejících se trhů (např. zlotému).

Ropa
Ropa Brent včera prožila nejhlubší propad ceny za poslední více než dva roky, v němž odepsala téměř 7 %, respektive čtyři dolary. Propad až na hranici 73 USD/barel odstartovalo dění v Libyi, kde došlo ke zklidnění situace. V důsledku toho by měla být plně obnovena produkce i exportní operace, což by na trh mělo dostat až 850 tis. barelů denně. Likvidovat dlouhé pozice pak spekulanty přimělo také další plánované kolo obchodních půtek mezi USA a Čínou, které oznámila Trumpova administrativa. Nic platné tak včera nebylo ani další masivní čerpání zásob surové ropy (-12,6 mil. barelů), které by přitom kdykoli jindy bylo pro ropné býky jednoznačným impulsem.

 

Čtěte více:

Druhému největšímu těžaři platiny nepomohlo ani propuštění tisíců lidí
12.7.2018 6:16
Impala Platinum Holdings, nebo také Implats, čelí těžkému rozhodnutí. ...
Výjimečná automobilka
11.7.2018 18:12
Za poslední tři roky si akcie Fiat Chrysler připisuje mimořádnou návra...
Koruna opět pod tlakem. Ve světě se nedaří akciím ani dluhopisům
11.7.2018 17:01
Dnešní obchodování na hlavních trzích nezačalo zrovna dobře, když trhy...
Vláda ANO a ČSSD podpořená komunisty získala důvěru poslanců
12.7.2018 8:18
Menšinová vláda ANO a ČSSD získala důvěru Poslanecké sněmovny. Stalo s...
USA hrozí sankcemi firmám, které staví plynovod Nord Stream 2
12.7.2018 8:34
Washington ve středu znovu varoval společnosti, které investovaly do v...

Váš názor
  •  
    12.7.2018 10:07

    V odkaze uvnitř článku vám chybí dvojtečka.
    Míša
    • Chybicka se vloudila...
      13.7.2018 10:50

      Kez by byla jedina. Mne se vice nelibi vyber a preklady nekterych clanku a jednosmerne smysleni nekterych diskuteru jejich ovlivnujicich prispevku a mazani otazek pro Achillea.
      Dekuji
    •  
      12.7.2018 10:10

      Dobrý den, děkujeme Vám za upozornění, obratem jsme opravili. Hezký den!
      Tým Patria.cz
Aktuální komentáře
20.11.2018
8:23Vláda: Minimální mzda vzroste od ledna o 1150 korun na 13.350 Kč
8:21EU přivítala návrh Německa a Francie na rozpočet eurozóny
5:57Jeden z nejděsivějších ekonomických příběhů současnosti
19.11.2018
22:02Medvědí pondělí na Wall Street, klesající Apple a bitcoin pod 5000 dolary
18:34Trendový obrázek světové ekonomiky a trochu symbolické Polsko s UK
17:27Zadržení šéfa stálo Renault 9 procent, Apple po spekulacích o utlumení výroby klesá o 3,3 procenta  
16:58Start Wall Street podtrhl negativní obrat. Pod tlakem technologie, výnosy se však drží  
16:52Project Syndicate: Trumpův protekcionistický močál
15:46Regulace technologického sektoru je podle šéfa Applu nevyhnutelná
15:31Goldman Sachs: Oficiální růstový příběh se na trhu moc nekupuje
14:37WSJ: Apple snížil výrobní objednávky nových iPhonů
14:03Na žebříčku zemí v Evropě dle příjmu si ČR polepšila na 23. místo
13:39Málo známá ekonomická fakta a mýty první světové války
12:33Týdenní výhled: Zmatek britské politiky a čínsko-americké obchodní spory  
11:59Vstřícný Trump i nervozita z Británie. Úvod týdne je na trzích opatrný  
11:09Matador autoprůmyslu Ghosn prý lhal o svých příjmech. Akcie Renaultu i Nissanu se propadly
10:52V evropském obchodování dnes rostou zejména banky  
10:50Výrobce laserových spektroskopů AtomTrace vstupuje na trh START pražské burzy
10:11Jak na sestavení prvního portfolia? Pokračuje podzimní série webinářů Patria Finance!
9:18Rozbřesk: Libra sleduje boj Theresy Mayové o přežití…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Campbell Soup Co (10/18 Q1, Bef-mkt)
easyJet PLC (09/18 Q4)
Foot Locker Inc (10/18 Q3, Aft-mkt)
Porsche Automobil Holding SE (09/17 Q3)
12:00Lowe's Cos Inc (10/18 Q3)
12:30Target Corp (10/18 Q3)
12:45Medtronic PLC (10/18 Q2)
13:00Best Buy Co Inc (10/18 Q3)
13:00Kohl's Corp (10/18 Q3)
14:00Analog Devices Inc (10/18 Q4)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
22:01Autodesk Inc (10/18 Q3)
22:15Gap Inc/The (10/18 Q3)